一季度收入增长53.54%，扣非净利润增长235.68%。一季度实现收入49.79 亿，增长53.54%，归母净利润2.92 亿，增长241.72%，扣非净利润2.86 亿，增长235.68%，EPS0.45 元，符合预期。同时公司预告上半年业绩增长105%-155%，整体预期比较乐观；我们认为公司今年整体收购布局进度仍然较快，全年有望继续维持高速增长。
器械平台布局思路清晰，重点板块盈利能力强。公司 年已经拥有包括公司省级平台在内的合计90 家子公司和孙公司，形成了完整的业务布局进展和区域分布，体外诊断、心内科耗材、血液透析耗材等高盈利领域均有大规模布局，今年一季度继续完成对体外诊断等核心业务的全面覆盖。整体全国代理网络已经建成，器械平台的价值随着上游采购商和终端客户的持续增长而不断提升。未来上游议价权和上游参股代理产品将会是潜在的利润增长点。
期间费用率提升2.76 个百分点，毛利率提升4.81 个百分点。一季度公司毛利率16.67%，提升4.81 个百分点，主要受益于公司对器械代理业务的布局带动整体毛利率持续提升，这已经是公司连续七个季度毛利率净利率持续提升。期间费用率10.10%，提升2.76 个百分点，其中销售费用率6.70%，提升2.36 个百分点，管理费用率2.99%，提升0.64 个百分点，财务费用率0.41%，下降0.25 个百分点，费用率变化主要也是由于业务布局领域的变化导致，高毛利业务对应费用率更高。每股经营性现金流-1.50 元，下降23.11%，现金流指标虽然下降，但对比去年同期收入增幅看，现金流下降幅度较小，公司管理经营情况持续改善。
打造器械领域的“国控控股”，当前价位仍面临重大投资机会。我们认为，公司起于 年的器械全国化布局将打造器械领域的“国药控股”，市场对于瑞康器械全国化的商业模式、战略机遇、潜在价值仍不充分，我们认为按 年估值看仍面临重大的投资机会。我们上调- 年每股收益1.55 元、2.09 元、2.71 元，同比增长71.8%、34.5%、29.7%，对应预测市盈率分别为26 倍、19 倍、15 倍，维持买入评级。
相关股票：$瑞康医药(SZ002589)$
研究员： 申万宏源 ● 杜舟,孙辰阳
发布时间：-04-28
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