点击上方“华泰期货南京营业部”可以订阅哦！
有色金属
贵金属：美联储如期降息但利率声明不及预期鸽派贵金属后市料宽幅震荡
宏观面：上周虽然市场将美联储议息会议上采取的25个基点的降息动作视为不及预期鸽派的降息，使得贵金属在短时内承压，但这样的情况也并未持续太久，由于当下市场所面临的贸易争端以及由此引发的未来经济增长展望的偏弱加之中东局势的不稳定，均又有可能在未来成为再度支撑贵金属价格走强的因素，故此当下操作上暂时先以相对谨慎的中性态度对待。
基本面：上周上金所黄金AuT+d成交量合计为425,586千克，在较前一周多一个交易日的情况下依然出现了0.64%的下降，而白银AgT+d成交量则为44,749,124千克，较前一周同样下跌42.14%。上周上期所黄金仓单依旧维持于1,401千克，而白银则是再度出现了25,199千克的下跌至1,388,013千克。
上周沪深300指数较前一周下降0.92%，电子元件板块则是上涨3.36%，而光伏板块则是下降1.06%。
操作建议
贵金属：中性
黄金：中性
白银：中性
金银比：暂缓
风险点
央行货币政策态度导向改变
铜：铜库存持续去化，现货升贴水周尾下调
上周期铜整体下跌，沪铜主力合约跌0.25%，伦铜主力合约跌3.67%。上周，LME库存减少1.3万吨至28.7万吨，LME注销仓单占比持续减至20.7%；SHFE库存较上周减少1.1万吨至14.1万吨，SHFE铜仓单增82吨至6万吨。而上海保税区铜库存环比前一周减少1.6万吨至31万吨，保税区已连续减少已达20周。量价方面，周尾（20日），沪铜所有合约较上一交易日成交量减少4.9万手至18.3万手，持仓量减少5308手至58.8万手。其中，主力合约前20名买单持仓量减394手至7.1万手，前20名卖单持仓量增785手至8.1万手。本周10、11月合约继续维持Back结构，价差约60元/吨。
现货方面，20日洋山铜仓单溢价85美元/吨，为年初以来新高。而19日LME现货升贴水为-27美元/吨，升贴水随升贴水往复波动。据SMM，20日上海电解铜现货对近月合约报价升水170~升水240元/吨，各品牌报价较上一交易日下调50~80元/吨。整体而言，进口铜窗口打开，货源表现宽松，市场避险换现情绪浓厚，成交活跃度有所降低。
Francisco Ismodes上周四表示，预计到的三年内，秘鲁铜产量将增长27%，并称，今年秘鲁铜产量有望达到250万吨，略高于去年的244万吨。秘鲁是全球第二大产铜国，过去四年里，该国铜产量累计增加了77%。印尼能源和矿产资源部近日决定将采矿企业FreeportIndonesia的铜精矿出口配额提高至70万湿公吨，但Freeport称增加的铜出口配额并不会改变公司今年总铜产量目标。
进口精炼铜现货TC持续低迷，但目前并未给冶炼厂和加工商的生产带来影响，短期铜供应仍处于较高位。中国8月进口铜矿砂及其精矿、精铜矿产量同比均显增幅，由于8月传统消费淡季需求不足，出库速度缓慢，库存有一定累积。但7、8月电线电缆企业开工率同比上升，精铜制杆开工率好于预期，电网投资有所回升。进入9月，电线电缆消费有回暖迹象，交易所库存陆续减少，保税区库存持续下降，“金九银十”预期较乐观。宏观方面，美联储第二次降息25bp，联邦基金利率下调到1.75%-2%。降息潮背景下流动性持续释放，利好铜价。且市场对国内9-10月消费改善有预期，对铜价有支撑作用。在供应偏紧需求存预期背景下，铜价易涨难跌。
策略：1. 单边：谨慎看多；2. 跨市：若进口盈利开启可正套；3. 跨期：多CU1910空CU2001；4. 期权：买入看涨
关注及风险点：1. 经济下行拖累需求；2. 电网投资不及预期；3. 避险情绪再升级
镍不锈钢：300系不锈钢库存高位小幅回落
7-8月份镍价上涨主要受益于不锈钢增产和镍矿供应端利好的推动，但九月份后不锈钢因高库存低利润逐渐成为镍价继续上涨的制约因素；虽然三元电池需求可能会有所好转，但是因硫酸镍溢价一直倒挂，镍豆生产硫酸镍持续亏损导致隐性镍豆库存不断流出，因而对镍需求支撑力量有限；伦镍处于1.8万美元附近则印尼禁矿利好大部分已经被价格消化，九月份如果其他镍矿主产国（菲律宾、新喀）供应没有太大变化，则镍价继续上升的动力可能暂时不足，加之镍豆隐性库存不断流出、停产产能陆续计划复产，因此镍价需警惕短调风险。不过当前利空依然有限，300系不锈钢减产与镍铁供应过剩的利空并未出现，因此镍价可能抗跌，价格或维持高位震荡。四季度印尼镍铁供应将持续增加，而国内不锈钢产量或难有增量，四季度原生镍可能存在小幅供应过剩，后再次出现供应缺口，直至印尼镍铁和湿法新增供应大量释放弥补缺口。
