概况
9 月，A 股36 家上市券商合计实现营业收入203.82 亿元，净利润合计67.34 亿元，环比分别+10.14%、-1.17%，同比（可比口径）分别+27.20%、+30.62%。1-9 月，上市券商（不包括红塔证券）累计实现营业收入合计1839.37 亿元，累计净利润合计699.05 亿元，累计同比（可比口径）分别+37.11%、+51.45%。以上均剔除子公司分红影响。
观点
低基数下业绩增速保持强势，建议关注三季报行情。从月报公布数据看，上市券商Q3 净利合计185 亿元，较Q2 环比+10%，前3 季净利累计同比+51.45%，上半年累计同比+51.71%，仅微降0.26pct，业绩增速依然强势，目前影响业绩问题主要还是股票质押减值计提，但由于去年Q4 仍低基数，预计全年业绩增速能维持前三季度增速势头。8 月以来证券板块政策利好不断，券商两融、投行等业务持续松绑，流动性得到补充，并有望打开杠杆空间，当前板块估值处于历史低位（以来的20 分位），安全边际较高，在业绩改善和监管政策宽松预期下，继续看好证券板块的配置价值。个股方面建议关注中信证券、华泰证券和招商证券。
经纪业务：9 月市场延续震荡走势行情，上证综指单月微涨0.66%，全月A 股日均成交额5654 亿元，环比+26.49%，同比+117.42%。1-9 月A 股累计成交额较去年同期+39.41%。
投行业务：9 月券商投行股权类融资规模1348 亿元，环比+43.36%，同比+175.42%，1-9 月股权融资规模10792 亿元，同比+3.56%，其中IPO 规模1400 亿元，同比+21.33%，增发规模5288 亿元，同比-19.02%。9 月券商债券承销规模6986亿元，环比-1.44%，同比-8.20%；1-9 月累计债券承销规模54247 亿元，同比+46.27%，维持良好增长趋势。
信用交易：9 月两融日均余额9591 亿元，同比+13.56%，环比+5.71%，截至9 月末，两融余额9489 亿元，较8 月末+2.44%，较年初+25.57%，8 月7 日，证金公司下调转融资费率，8 月9 日，沪深交易所对两融标的大扩容，并同时取消最低维持担保比例，两融规模预计将迎来大幅提升。截至9 月末，年初以来券商口径股票质押参考市值5666 亿元，较8 月末+8.27%。
资产管理：9 月新发行集合产品份额38.78 亿份，1-9 月累计新发行份额945.23 亿份，同比-41.45%，降幅较上月扩大，券商资管规模自资管新规颁布以来持续收缩势头仍未扭转。
行业估值处于历史低位。截至10/16，券商PB 1.54 倍，位于以来20 分位处（ 年以来券商PB 均值1.97 倍，中值1.81倍），处于历史低位，安全边际较高
