☑黑鲸品牌定位潮牌，搭配王者荣耀点燃新生代竞技潮魂。1）年轻群体重合度高。黑鲸HLAJEANS是公司推出的定位青少年的服饰品牌，与海澜之家主品牌形成差异化消费群体覆盖，我们预计门店数量超过200家。根据艾瑞咨询数据，《王者荣耀》近40%的用户群体年龄低于24岁，32%的用户年龄为25-30岁，与黑鲸品牌消费客群十分品牌。2）潮文化属性契合。KPL粉丝对赛事战队、竞技选手的认同感强烈，强调自信果敢、不甘平庸的拼搏精神，与黑鲸品牌以“永不妥协”的品牌态度相互契合，进一步强化品牌新生代潮团标签。3）公司积极尝试电竞赛事跨界营销。公司在新营销方面拥有经验，主品牌与《绝地求生》游戏展开跨界合作，将游戏元素融入海澜之家男装服饰，推出包括联名限量版T恤等在内的大礼包，受到用户好评。《王者荣耀》以全民游戏的定位，覆盖庞大年轻群体，15支战队专属队服穿搭上线，有望再度掀起关注热潮。
☑新兴品牌、新兴市场布局推进加速，多品牌管理集团战略版图清晰。我们预计公司新兴品牌拓展门店数量有望超过200家，其中：1）海澜优选家居生活品牌对标中国版“无印良品”，二三线市场购物中心渠道拓展顺利，满足高性价比的体验式消费新趋势。2）轻奢品牌顺利覆盖一二线市场，女装品牌开店速度持续超预期，打造“不费力的高级感”。3）海外门店全面开花，国潮出海进入马来西亚、泰国、新加坡、越南等市场，预计海外门店数量超过30家，未来有望进一步进入印尼、菲律宾等市场。
☑公司是服装行业龙头，新品牌、新营销全面铺开，维持“买入”评级。我们认为公司旗下新品牌开店扩张迅速，渠道网点铺设全面，跨界营销活动积极发力。我们维持原有盈利预测，预计18- EPS为0.78/0.83/0.89元，对应PE分别为13/12/11倍。考虑到： 1）根据上证报报道，公司是MSCI大盘股成分股。公司总市值、流动性位于行业前列，上市至今累计分红超过70亿元，外资配置提升下有望获得估值溢价。2）公司作为行业龙头，12倍的PE远低于行业平均估值水平，理应享受一定估值溢价；3）公司推出五年分红规划，第一期回购总金额6.66-9.98亿元，长期发展信心充分。我们给予公司今年18倍PE的目标估值，对应目标价14.9元，较当前有48%的空间，维持“买入”评级。
王立平
申万宏源纺织服装行业分析师
【申万宏源纺服】海澜之家(600398)点评：潮牌黑鲸牵手《王者荣耀》 跨界社交营销点燃电竞潮魂
