股指策略观点
市场综述：
上周，市场受到科创板在供给端和风险偏好端的双重影响。因此尽管市场对后续的逆周期政策存在预期，但是观望情绪依旧浓厚，指数呈现震荡态势，中枢略有上行。后续，建议关注美联储会议对风险偏好的影响。从股指期货的标的指数来看，上周上证50指数强于中证500指数。
交易提示：
①风险偏好方面，市场对逆周期调节存在预期，同时在关注科创板对供给端的影响同时还需要警惕其后续或将对风险偏好造成影响。②资金面方面，科创板在短期对供给端压力较大，但后续建议关注美联储会议的影响。③企业盈利方面，6月消费和工业增加值数据表现超预期，但整体看企业盈利对盘面支撑依旧有限。整体看，市场对逆周期调节存在预期，关注本周美联储会议对风险偏好的影响，短期上证指数震荡区间（2850，3050），期指建议暂观望。
宏观国债
市场综述：
1.流动性方面，上周央行公开市场逆回购操作投放500亿元，同时4600亿逆回购到期，共净回笼4100亿元。同时周二MLF到期5020亿元，央行开展2000亿元MLF和2977亿元TMLF，共计4977亿元减量对冲。7月缴税扰动逐步消退，月末因素逐渐回升，流动性整体保持偏宽松。
2.基本面方面，经济整体压力仍存，第十二轮中美贸易磋商将在月末举行，关注谈判进一步发展。上周国债长端利率小幅走低。
周策略：
央行季度例行TMLF操作减量对冲MLF到期，暗示货币政策短期内不会进一步加码，但是基本面走弱逻辑仍存，期债多单仍可持有，目标T1909合约价格99.5左右。供参考
金属周策略
铜
IMF再次下调全球增长预期，且英国无协议退欧风险增加，美元重新走强压制铜价。基本面上，全球各大铜企陆续发布二季度产量报告，受品位下降及干扰事件影响，总体产量呈下降趋势，供给端略显偏紧。不过下游消费持续疲软，限制铜价涨幅。关注美联储议息会议以及中美经贸新一轮磋商情况，预计铜价震荡偏强，逢低短多参与。
铝
氧化铝价格回落致使电解铝成本下移，不过北方氧化铝厂处于亏损状态，未来氧化铝仍有减产预期，同时电解铝库存处于去库阶段，对铝价起到一定支撑。目前消费淡季仍未结束，预计铝价低位震荡为主，建议暂观望。
锌
锌矿矿山产能与炼厂冶炼能力逐步匹配，锌矿加工费出现小幅下滑。供应端，近期部分炼厂出现季节性常规检修，精锌供应环比有所下滑，整体库存未延续回升态势。需求端，精锌下游镀锌、锌合金等需求延续疲软，预计整体需求难有明显回升。综上所述，预计锌价维持低位震荡走势，建议暂观望。
镍
东南亚镍矿政策变动提振镍矿价格，但当前镍矿供应保持充裕。镍金属方面，近期镍铁新增产能投产放缓，镍铁供应保持紧平衡。需求方面，需求疲弱及库存高企压制不锈钢价格，但利润修复支撑钢厂高开工率，预计镍金属需求依然保持平稳。综上所述，预计镍价维持高位震荡走势，建议暂观望，关注东南亚矿业政策变动。
黄金周观点
1、隔夜COMEX期金开于1427.4，收于1431.8。
2、欧美经济总体温和趋弱，美元指数宽幅震荡。美联储将以尽可能延长美国经济平稳运行期为政策重心。联邦基金利率期货显示美联储7月降息25bp板上钉钉，市场已基本计入美联储降息预期，但前期美联储降息50bp的概率有所反复令金价波动性显着放大。市场对中美贸易摩擦的反应有所钝化。
操作建议：市场风险偏好不稳定，黄金建议日内随市场情绪操作
农产品
玉米
策略：09合约下方关注1910支撑位
逻辑：玉米港口库存进一步下滑，已低于的水平。国内玉米产不足需，库存持续下滑，中美已在部分农产品进口上达成一致，进口玉米或将被提上议程；非洲猪瘟疫情和贪夜蛾虫害本周未有较大改变，不确定性仍存。目前玉米价格仍受临储拍卖引导，处于震荡调整期。09合约下方临储给予的1910支撑位较强，但也缺乏上涨动力，若虫害猪瘟有较大变故，玉米或受提振。关注后续进口情况和虫灾程度，09合约下方关注1910支撑位。
粕类
策略：m09短空操作。
