数据：7月官方制造业PMI为49.7，预期49.6，前值49.4。
点评
7月制造业PMI录得 49.7%，较上月回升0.3个点，以来首次7月环比上升。我们认为7月制造业景气回升有两方面的因素。
一方面，5月10日美国总统特朗普突然宣布对2000亿美元的中国商品加征进口税，当月PMI超预期下滑，-5月环比4月上升0.2个点，而则大幅下挫了0.7个点；6月份受到G20会议中美谈判不确定性的影响，企业观望情绪较浓，因此，7月生产和订单都出现明显的“回补”。
另一方面，7月PMI调查期间（6月26日-7月25日）的最高气温均值明显低于同期，天气对部分行业的工业生产影响明显，凉快的天气带动7月开工。
值得关注的是，生产回升0.8个点至52.1。尽管生产PMI是扩散指数，其同比无实际意义，但该数据能够反应制造业生产的趋势，制造业增加值占工业增加值的8成以上，所以从数据上看，生产PMI指数同比与工业增加值同比呈现显着的正相关。7月工业增加值同比再度上升的概率非常高。从行业看，电气机械、电子通信计算机、通用设备、专用设备等装备制造业的景气大幅回升，这些行业约占制造业增加值的25%。
综合判断，当前制造业已经初具复苏期的特征。制造业在2季度的产能利用率达到76.9%，高于1季度的76.3%和底的76.5%。根据产能周期的规律，当行业产能利用率触底回升且行业营收仍在下滑，那么该行业正处在市场化产能出清阶段。另外，工业收入也在接近3-4年的工业周期的底部，那么，我们很快将看到制造业企业进入“营收上升，产能下降”的产能出清尾声，进入复苏阶段。
当行业处于产能出清阶段，不同规模企业的出清力度大不相同。由于行业门槛和技术、规模上的优势，大企业的景气度明显高于小企业，大小企业分化，强者恒强。从7月PMI数据看，大型企业PMI为50.7，高于上月0.8个点，重回扩张区间；中、小型企业PMI为48.7和48.2，分别比上月回落0.4和0.1个点。企业分化加剧。
江南农商行资管部研究报告
研究员：卢亮亮
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