宜进利 Peace Mark （304.HK)
这是我看的股票，工作第一年就碰到一个大Fraud，印象深刻。
这个公司以生产一些低端手表和机芯业务起家，后来涉足手表零售，有卖中价位手表的TimeZone和高端手表品牌专卖，还有内地De Beers和Bucheron的零售权。06-07年的大牛市直接刺激了奢侈钟表和珠宝的销售，也使这个股票成为机构和散户的爱股。
经营高端珠宝钟表对于working capital的要求很高，因为高价表和珠宝都是周转很慢的库存。一块一百多万的百达翡丽，向品牌上打款之后6个月可能才到货，放在店里之后可能要再等半年到一年才能销售出去。就算是2-10万一块的手表，资金周转时间可能也长达半年。而作为一个手表零售商，一家店铺就要放几百块手表，占用的资金可能就要3000万。因此大多数做高端手表珠宝的代理零售商，现金流都不好。宜进利当时又疯狂开店，有很大的资本支出和working capital支出，整个FCF都是负的。
但是大多数股票投资者是只看盈亏损益表，不看现金流量表和资产负债表的。Peace Mark当时收入和盈利增长在50%-100%，是难得的高成长股票，股价一飞冲天。
07年12月，这家公司又用28亿现金+股票收购了香港一个老牌手表零售商先施表业，先施表业当时业务主要在东南亚，还有Franck Muller这个高端品牌的代理权。
虽然有股权融资，但是公司还是负债50多亿港币。7月公布财报（3月财年结束）的时候，Peace Mark的net debt/equity ratio大概是130%，之前几年的比例大概都是30%左右，公司也第一次没有派发股息。
130%的gearing ratio在消费公司里算高，但是放到整个市场上来看，并没有什么大问题。但是很不幸的是，金融危机来了。
首先，高端手表珠宝的销量直线下降，原来半年就能卖出去的表可能一年都卖不出去了；其次，因为债务危机，银行收紧了贷款标准，银团对于Peace Mark的偿付能力提出了怀疑。在熊市的时候，股票投资者突然关注另外两张表了，对高债务公司的厌恶也迅速提高。市场上就有很多关于这个公司的偿债能力的负面传言。股价也是天天跌，公司管理层隔三差五地出来开电话会议来澄清，几乎所有看这个股票的分析师都host过这种危机公关的电话会。
当时我还是一个菜鸟，从来没有见过指数和股价天天跌3-5%的“大场面”，也不怎么懂分析公司的基本面，怎么去独立思考，只好追着各种电话会去听，然后把管理层说的话复述一遍给各个PM。当时我还是很相信管理层说的话的，还从来没想过这个公司的帐务会有什么问题，以为银行们不会抽贷。现在看来，我真是too young，sometimes naive。
7月底，公司刚刚宣布和一系列外资银行签署了2亿美金银团贷款的合同。但是投资者并不相信自身难保的银行们真的会给这家公司钱，同时，股票市场上已经有投资者质疑财务报表有作假的可能（这个公司的审计师并不是四大）。不到两个星期，公司股价从5HKD跌到了1HKD，股价的下跌加剧了银行们的恐慌，很快，这2亿美金的银团贷款被取消了。
到9月初，公司就公告表示资金链断裂，没有能力偿还即将到期的贷款，也没有能力再继续支付利息。9月中，法院就宣布这个公司进入清盘程序。
在特别程序委员会后来发布的审计结果上，可以看到管理者通过设立表面上看上去没有任何关系的关联公司，安排上市公司和关联公司进行实际上不存在的交易，虚增收入和利润。账面上很多应收帐款，是根本收不回来的。
最后，这个公司的零售业务和机芯业务被周大福以5亿港币的价格收购了。这个公司正式退市。
