熔断机制：股票市场的保险丝

1987年10月19日，这是能够记载进全球金融市场历史的日子。

作者 | 猫仔

来源 |IPO那点事

数据支持| 勾股大数据

“熔断机制”就好比是保险丝，当电流过量时会熔断，从而保护电器。

熔断机制是指在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间，或者交易可以继续进行，但报价限制在一定范围之内。

股票市场在很多人心目中，是充满敬畏和好奇的地方，你可以称它为造就财富神话，也可以称它钞票粉碎机，风险与机遇并存。

不过是生死由命，富贵在天罢了。

一

1987年10月19日，这是能够记载进全球金融市场历史的日子。

1987年，美国纽约，华尔街从开年便向市场传达出一种积极的态度，1月份道指就暴涨了近14%。到了8月，道指又蹿升了近44%，甚至是标普500指数，也上涨逾39%。可以说，前8个月的美股市场营造出了非常好的投资氛围，而这种氛围将许多人吸引进了股票市场。

股票市场的亮眼表现，助涨了民众日益增长的投资热情，但是，在这篇繁荣背后，却隐藏着大大的阴霾。

在告别了前8个月的连续上涨后，10月份开始，美股便节节败退。而到了1987年10月19日这天，当日全球股市在纽约道琼斯工业平均指数带头暴跌下全面下泻，暴跌了508.32点，也就是下跌了22.6%。

而这场暴跌引发了金融市场恐慌，而这一天，也因此得名黑色星期一。

如果把投资比作一场游戏的话，游戏设计者们需要做的事就是把游戏设计好，只要游戏环节和游戏规则如果出现bug，游戏体验不好的话，游戏玩家就会逐渐减少，面对这种未来的风险，设计者们就需要对游戏进行完善。

3个月之后，纽约证券交易所与芝加哥商品交易相继出台了熔断机制。

最开始的熔断机制是设计成依据依据市场下跌的点数，市场又根据触发的百分比跌幅来确认，后来又在百分比和指数之间不断反复，后来，标普500指数也取代了道指作为触发熔断的基准指数。

目前，美国的熔断机制分为3级，第一级为标普500指数下跌7%之后，第二级为下跌13%之后，如果发生在美东时间上午9点半到下午3点25分，均暂停交易15分钟。第三级熔断为下跌20%之后，当天将提前收盘。

而除了这种根据大盘的情况来判断熔断外，美国SEC在批准了个股熔断机制，当特定个股在5分钟内下跌10%或以上时暂停交易5分钟，适用于标普500指数、罗素1000指数中的成份股及数百只ETF。而这种的熔断方式，在之前美股红黄蓝上就有过实际表现。

二

其实熔断机制出台后，并没有实行几次，自从1988年出台后，只在1997年使用过一次，此后就不再使用。

但是，只要有金融市场，动荡一定是在所难免的，为了维护金融稳定，防范风险，除了普通的熔断机制外，美股还存在着一种叫做盘前熔断的规则，也就是模式上类似熔断机制的“48号原则”。

盘前熔断，顾名思义就是时间是在股市开始之前，当市场出现大跌的预期时，交易所会暂停开盘报价，投资者看不见报价，能在一定程度上防止大规模抛售，这样，即使是在预期会大幅波动的当天交易下，也能够实现稳定的开盘。

但是，这种盘前熔断的触发条件规定是交易所必须确定存在导致市场混乱的特定条件才可以使用盘前熔断，而具体的条件包括了

前一交易日波动情况

开盘前国外市场的交易情况

开盘前期货市场发生重大事件

预开盘前的交易量

政府公告

只有符合了以上条件，交易所才有资格使用盘前熔断。

盘前熔断自12月被美国证交会批准。可以说，比起普通的熔断机制，盘前熔断自诞生起，便被交易所灵活使用，经历了金融危机和欧债危机的美股市场也在盘前熔断的保护下顺利度过。

据统计，自诞生以来盘前熔断的规则已经被使用了数十次。

三

如果说，金融市场是一场充满了风险和刺激的金钱游戏，那么，熔断机制就是在为这场游戏进行保险，金融市场需要自由，但是也同样需要保护。

从市场而言，通过抑制恐慌性抛售，熔断机制维护了市场的稳定，从投资者而言，也充分保护了股民的利益。但是，合适的规则需要合适的市场，没有考虑实际情况，盲目去借鉴一些经验，会适得其反，反而会伤害到金融稳定。

在全球，不只是美国，法国、韩国、日本等国都有触发熔断的限制，越来越多的国家和地区都在探索熔断机制，今年上半年以来，香港交易所不断放出消息，希望可以建立“港版熔断机制”，希望能够在香港出现重大市场危机如恒生指数显著下挫某一个百分比时，港交所可以采取暂停市场交易的方式，来维护金融市场的稳定。

只要有金钱利益存在，那么就永远会有人拿着钱，前赴后继地进入，这场金钱游戏从来不缺玩家。

熔断机制的存在能够起到一定的作用，但是，归根结底，金融市场仍旧需要敬畏，在市场上，没有人能预测下一秒将发生什么。