一、事件简评
今日美国把中国正式列为“汇率操纵国”，是自1994年后的第二次。美国此举意在扭转此前与中国贸易的持续逆差，逼迫人民币对美元升值，并将以此为据增加更多贸易惩罚措施和对中国出口商品的关税。预计将继续加深中美双边的紧张关系，并对中国股债汇市场将产生较大影响。
股市方面，考虑到后续一系列贸易惩罚措施和经济悲观预期，短期股市继续下跌的概率较大。债市方面，出于投资者的避险需求，债市将会出现上涨，利率将有所下降。汇率方面，消息冲击将使人民币短期升值，中长期则跟随基本面和外汇储备变化。
二、历史回顾
参考来源：招商证券、中金证券
被列为“汇率操纵国”后更深层次的影响，我们将通过历史来回顾。
表1 历史上美国财政部在全球汇率半年报中公布的汇率操纵情况
（1）韩国：美国财政部在1988年10月-1989年10月将韩国标记为汇率操纵国。1988年10月韩国被标记为汇率操纵国后，韩元从1988年四季度开始加速升值，二、三季度韩元升值幅度分别为1.3%、2.5%，而四季度升幅加大至5.1%，1988年韩元共升值15.8%，超过了日本、台湾等贸易上的主要竞争对手。1990年4月，韩国政府进行汇率制度改革、启用了“市场平均汇率制度”，并且韩国经常项目顺差占GNP的比重由1988年的8.4%下降到了1989年的2.5%，且1989年韩元虽然出现了贬值，但贸易加权汇率稳定，贬值主要是由于贸易逆差和资本外流造成的，因此美国摘下了韩国“汇率操纵”的标签。
（2）台湾：美国分别在1988年10月-1989年4月、1992年5月-1992年12月将中国台湾标记为贸易操纵。针对美国与中国台湾之间的贸易不平衡问题，美国财政部将其归为中国台湾直接外汇干预和外汇交易管制造成的货币低估，并采取双边谈判，对此中国台湾同意汇率进一步自由化及减少资本管制，此后，中国台湾的经常项目顺差占GNP比重从1987年的18.4%下降至8.3%，1988年中国台湾贸易顺差规模同比下降了26%。自1988年10月-1989年4月，台币升值了6.5%，但1989年4月，美国财政部表示，1985年以来日元升值了83%，但台币仅升值49%，因而以台币需进一步升值以及新的汇率制度的实行状况仍需观察为由，仍然将中国台湾标记为汇率操纵。最终，美国财政部在10月的评估报告中取消了这一标记。随后，在1992年5月的评估报告中，美国财政部认为1991年中国台湾的贸易顺差和经常项目顺差均出现上升，台湾央行亦通过干预外汇市场和资本管制缓和了台币的升值压力，显示虽然中国台湾进行了汇改，但新的制度仍然没有允许市场力量充分发挥，因此，中国台湾再度被标记为汇率操纵。1993年中国台湾的经常项目顺差从82亿美元下降至67亿美元，占GDP的比重降至3%，1993年台币虽然贬值了5%，但由于是资本外流造成的，因此反而摘掉了“汇率操纵”的帽子。
（3）中国：1991年美国就中国外汇政策开展双边谈判并发起针对中国贸易政策的调查，1992年5月，美国财政部指控中国“汇率操纵”，主要原因是中国外汇市场高度的管制和限制进口。1993年我国贸易差额由1992年的44亿美元降至122亿美元的逆差，经常项目为96亿美元的逆差，但净资本流入为205亿美元，因此1993年末，中国的外汇储备上升至499亿美元。1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，人民币一次性贬值33%。在1994年12月的评估报告中，美国财政部对中国的汇率改革再度给予肯定，并认为外企购买外汇也已经较容易获得外管局的审批，虽然外汇交易上还有较多限制，外管局也保留着限制的权力。因此美国财政部取消了对中国“外汇操纵”的认定。
三、未来局势推演
被认定为“汇率操纵国”后，在经济方面中美双边贸易将继续恶化，中国的贸易顺差很可能出现下降。同时贸易经济层面上的摩擦将上升到政治层面，中美关系可能降至冰点，甚至出现新一轮冷战。
贸易方面，美国将以此为据逼迫人民币升值，提高中国出口商品的关税，打击中国对外贸易。中国也将继续推动国内改革，扩大内需，加大中西部基建投资力度，力保就业和社会稳定。
金融方面，为了防止资本流出，中国将进一步加强外汇管理和监测，通过降准来弥补国内货币的下降、流动性不足以维持资产价格稳定。美国则可能加强中国在海外资产的监控。
政治方面，美国将力图削减中国在联合国的影响力，甚至重塑“新联合国”以巩固自己权利，挑起中西方意识形态对抗。中国也将联合亚非拉国家与欧美进行对抗。
军事方面，朝鲜不确定性较大，台湾海峡、东海方面的军事摩擦将加剧，中国周边面临的军事压力较大。
