宝丰能源（600989）半年报点评：继续保持成本优势，分红凸显投资价值
上半年业绩与快报基本保持一致，业绩逆势增长
上半年公司实现营收65.20亿元（+9.72%），归母净利润18.89亿元（+38.14%），扣非归母净利润17.89亿元（+17.10%）。其中二季度单季营收33.25亿元（同比+17.92%，环比+4.10%），归母净利润8.69亿元（同比+57.74%，环比-14.80%）。今年上半年化工行业景气度整体向下，下游需求低迷导致化工品PPI趋势向下，在此背景之下公司仍取得靓丽业绩，上半年营收和净利润都保持增长，特别是净利润增幅较大，略高于我们之前的预期。
采购成本同比有降低，毛利率好于去年同期
上半年公司主要采购商品的价格明显下降，其中占原材料成本比例较大的原煤（上半年均价328元/吨，同比-20.19%）、动力煤（上半年均价217元/吨，同比-21.11%）、甲醇（上半年均价1696元/吨，-16.83%）都有明显的下降。上半年公司聚烯烃产品受油价影响，聚乙烯和聚丙烯销售单价分别为7314元/吨和7859元/吨，同比分别下降-9.50%和-0.83%，小于主要原材料成本下降幅度。焦炭业务的产品价格和原材料采购成本变化幅度不明显。综合来看，采购成本的下降使公司上半年毛利率（43.34%）略好于去年同期（43.12%）。
多项措施并举，生产成本有望继续下降
公司IPO募资成功后，主动减少有息负债40.14亿元，节省利息2.5亿元以上。使用新型催化剂提高烯烃转化率，预计下半年至少降低生产成本4000万元。公司下半年开工建设90MW/年光伏自用电示范项目，预计发电规模达到1.5亿kwh/年，全部自发自用，将降低公司用电成本减少化石能源消耗。
大比例分红凸显公司长期投资价值
公司计划上半年分红20.53亿元（每10股派2.80元，含税），由于拟向宁夏燕宝慈善基金会以现金方式捐赠3亿元用于以捐资助学为主的公益慈善事业，限售股股东拟对流通股股东作出补偿，流通股股东每10股派3.21元（含税），限售股股东每10股派2.75元（含税）。公司控股股东在承担社会责任的同时，保障普通股东合理的投资回报，同时大比例的利润凸显公司长期投资价值。
风险提示：项目投产进度不及预期；原材料价格上涨，产品价格大幅下跌。
投资建议：上调至 “买入”评级。
煤制烯烃二期项目即将全线投产，预计-归母净利润42.6/60.3/69.9亿元，同比15/42/16%，摊薄EPS=0.58/0.82/0.95元，对应PE=17.6/12.4/10.7，公司成本优势明显，分红凸显投资价值，上调至“买入”评级。
证券分析师：龚诚 S0980519040001；
