（-06-15）
德国有句名言：要想使其灭亡，先叫其疯狂。这句话在股市中同样可以应用。加杠杆一旦尝到了甜头，就快速上瘾。
凯恩斯说，市场非理性的时间一定比你能支撑的时间更长！市场是非理性的，高估后还能在高估，低估后还能在低估！
《1929年美股崩盘：一小时内11人自杀身亡》实际上，这种遭遇不仅仅降临到普通的缺乏理智的投资者身上，即使是一些睿智的经济学家也没有逃脱噩运。20世纪最为著名的经济学家——凯恩斯，也在此次危机中几近破产。
像其他人一样，凯恩斯也没有预料到1929年大崩盘，而且还低估了这次危机对美国和世界经济的影响。凯恩斯积累的财富在1929年崩盘时受到重创，几乎变得两手空空。详见：/s/blog_6571b4ad0102vsoh.html===========================================有人说，巴菲特之所以伟大，不是因为他在75的时候拥有了450亿美元的财富，也不是因为他将自己450亿美元个人财富中的绝大部分捐献给了全社会，而在于在他年轻的时候就想清楚和明白了许多的事情，然后用自己一生的岁月来坚守。巴菲特坚守的投资原则是只做传统的长期投资，在他长期的投资生涯中，选择一个真正值的投资的公司，在比较低的价格买入之后就长期持有，耐心等待公司的成长为自己创造财富。
在巴菲特经历的数十年的沧桑岁月里，不断发生社会动荡、经济危机、石油危机，巴菲特所管理的资产经历了巨大的震荡，可以想见巴菲特所承受的巨大压力，如果不是巴菲特，换成我等投资领域的处涉者，不知道精神回崩溃了多少回了。但是那样的话，巴菲特坚守了，才有了他今天的辉煌成就。
巴菲特究竟在年轻时就明白了什么事情，能否给说说。我查了一些资料，回答如下：
巴菲特19岁时候曾经读过本杰明.格雷厄姆的经典之作《聪明的投资者》。从他读了那本书之后，他就改变了自己的投资方式。在这本书中他明白了三个道理：
第一，不要过分看重股票现在的价格，而是要看一看它是否能为你带来一定的收益。
第二，在建立投资组合时一定要考虑安全边际。如果你是一个建造桥梁的人，你建的这个桥梁它的载重程度是3万吨，但你在过这个桥的时候你一定不要让你的货物重量超过1万吨。
第三，可能也是最重要的一点，就是市场先生。就是如何正确对待市场波动，即你在股票市场上进行投资的时候，就好比是有这样一个市场先生做你的业务伙伴。
市场先生其实是一个虚幻的人物，格雷厄姆说市场先生是一个很疯狂、很忧郁的人。巴菲特说市场先生还是一个醉汉。每天这个虚拟的商务伙伴市场先生会告诉你，你所购买的股票价值是内在价值的2倍，或者是内在价值的1/2。市场先生非常疯狂，有时候又会忧郁，也像喝醉了酒一样。他代表的是市场上恐惧和贪婪的情绪。作为投资者应该把市场先生当做自己的仆人而不是把他奉为主人。从短期看，股票市场好象是一个投票机，就是看哪种股票最畅销。从长期看，股票市场就好比是一杆秤，称出股票市场的收益情况。
巴菲特在后来的一次演讲中就这样说：“在格雷厄姆的《聪明的投资者》一书中，第八章描述了对待股票市场上下波动的态度，以及第二十章中讲到了安全边际效应的问题，我认为是所有描写投资的著述中最好的两篇。因为当我在19岁读到第八章时，我恍然大悟。我领悟到了上面涉及的心得。看上去它们显而易见，但我从前没有体会过。如果不是那文章里的解释，恐怕过了100年，我还在盼着股价节节高呢。”
当然，巴菲特明白的远远不只是这些。由于他年轻时就明白了许多事情，然后又用一生的岁月来坚守，后来他傲立天下也就不是偶然的了。因此我想，我们确实应该越早明白一些事情越好，应该尽可能早地开始做自己最感兴趣的事，不下水永远学不会游泳，强烈的兴趣和及早开始是成功的不二法则。遗憾的是我在40岁时，才接触到价值投资理论，才仿佛“明白”了一些“事情”，不过，如果真的“朝闻道”，那么“夕死”也就无憾了。
来源：/News/szcc//227/152271525121J6618438F7D7BE434I4.html
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俺一直在强调，两融是害人的，诸如股指期货一类的做空投机也是不太靠谱的。融资融券交易中一年给券商的费率大致在11%左右(8.6%的利息加一年至少2次换手的佣金/印花税等），俺还是有那么一问：超过1.6亿的股民/基民中，有几个实现了年均复利超11%了？如果实现不了这个收益率，融资融券交易等于给券商白打工不说，还得倒亏。《顶级大师/欧洲股神-波顿炒A股大亏后悔了》说明什么呢？据俺的观察，世界顶级大师巴菲特过去49年年均复利也就19.7%（如果扣除60%的总体杠杆资金收益率，也就13%多点），世界好一点的大师在15~18%，世界一般大师也就13%左右，13%的年收益率，50年就是450倍，这样的收益率已经非常不错了。美国50年来最优秀的道琼斯指数公司的平均年回报率大致是12%。