逻辑：CBOT大豆偏弱震荡。国内大豆库存不高，但三季度大豆到港量较大，且临储大豆持续拍卖，原料供应暂充裕，油厂压榨节奏稳定，豆粕库存低于往年。中美谈判有所好转利空国内市场，但目前国内豆粕相较外盘无明显溢价，利空因素有限，后续需继续关注中美谈判及天气状况。
油脂
策略：暂观望。
逻辑：东南亚主产国去库存周期即将结束，季节性累库将要到来，供应压力放大，短期主产国干旱提振合约期价。国内豆油处于累库压力有所缓和，库存不及去年，但压力仍存。中加关系紧张使得加拿大菜籽进口受阻，三、四季度菜籽供应将趋于紧张，后续菜油进口量也存在不确定性，不过目前国内进口菜油库存水平较高，且中美谈判有所好转利空国内市场，整体来看，油脂基本面偏弱，短期以反弹思路对待。
苹果
策略：暂观望。
逻辑：近期富士果现货价格有所滑落，今年供应恢复正常，限制新季合约上行空间，短期苹果偏弱震荡为主，关注后期嘎啦果下树情况。
白糖
策略：SR909关注上方5350的压力位
逻辑：目前白糖处于去库存阶段，夏季冷饮雪糕等含糖食品的备货对需求有所提振，预计后期销售依然较佳。中国6月进口食糖同比大幅减少，但前期进口许可发放或使得7月进口量有所增加，仍需关注进口政策方面的消息。广西临储到期及近期加工糖上市，或使得白糖供应量短期有所增加。
棉花
策略：CF909关注上方压力位13600
逻辑：本周轮出销售底价为13288元/吨，目前储备棉成交价格偏低，但成交率维持在高位。6月进口16万吨，同比大幅增加59.5%，叠加国储棉轮出量，本年度棉花供应量充裕，然而下游订单不足、需求依然不佳，纺企按需采购、谨慎备货。近期中国企业采购美国农产品取得进展，需继续关注7月30、31日上海举行的贸易磋商结果。
工业品
前期策略：做多SC09持有（410止损，480止盈）；做多PTA09止损（5780止损，6500止盈）
本周策略：做多矿石01
止盈止损：735止损，800止盈
软商品橡胶：
影响割胶，短暂支撑原料价格，不过干旱天气不出现持续恶化，预计影响有限，后期原料供应仍有增加预期，整体美金船货报价有走弱的预期，内外盘倒挂震荡拉大，市场买气偏淡，关注降雨情况。国内市场，现货方面，期货盘面宽幅震荡，混合胶事件有所松动，预计后期进口增加，不过短期国内库存处于去库阶段，轮胎厂刚需采购低价货源；产区，海南产区以及云南产区割胶进程稳定，关注雨水情况。基差，混合胶1909合约基差处于200附近，窄幅震荡，不过市场成交转差，轮胎厂刚需采购低价货源，关注轮胎厂询盘情况，全乳胶基差为1909合约贴水200，全乳胶基差窄幅震荡，成交尚可，需要持续关注现货的基差走势以及成交力度。价差，20号标胶确定上市时间对冲近月交割压力，1-9价差走势宽幅震荡。替代品，天胶、合成价差震荡走强，供方出厂价格稳定，丁二烯震荡偏强，下游需求一般，预计短期合成胶市场宽幅震荡。需求端，轮胎厂开工率有所下降，轮胎厂受出货艰难压制，部分厂家加大促销力度，但终端需求不景气，厂家出货较为乏力，部分厂家成品库存压力较大。短期炒作天气以及虫害，不过鉴于需求处于淡季以及近月合约逐步进入限仓月份，预计反弹空间有限，操作上建议天胶1909合约短线操作。
能源化工：
原油：
本周国际油价略有走强，主要由于美国EIA数据利好，二季度GDP数据超预期等因素的影响。但同时也存在较多利空因素，IMF下调全球GDP预期，科威特与沙特谈论重启中立油田，美欧market制造业PMI指数不及预期，限制了油价的上涨空间。微观方面飓风影响消退，需求旺季仍持续，对油价暂无太大驱动；宏观来看，虽然上半年美国整体经济数据偏弱，但第二季度GDP数据强于预期，美股再创新高，油价小幅上涨，表明上半年投资者情绪过于悲观，风险资产得到了一定的修复。接下来一周重要经济数据陆续出炉，且下周面临着美联储从加息到降息的重要转折点，油价在美联储利率决议前预期仍将震荡为主，操作上建议暂观望。
L、PP：
