通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，请勿对本资料进行任何形式的转发；若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或使用本订阅号中的信息。
本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合！
主要观点
主要观点：
1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额34977亿元，同比下降1.7%，降幅比1-6月份的2.4%收窄0.7个百分点，7月单月工业企业实现利润总额同比增长2.6%，较6月份同比降幅3.1%提高了5.7个百分点。
降税减费政策效果逐渐显现，单月工业企业利润增速转正。7月工业增加值同比增速有所下滑，制造业PMI指数仍低于荣枯线，PPI等工业品价格同比增速转负，工业品价格相对疲软，量价两方面来看，经济动能依然相对较弱。
上游采掘、中游装备制造、下游食品饮料、公共事业等行业利润增速表现继续向好，石油加工、化工行业和汽车等行业利润增速下行幅度明显收窄。上游煤炭开采、有色金属开采、非金属矿业开采等行业维持较高速增长与供给端产能继续保持相对偏紧状态、第二轮环保督察执行、环保限产继续发力等因素有关，煤炭、水泥等上游周期品价格维持相对高位，带动相关部分上游行业盈利改善，利润增速保持相对较好态势。中游通用和专用设备制造等装备制造业企业利润增速回暖，主要是年初基建政策的持续发力，基建项目的增多和陆续落地，带来机械装备等通用和专用设备制造订单的增多，行业景气度的持续改善。下游电热生产供应等公共事业和食品饮料等消费类行业由于需求端相对稳定，以及白酒子行业受益于消费升级等因素影响，行业利润增速整体表现尚可。
规模以上工业企业资产负债率为56.8%，同比降低0.2个百分点。其中国有控股企业资产负债率为58.3%，同比降低1.1个百分点，环比下降0.2个百分点，国有企业去杠杆效果持续显现，其中采矿业与公用事业均回落0.3个百分点，是杠杆率回落的主要原因。私营企业资产负债率为58.1%，同比上行2.5个百分点，环比下降0.2个百分点，私企的杠杆水平环比小幅下降，今年以来信用环境的边际改善更多关注民营企业，政府降税减费政策有利于工业企业利润的修复，对企业资产负债表支持的正面影响或逐步显现。
债市投资策略：1-7月工业企业利润同比增速下行幅度有所收窄，单月同比增速转正，表明工业企业盈利增速下行压力有所缓解，但从量价两方面看经济动能依然较弱，工业企业盈利改善的持续性有待确认。7月经济数据均大幅低于预期，叠加海外不确定性加大，基本面继续利好债市；同时全球央行货币宽松政策继续推进，国内逆周期调节政策仍有空间，债市向好趋势有望延续。
风险提示：工业企业利润下行幅度超预期，企业信用事件频发。
（完整报告请联系分析师或对口销售）
法律声明
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@。