这是对我的震撼教育，它告诉我，不是所有的话都是可以相信的，不是所有的财务报表都是真的，香港也有假公司，不是只有大A股！#多么痛的领悟
China Sports (CSPORT.SP)
这是个福建公司，选择在新加坡上市，名字取得很大气，为整个中国体育产业带盐，主业就是生产运动鞋，品牌叫野力（听过这牌子的同学请举手）。
08年9月的时候，股票天天跌，大家都很郁闷，加上Peace Mark的事情，我感觉自己都快要失业了。这时候，老板要我跟一个Senior Analyst出差，跟他学习一下。这真是一个难得的放风的机会，我就很高兴地跟着去了厦门和晋江，考察当时炙手可热的运动品牌公司。
一切都很和谐，直到我们去看了这家公司，在公司总部整洁明亮的会议室里，我们听到了董事长冲出亚洲，走向世界，拳打耐克，脚踢阿迪，让世界人手一双野力球鞋的伟大梦想。但是之后到了这家公司的生产厂，我就觉得这是个有问题的公司了。
他们的厂房，是一个乡村中学校舍改建的。所有工序全手工，电线杂乱无章裸露在外面，没有通风设备，生产环境非常糟糕。
好恨当时没有用手机拍照片的习惯（都怪Nokia），要不然可以让你们感受一下。
最吊诡的事情是，我们乘车离开后，发现后面一直有一辆神秘的车子跟着我们，我们走进了小路还跟着，搞得我们非常紧张，直到最后上了高速才甩掉.....
China Milk (CMILK.SP)
08年的三聚氰胺事件是中国乳业发展史上的分水岭，在这之后，高歌猛进的乳制品产业骤然降温，婴儿奶粉行业大洗牌，神州大地上也掀起了建设大规模奶牛场的高潮。
奶牛养殖其实是蛮残忍的，因为母牛要怀孕了才会产奶，生下来的小牛犊，是女宝宝就留下来养大，是男宝宝通常就被杀掉。（现在也有性别选择技术保证生下来的绝大多是母牛犊）。母牛在生产之后，很快就会被安排再次怀孕，在它的一生中，可能为人民服务的年限也就是那么4-5年。
人类显然也没有耐心等着母牛和公牛两情相悦自然交配，毕竟，品种优良的种公牛是非常昂贵的，而且一个牧场可能几千头育龄母牛，如果真的要养那么多公牛也是很大的成本。
好在科技进步，人工授精的技术已经非常发达了。只要有种公牛的冻精，就可以实现母牛繁殖的跨越式发展。
而这个海外注册在开曼群岛，实体产业位于黑龙江省大庆市的公司，就是提供冻精的。
1月，上市公司发行了五年期的1.5亿美元zero-coupon的可转债，属于垃圾评级。1月的时候，这个公司就突然公布说他们无法偿还到期的债务，原因是外汇管理局不允许他们把这笔钱汇出中国偿还债务。2月份的时候，CFO和一名独立董事就辞职了，同时本来应该发布的财报也没有发出来。
下面这两家，是原本在新加坡上市，后来退市回到香港的。
蜡笔小新 (1262.HK)
这个项目在香港上市时的leading banker还算是我的朋友，但是老实说，这是我认识的最不靠谱的朋友。
这个公司IPO的时候，这个公司的同行就跟我说，他们数字不靠谱。
这个福建晋江的生产果冻的公司，3月被媒体报道虚假夸大销售收入和利润，又碰上了国内果冻行业有人用有毒明胶生产制造果冻的丑闻。5月，公司公告说年报延迟发布，因为PWC辞去了审计师的职务。现在这个公司的审计师是Hodgson。
中国动物保健 (940.HK)
坡县退市之后以介绍上市的方式来到香港，礼莱也入了股。有国际大药厂的加持，机构投资者自然觉得这公司买着放心。
但是3月底，公司突然停牌，延迟发布财报，然后到底，公司出了一个公告说，他们一卡车重要的财务资料被偷了。
然后就没有然后了。