本周现货低价成交好转，石化及港口库存去化，基本面边际好转。8月来看，装置检修增加，LPP国产供应环比下滑，其中PE端预计多套全密度装置转产低压，L压力有所缓解，需求端进入季节性旺季，备货需求将有所增加，整体来看8月LPP供需格局出现边际改善，09合约或维持震荡格局。操作上，前期入场的L09空单可部分减仓，等待重新入场时机；PP维持区间操作，09价格区间8600~8900。
甲醇：
供应方面，国内开工率仍处于历史同期较高水平，国产供应仍偏宽裕。而港口市场方面，港口库存继续走高，对市场压制再有提升。需求方面，传统下游多数品种开工率仍处于低位，对甲醇需求支撑较为有限。而甲醇制烯烃方面，部分装置检修拉低甲醇制烯烃开工率，使得对甲醇市场的支撑有所减弱。但甲醇下游生产利润已恢复至较为乐观的水平，或对后期甲醇下游开工率恢复有利好刺激。基差方面，由于基本面疲软，本周甲醇基差以近强远弱走势为主，近月合约基差维持震荡，而远月走弱明显，港口市场期现联动性依然较强。后市来看，甲醇国内开工率仍处于较高水平，港口库存上升明显，甲醇传统下游需求有限以及部分甲醇制烯烃装置进行检修是主要利空因素，而多地甲醇已跌破成本使得部分装置进行检修，多数甲醇下游利润上升明显，部分甲醇制烯烃装置有投产预期以及周边品种走势偏强将对市场有利多支撑。总体来看，短期甲醇市场延续弱势，多地价格已跌破成本，但目前国内甲醇装置开工率尚未出现明显下滑，成本端支撑对市场的实质性影响较为有限，加之需求端仍有甲醇制烯烃装置检修预期，因此短期甲醇或难以有所反弹。操作上建议，甲醇9-1反套滚动操作。
PTA：
单边大幅下挫，TA09周五收盘价格5386元/吨。供应端，本周宁波逸盛65万吨装置进入检修，当下PTA有效开工仍处于88.89%高位，福海创450万吨将于月底出产品，TA供应压力较大；库存方面，本周PTA小幅去库，当下库存122万吨附近，较上周下降3万吨；需求端，聚酯开工下滑至84.6%，下周聚酯工厂检修及重启并存，聚酯开工预计持稳，本周聚酯产销依然不佳，POY库存8天，终端订单仍未有回暖，坯布库存累积至43天。总体来看，PTA流动性放宽令基差大幅收窄，需求端聚酯开工持续下滑，终端订单不佳，织造企业停机力度加大令补货时点推后，且下周面临福海创PX以及PTA装置重启，PTA价格维持弱势。
MEG：
价格继续反弹。供应方面，本周油制负荷持稳76.67%，煤制开工下滑至46.97%，煤制装置推迟令供应端收缩明显；库存端，本周港口库存大幅去化7.35万吨至88.15万吨，下周到港预报13.79万吨，预计库存继续去化。整体来看，库存持续去化支撑MEG价格，短期MEG价格走势仍偏强，但中长期供应过剩预期仍存，后续国内煤制装置恢复情况。
沥青：
本周沥青期价高位震荡。供应来看，根据百川数据，本周沥青开工下降4%至43%，下周来看，东北地区大连西太，山东地区滨阳燃化以及齐鲁石化，华南西南地区云南石化以及北海炼化均有望恢复沥青生产，后期开工有望回升；库存端来看，本周全国沥青炼厂库存下滑7%，贸易商库存较上周下滑3%；需求端，东北地区焦化以及船燃需求稳定，东北炼厂出货顺利，华北山东地区近期需求持续改善，南方地区降雨减少，需求走好，库存下滑明显。后市来看，供应端后期部分炼厂将恢复沥青生产，沥青供应仍面临一定压力，需求端来看，道路沥青需求持续改善，且南方地区出梅，需求将持续向好，炼厂出货顺利带动库存显着下滑，各地区贸易商库存也连续两周下降，需求支撑下下周沥青现货价格或迎来上调，短期沥青走势或偏强，谨防原油回调风险。
煤焦钢矿：
钢材：
