刚刚过去的7月，上证综指延续低迷走势，基金发行也随之大幅降温，募资份额创下近5个月新低。
不过，主动权益基金整体发行不景气的背景下，7月以来仍有多只权益基金募资超过10亿份，如景顺长城绩优成长成功募集了28.98亿份，中庚价值灵动灵活配置募集了10.72亿份。
其背后，都有着明星基金经理的身影：景顺长城绩优成长的掌舵人为刘彦春，中庚价值灵动灵活配置的管理人则是丘栋荣，他们都因历史业绩优异成为市场中家喻户晓的人物。
上周，陈光明+傅鹏博联手打造的睿远成长价值混合也迎来市场火爆申购。其恢复大额申购后仅过一日，便因认购火爆发布了按比例配售的公告。
事实上，过去多年来，明星基金经理模式一直备受追捧，基金发行情形呈现出“冰火两重天”。Wind数据显示，-主动基金募集规模来看，前十名平均募集用时5.9天，平均募集规模高达97.18亿。而后十名则平均耗时53.1天，平均募集规模刚达到2亿份的成立红线。
但近年来，随着“冠军基魔咒”、“天量基金魔咒”等屡屡出现，指数基金规模迎来爆发式增长，明星基金经理模式也迎来业界的反思。
“基金行业有一个反思，过去以人主导的明星基金经理模式遇到大的挑战。”8月3日，嘉实基金董事总经理、Smart Beta和量化投资首席投资官杨宇在穿越牛熊持指以恒-天天基金指数投资论坛上表示。
如何面对这个时代的挑战？杨宇认为，有两个方向，首先是指数化投资时代，其次是更多强调纪律性，避免单一明星经理个人对投资的影响。
反思明星基金经理模式
杨宇坦言，过去几年，明星基金经理备受追捧。从数据上来看，-，一些头部基金经理管理的基金可以募集几百亿的规模，而没有名气的基金经理所管理基金甚至难以成立，基金发行呈现出冰火两重天的情形。
美国也同样有明星基金经理模式。富达基金是美国最大的主动管理基金公司，也是美国市场中明星基金经理模式的代表，高度注重“自上而下”的选股策略和明星基金经理个人的作用。
杨宇指出，统计富达基金现有最优秀的五大基金经理从以来的回报来看，自美国长达十年的牛市中，五大基金经理基本上都取得了100%-200%甚至是300%以上的正回报。
然而，这是个人能力还是指数带来的呢？
“我们看到，把五大基金平均起来超额收益基本上是负的，并没有占领市场。”杨宇指出。“实际上明星基金经理模式遭遇了一个非常大的挑战，就是人到底能不能战胜市场？即使明星基金经理过去十年表现不看绝对收益，相对收益而言也没有取得超越指数的表现。”
杨宇认为，是买明星基金还是买指数，投资者已经在用脚投票：过去十年中，富达基金表现最好的五大明星基金数额来看，基本上是资金流出，只有、一两只基金获得净流入，其他时间资金从主动基金、明星基金当中流出，投资者可以说越来越成熟。
“基金行业有一个反思，过去以人主导的明星基金经理模式遇到大的挑战。我们怎么面对这个时代的挑战？有两个方向，一个是指数化投资时代，其次就是更多强调纪律性，避免单一明星经理个人对投资的影响。”杨宇表示。
投资者往往喜欢追逐明星基金，但统计近年来数据可以发现，“冠军基魔咒”和“天量基金魔咒”始终难以破除。
统计数据显示，表现最好的十只基金在多排在后面，-则表现分散，有好有坏。“呈现一个什么特点？头一年反转，最后是均匀、零散的分布，这不只是的现象。、、和的明星基金数据和前面差不多，所以有冠军基金的魔咒，买了明星基金明年就会有大幅度的回撤。”杨宇说。
“天量基金魔咒”也时常显现。过去多年来的经验来看，往往一发天量基金之后市场就见底。
杨宇建议投资者，不要过于追捧市场热点。“通常我们打造明星基金经理目的是卖一个牛基，就是想扩大管理规模，实际上对于投资人而言往往买在山顶上称为牛坑，从牛人牛基到牛坑是行业弊端，其实这对投资人有现实的教育意义。”
Alpha的Beta化与Smart Beta
Beta是指数市场收益，alpha指经理的选股能力。
杨宇表示，嘉实十年前就开始做Smart Beta聪明指数，就是怎么把alpha变成beta。
他指出，金牛奖来看，行业基金占据了很大比例。“得了金牛奖是个人能力贡献，还是选择了一个正确的beta，选择了正确的赛道？我们看到一个现象就是alpha的beta化。传统的投资收益分成传统alpha和传统beta两部分，现在投资者越来越聪明，大家把你的alpha外衣一层层扒，有的认为是alpha的东西，基金经理认为买了茅台很牛，其实不是因为你牛而是因为你买了白酒，很多收益来自于行业的收益而不是你能力好。这种beta就是Smart Beta。我们可以看到留给传统经理的主动空间越来越小，大部分的alpha都在变成beta，其实就是Smart Beta，也可以叫做Smart Alpha。”
杨宇认为，Smart Beta既有传统主动基金alpha创造收益的能力，又有被动基金投资低成本、投资风格稳定不漂移的特征。例如嘉实深证基本面120，以净资产、营业收入、现金流、分红四个指标，选择了深市最好的120只股票，它和深证100比，同样数目差不多的120指数是88%的收益，跑赢了深100指数大约68%，年化收益率是9.8%。
如何实现alpha的beta化？
杨宇指出，从选股的思路出发去捕捉alpha的话，股价的基本公式来看，P=PExEPS，P是股值角度提升，EPS是盈利的增长，盈利的增长就是成长投资，买便宜的股票、买估值低的股票是价值投资，大类型包括成长性投资和价值性投资两类。还有一类叫GARP，就是较为平衡的方法，用合理价值买成长股。做一个大盘价值、大中盘平衡和中小盘的成长，可以把全市场的主动基金做一个替代。按此思路，找到几个风格的指数就不用在六千多只基金当中再去选择基金经理了。