有团队力量，有专业知识，有资信优势，有大资金等诸多优势的券商为何不去把两融资金自营赚取更高的收益率呢？
需要牢记经典教材《安全边际》的作者/投资大师塞思·卡拉曼特别强调的：“我认为杠杆也非常危险，对冲基金的失败几乎全是因为采用了过多的杠杆。”再来看看发生在同一著名人身上的2个真实故事——震惊世界并令人意外的是:当时管理整个长期资金管理基金的16人团队真的是一个有着难以置信的高智商的团队，其中包括两个诺贝尔经济学奖的获得者，而且他们所有人在业界都有着大量的实践经验。这16个人加起来的经验可能有350年到400年，而且是一直专精于金融领域的。超级智商，在他们内行的领域，结果是他们破产了，而且是2次同样的原因/利用小杠杆率投机而破产。再次验证即使小杠杆率投机貌似也没有好结果！详见：《2诺贝尔经济学奖奖得主-高智商团队因小杠杆与收敛交易2次破产》。
有人说巴菲特也利用杠杆资金，而且取得了非常不错的收益率…
是的，晚年的巴菲特利用杠杆资金貌似达到了100%，总体在60%左右。但是巴菲特使用的杠杆资金与咱们普通投资者的融资有着质的不同。巴菲特的伯克希尔公司完备产业链运作模式下有着大量低成本资金供应——如浮存金（几乎是零成本的长期优质资金）、发行低息债券等，可以放心大胆的进行长期投资。
==================================================巴菲特谈做空会让你破产
巴菲特面对巴迷关于做空问题的回答：
1.巴菲特在股东大会上的回答：
“查理和我对做空都不陌生，我们两个都失败了。”
芒格对做空则表示：“我们不喜欢以痛苦地交易来换金钱。”
2.巴菲特在2001年股东大会上的回答：
这是个有趣的值得探讨的问题，许多人被做空毁灭，做空会让你破产。
你会看到许多股票的价格远远超过其内在价值，股价是内在价值5-10倍的现象很普遍，但很少看到股价是内在价值10-20%的情况。所以，你可能认为做空很容易，但实际上不是。
股票之所以常常价格高估，是因为背后有推动力量。他们常常可利用高估的股价来提升价值。例如，股票内在价值为10美元，但交易价格是100美元，他们可能会把内在价值提升到50美元，然后，华尔街会说：“看，我们创造了价值！”这个游戏会继续下去，在这个游戏终结之前，作为做空者，你可能已经把钱耗光了。
长期做多更容易赚钱，你不可能通过做空赚大钱，因为巨大损失的风险意味着你不能下重注。
我们会永不做空，因为我们太大了。
芒格：做空并看着推动者把股价拉升是非常刺激的，但不值得去体验这种刺激。
3.巴菲特在2002年股东大会上的回答：
查理和我过去在上百只股票上有过做空的想法，如果我们实施了，我们可能已经变成穷光蛋。泡沫的演化基于人性，没有人知道什么时候它会破裂，或在破裂之前它会膨胀到多大。
A.W.Jones有一个多空模型，并在50年代末60年代初成立了知名的对冲基金。最终A.W.Jones出了问题，其分拆基金的大部分惨败。有些人自杀，有些人失去财富然后去开出租车。
本杰明.格雷厄姆没有发现做空可以很成功，他有相当多的对冲投资是成功的，但在少数投资上他损失巨大。
在1954年，我有一个痛苦的做空经历。10多来年我都没犯错，但随后10个星期我犯了大错，这是个关键时期，我的资产净值快速蒸发。
做空是困难的，你必须少量下注，你不能只在一个公司上做空。只要一个做空就能杀死你，当股价上涨时，越来越多的钱会被消耗掉。
牢记巴菲特的总结，200年来做空美国的所有行为最后都失败了！
巴菲特说：“我不会用我已经有的和重要的东西，去赌我没有的和不重要的东西”惨案验证了巴菲特智慧的宝贵价值，170万是你已经有的和重要的东西，通过赌博即使翻了一倍，变成340万你的生活能有多大的变化呢？但是赔光了170万，你感觉就像下了地狱。再搭上一条人命这样的赌注值得吗？相信，这只是大量悲剧的一个缩影。
巴菲特说：“如果你够聪明你不用融资，如果你不够聪明你就不该融资。”随着行情的火爆已经没有几个人想听巴菲特怎么说了，而我的想法正相反。