供应压力仍在，成材产量仍然处于同期高位，现货端高炉生产利润比前期阶段性低点略高，长流程钢厂生产积极性不减，废钢添加量小幅下降，同时因电炉生产利润下滑，电炉产能利用率有所下滑。因前两周北材发杭州量边际下滑，杭州到货压力略有放缓，在出库量呈现季节性高位的背景下，杭州螺纹库存增速放慢明显，但与此相对应的是华北、中部和西南等区域螺纹开始出现累库。目前即期钢厂利润较前期最低点高200元/吨，而盘面利润已达到阶段性最低水平，我们认为静态来看盘面利润进一步下降的空间有限。钢材基本面维持静态估值偏低、但驱动向下的状态，库存压力依然在叠加，价格或延续稳中走弱的状态。分合约看，10-1价差在前半周延续走弱的状态，但在周三周四时，计算的盘面10月钢厂利润和1月钢厂利润相差无几（推测得成材10月相对1月低估，原料9月相对1高估），同时在生态环境部的表态后10-1价差迅速拉开，目前随着10-1钢厂利润差修复到位，我们认为目前RB2001的估值相对RB1910重新偏低，基本面和移仓作用下预计10月价格难以保持对1月合约的高溢价，静态估值RB2001已经到了底部区间3650-3700，但鉴于短期原料有回调可能，RB2001可能在驱动作用下继续探底。估值来看 RB2001已经到达3650-3700的静态估值底部区间，但目前上涨驱动较弱；月间差在10-1估值差得到修复后，预计在移仓和累库的推动下重新走弱。
铁矿石：
本周铁矿自身基本面总体平稳，铁矿总库存小幅下降。周中港口矿石贸易商心态有所转弱，止盈心态较强，港口现货价格稳中走弱，但测试市场后贸易商反馈买盘不弱，全系统库存偏低的背景下现货价格依然有支撑。本周受唐山地区港口疏港限制以及高炉生产受限的影响，港口疏港量回落，但在低到货量的情况下港口库存小幅下降。根据库存消费比看，目前钢厂库存处于中偏低水平，从季节性角度看后期钢厂仍有补库需求。下周根据到货和推算的疏港数据，预计港口铁矿石库存库存可能出现小幅增加，但增幅不会太大。单边价差方面，中短期看受政策、情绪以及基本面的影响，矿石价格可能仍延续走弱行情。但总体来看长期看若限产措施不升级，则后期09合约铁矿依然偏紧，根据前期平均指数计算的矿石仓单成本在930左右，同时I1909基差仍会季节性走弱， I1909合约长期维持多头思路，09合约阶段性底部位置在800一线。价差方面，铁矿9-1价差依旧收到10月和1月盘面钢厂利润关系的影响，根据10月钢厂利润不低于1月钢厂利润的关系，目前计算的9-1价差极限在160左右，铁矿9-1极限价差受到钢材10-1价差和焦炭9-1价差的影响，总体操作层面看 9-1价差回落至110左右后依然建议做扩。上周四收盘计算的10月钢厂利润和1月基本持平，在秋冬季限产趋松的新闻刺激下，铁矿9-1价差在145左右走出一波反套行情。
焦炭：
环保政策落地，执行范围有扩大趋势，支撑焦炭价格走强，焦企对外发货积极，厂内库存维持低位。钢厂端，华北地区钢厂限产并未升级，但钢厂库存偏高，补库意愿不强。港口端，前期贸易商抄底订单陆续到货，库存回升明显，部分港口库存爆满，要求贸易商清库。总库存重新回升。现货端，本周代表性钢厂焦炭采购价提涨，标志着第一轮提涨基本落地，江苏地区部分焦企发起第二轮涨价。下月山西将召开二青会，但目前山西环保政策仍未推出，当前近山西长治地区面临限产。总体而言，在各地环保推动下，焦炭基本面格局虽略有改善，但目前环保力度下，焦炭仍然是供过于求。山东发改委在本周发布了压减焦化产能的意见稿，对09合约影响有限，供应端收缩更多的是体现在远月，然而需要注意的是，9-1价差走低后将出现无风险套利的机会，焦炭01合约目前仍然受制于09合约。单边方面可逢低做多估值偏低的J合约，9-1反套滚动持有。
焦煤：
国内主产区煤炭供应平稳，蒙煤通关维持在800车/天左右，沿海港口进口焦煤政策收紧，对澳煤通关有影响；需求方面，限产范围扩大，焦企开工率回落至80%以下，但低硫主焦煤资源仍较为紧张。国内现货市场趋稳，随着焦炭价格回暖，焦煤价格同样止跌，部分地区有20左右的涨幅。随着焦企限产范围的扩大，焦煤基本面将转弱，目前除煤矿外，各环节库存均较高，后续去库的驱动是进口的继续收紧，蒙煤通关下降，否则焦煤库存压力会进一步增加。期货方面，JM1907后交割规则的修改后，07焦煤仍以混煤交割，将继续压制09盘面。相较于仓单价格而言，目前焦煤09价格中性，暂无驱动，建议暂观望。
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