今天三大部委（国家发展和改革委员会副主任、国家统计局局长宁吉喆，财政部部长刘昆和易纲）齐集新闻发布会，虽然有部分是介绍历史成就的，但对于新闻发布会而言，大家关注的都是当下的政策走向，三大部委分别代表了三个部门的政策取向，不少问题很清晰的方向。1，易纲反复释放的信息，虽然全球主要经济体都重新迅速地回到了宽松的轨道，中国的央行——降准和适度降低LPR一年期的报价，也是朝向宽松。但是，总体来说，中国央行目前还是采取了留有余地、克制地使用政策，慢慢用，而不是马上也跟随宽松进行大转轨。【我有这样一个判断，就是向前看，再过几年，如果哪个国家，特别是哪个主要经济体还保持正常的货币政策，那么这样的经济体应当是全球经济的亮点，也应该是市场所羡慕的地方。】【我认为我们应该在整个货币政策操作的过程中，珍惜正常的货币政策的空间，使得我们能够在这个正常的货币政策的空间中尽量长地延续正常的货币政策，这样对整个经济的可持续发展和老百姓的福祉是有利的。】【我们认为中国的货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向。既要稳当前，也就是说要加强逆周期调节，保持我们的广义货币M2和社会融资规模的增长速度和名义GDP的增长速度大体上相当、大体上匹配，坚决不搞“大水漫灌”。同时我们也要注意保持我们杠杆率的稳定，使得整个社会的债务水平处于可持续的水平。同时，我们也要考虑到长远，也就是说要加大结构调整的力度，下大力气疏通货币政策的传导机制，以改革的方式降低企业的融资成本，推动经济高质量发展。】我认为这两段话可以深入分析出几层意思：第一，没有否认货币政策要加强逆周期调节，保持M2和社融的合理增长，但是这个“加强”是有度的，是受到杠杆率和债务水平的约束，而且主要考虑的是国内的经济和物价。在国内经济和物价仍在合理区间，是不会出大政策的，即降息。第二，G20期间，中国官方也大肆宣传中国的结构性改革政策，批评负利率和量化宽松。但当时IMF及欧央行总体上还是肯定量化宽松等非常规政策对经济恢复的作用。中国试图寻找第三条道路。现在这个观点更加鲜明。第三，这应当是央行第一次这么多地谈到对全球范围内非正常货币政策的看法。虽然中国离非正常货币政策还有距离，但是中国并不希望步发达国家的后尘，让货币政策走到这样的地步。所以，未来的货币政策都是像挤牙膏一样，而不是像机关枪一样，嘟嘟嘟。即使要宽松，也是小步挪动，而不是大迈步。第四，“尽量长地延续正常的货币政策”，这个表述的潜在意思似乎是，迟早要进入非正常货币政策的阶段。现在做的无法避免进一步的宽松，直到正常货币政策的工具都用完。这可能是货币宽松和经济增长的赛跑，如果当前的宽松就够了，经济就好了，未来当然不需要继续宽松。但如果不够，未来要朝宽松的方向走到底，就如沙滩上行走，朝向海的方向，迟早要走到水里面，只是时间早晚。但我认为，未来全球经济走向很复杂。货币政策切换得这么快、转变得这么迅速，虽然也可以说央行的机灵鬼，反应快，抑制风险。但我认为这恰恰也说明风险在加大，如此大规模的资产配置在负利率上，如此庞大的债务规模，再继续宽松下去，会不会加速新的不稳定和风险的到来？这不好说。M2社融和名义GDP增速匹配是年初经济工作会议就订好的总基调，没有任何的转变，加大逆周期政策力度也是结构性的，关键是流动性哪里紧哪里松，松的地方对应的板块股票相对会好。2，明确了一个未来要出的政策：降低基础设施等项目资本金比例。对基建增速的判断，主要考虑是“资金投到合理的项目上去，形成实物工作量”，应该是直接针对专项债过多用于棚改和土储。3，新型基础设施的概念提得越来越多——要完善5G、人工智能等新型基础设施。4，对数字货币的表态，没有时间表，中心化管理等等。数字货币已经炒过好一段时间了，真正推出来银行的IT系统需要升级，获益的是为银行做IT软硬件服务的企业和个人。