不锈钢观点：300系不锈钢库存再创新高，而产量维持高位，若后期需求无明显好转，则不锈钢供应压力难以消化。而且不锈钢库存压力传导到产量需要极端条件，虽然当前不锈钢厂利润已经持续下滑，但三季度不锈钢产量将维持高位。不过当前临近国庆假期，短期可能会存在一定的备货需求，加之不锈钢厂挺价行为，短期价格或存在一定支撑。后期不锈钢价格回暖主要寄希望于不锈钢减产检修，如果供应下降令库存出现拐点进入被动去库状态，则价格或有回暖的可能性，否则将维持偏弱态势。
策略：单边：镍价整体大势仍偏强，短期有回调风险，但利空尚不足改变中线预期；304不锈钢价格暂时观望。套利：等待内外盘反套机会，暂时观望。期权：暂观望。
风险点：消费持续萎靡，不锈钢钢厂亏损。精炼镍隐性库存流出导致全球累库，镍铁投产进度加快。镍豆交割问题。
锌铝：旺季消费不及预期，锌铝价格出现回调
锌：当前国内锌现货升水维持低位，加之市场预期国庆周年大庆镀锌企业将限产，镀锌产能利用率维持下行趋势，而本周锌库存累积幅度较大亦验证消费端的弱势。供应方面，由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，建议锌维持逢反弹抛空操作。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续内外逼仓风险将逐渐降低，整体看锌仍存下行空间。
策略：单边：谨慎看空，趋势性空头继续持有。套利：观望。
风险点：逼仓风险。
铝：本周铝锭去库速度有所放缓，因周年大庆区域性限产，旺季下游需求表现略不及预期，但由于供给端减产导致供应收缩幅度较大，预计短期铝锭社会库存仍将继续下滑。某大型氧化铝厂预计在70周年大庆期间全面停产，短期氧化铝价格得以提振，电解铝成本稳固上行。当前电解铝厂利润仍维持高位，在有利润的状况下铝厂正加速投产进程，近期不断有电解铝产能释放，兴仁登高、陕西美鑫稳步投产，但由于铝厂供给端的突发事件导致意外停产，且停产产能短时间内启动缓慢，因此预计铝锭库存拐点延后，另外当前仍处于开工旺季，9-10月份铝供应缺口或将继续扩大，预计铝价将延续高位震荡。
策略：单边：中性，激进者可尝试轻仓布局多单。套利：观望。
风险点：宏观风险。
铅：铅价大幅回调后蓄企采购积极性回升铅价后市料仍以震荡为主
现货市场：上周现货铅主流成交区间在16775-17400元/吨。本周期铅高位跳水下行，持货商出货情绪受到影响，原生铅炼厂整体以发长单为主，散单出货情绪不高。再生铅方面，尽管铅价高位回落，但企业利润依然尚好，但由于安徽等地区存在环保减产，再生精铅产量释放受限，而下游方面，企业整体按照计划采购，逢低补库的意愿较强，综合来看，上周市场成交较好。
库存情况：上周上期所铅仓单也只是出现了3,526吨的下降至16,627吨，此前在交割日结束后，仓单呈现出了较为明显的回升，而这也使得多头撤出相对明显，铅价格此前呈现大幅走低。不过昨日铅价格呈现出探底企稳的态势，并且目前随着库存的持续走低。铅价格持续呈现出大幅下挫的概率也料将有所降低。
进口盈亏情况：上周人民币中间价上调116个基点至7.0730（截止9月20日），而上周由于国内铅品种在前半周受到多头大幅撤出的影响而呈现出了大幅的下挫。故而使得铅品种进口亏损程度进一步扩大，而此后虽然铅价有所企稳，但较伦铅而言仍相对偏弱，加之当下下游蓄电池企业仅仅只是在铅价出现大跌当日呈现出了相对积极的主动补库的情况，但也并未延续太久，故此在这样的背景下，铅品种进口盈利窗口打开的概率实则还是非常得小。
再生铅情况概述：再生精铅价格与原生铅以及沪铅一同在上半周出现了相对较大的下挫，不过此后由于在价格大幅走低之后，下游采购积极性于后半周出现较为明显的回升，而这则是使得具有一定价格优势的再生铅受到追捧，故此在后半周再生精铅与原生铅之间的价差呈现出收窄的态势。
蓄企情况概述：据SMM调研，上周（9月16日—9月20日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为55.85%，较上周上涨2.77%。由于在中秋节假期后，蓄企复工情况相对良好，加之此前铅价出现了较大程度的下跌，故此使得蓄企采购积极性有所回升，这也在另一方面使得蓄电池企业开工出现回升。
操作建议：单边：中性；套利：暂缓
后市关注重点：宏观因素影响
华泰期货有色金属周报0923：美联储如期降息但利率声明不及预期鸽派 贵金属后市料宽幅震荡
