【编者按】在结束了28年的连续增长后，上半年的中国车市依旧堪忧。
1~8月，中国乘用车市场延续了销量负增长的情况。随之而来的是，多家车企利润下降、库存增加，一些经销商出现严重的资金问题。此前增势迅猛的新能源车企，也在面临补贴大幅退坡的局面，这使得造车新势力的处境更显尴尬。
但另一方面，就在部分合资品牌、自主品牌销量下滑之时，豪华品牌却逆市上扬，成为此轮车市寒冬中的一抹亮色。
“车企如何逆周期生存”、“自主品牌怎样突围”，搜狐财经-搜狐汽车将联合推出系列报道，选取财务、销量两大视角，对主流车企半年来的表现进行专业解读。
本文为“上市车企半年报分析”第1篇，关注企业为上汽集团。
“为应对严峻的市场形势和经营形势，全员要过‘紧日子’。”上汽集团在半年报中一语道出行业的颓势。
中期财报显示，今年上半年上汽集团实现营收3762.93亿元，同比下降19.05%；归母净利润137.64亿元，同比下降27.49%；归母扣非净利润124.95亿元，同比下降27.61%。
上半年上汽集团主要会计数据
营收、净利双降背后，是上汽集团销量十年来首次下滑。今年上半年，上汽集团实现整车销售293.7万辆，同比下降16.6%。
上汽集团将上半年的表现归因于以下几个方面：国五与国六车型切换加剧供需矛盾、新能源车补贴退坡；消费增长乏力与国五车型清库的巨大压力，引发价格体系的大幅动荡。
销量下滑的势头仍在持续。9月9日上汽集团发布最新经营快报，今年前8个月，上汽集团多个子公司销量下滑，合资板块下滑最为明显。其中上汽大众同比下滑8.54%；上汽通用同比下滑13.77%；上汽通用五菱同比下滑26.05%。
基于当前的业绩现实，上汽集团下调了的销量预期，从年初提出的“力争实现710万辆销售”降低至650万辆左右。
“旺季的时候，问题都会被掩埋，一旦车市出现竞争更加激烈的淡季，所有欠的债都要还回来。” 行业人士评价。
合资品牌贡献超六成净利，自主品牌贡献小
上半年营收下滑近两成，这是上汽集团自以来交出的最差中报业绩。在过去的间，上汽集团中报营收均保持同比正向增长。
尽管中报业绩不理想，但上汽集团仍是国内汽车行业龙头老大。无论是营收、净利还是公司总市值，上汽集团均遥遥领先国内汽车整车企业。
今年上半年，上汽集团仍实现了3762.93亿元的营收，第二名吉利汽车475.59亿元的营收，仅为其1/8；实现净利润137.64亿元，比第二名广汽集团高出88.45亿元。
市值方面，上汽集团截至9月16日总市值2930亿元，较吉利汽车、广汽集团市值总和还多出近700亿元。
上汽集团的龙头地位，依赖于其所属包括上汽乘用车公司、上汽大通、上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、南京依维柯、上汽依维柯红岩、上海申沃等子公司经营的合资、自主汽车品牌。
但今年上半年，上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱三大合资公司的销量共计249.79万辆，同比下跌17.56%，其中上汽大众累计销售91.9万辆，同比下跌9.94%；上汽通用累计销售83.4万辆，同比下跌12.91%；上汽通用五菱累计销量74.47万辆，同比下跌29.19%。
这一情况在8月也没有出现好转，合资板块仍然延续了下跌态势。上汽大众8月份销量为15.1万辆，同比下跌3.2%；上汽通用销量为13.38万辆，同比下跌15.64%；上汽通用五菱销量为12.7万辆，同比下跌11.56%。
对于上述企业，上汽集团采取投资管控与实体运营相结合的经营模式，对上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱等合资企业进行投资管控，对从事自主品牌业务的上汽乘用车、上汽大通进行实体运营。
上半年上汽集团主要控股参股公司分析
对上汽大众、上汽通用，上汽集团在财报中明确表示两家公司为合营企业，按照权益法核算收益。今年上半年，上汽大众、上汽通用分别实现归母净利润98.83亿元、71.14亿元。
以此计算，上汽集团均持有上汽大众、上汽通用50%股权，这两家合资企业为上汽集团贡献净利润49.41亿元、35.57亿元。
对于持股50.1%的上汽通用五菱如何核算，上汽集团财报中并未有明确表示，亦未将其列入联营或合营企业名单。上汽集团董秘办人士对搜狐财经表示，该公司与上汽集团旗下的重要参股子公司华域汽车、上汽财务均用成本法核算。
财务分析人士表示，使用成本法核算，则账面上以企业原始投资成本记账，不与企业经营情况直接挂钩，成本法核算企业净利润不能按照持股比例计算收益，若企业发生分红，可将所获分红计入当年投资收益，未分红则不产生收益。
半年报中，上汽集团披露上汽通用五菱实现净利润8.43亿元，但按成本法核算搜狐财经无法获悉上汽集团从中获得的收益。但即使不考虑上汽通用五菱，仅上汽大众、上汽通用上半年就为上汽集团贡献了84.98亿元净利润，占上汽集团净利润的61.74%。
三大合资品牌净利润集体失守也是上汽集团净利润下滑的主因，今年上半年上汽大众、上汽通用和上汽通用五菱净利润分别下滑36.14%、30.59%、58.68%。
对于上汽集团合资板块的持续低迷，汽车行业观察员苏宇表示：“整体还是受大环境影响，上汽大众和通用体量比较大，下滑也是无法避免。上汽通用五菱是受低端消费市场的升级影响。”
在半年报中，上汽集团披露其从联营和合营企业处获得的投资收益合计120.9亿元，这意味着仅联营、合营企业，就为上汽集团贡献了近九成净利。
而在合营企业外，上汽集团还拥有上市公司华域汽车58.32%股份、上汽财务99%股份，上述两家公司上半年分别实现33.464亿元、28.84亿元净利润。
华域汽车、上汽财务在上汽集团财报中亦以成本法核算收益，上半年对上汽集团的净利贡献具体数字无法知晓。但在今年7月，华域汽车现金分红33.1亿元，上汽集团可获得税前分红19.3亿元。
此外上汽集团旗下的上汽乘用车、上汽大通，为自主品牌运营实体，上汽集团在财报中以分公司形式将其并表，在财报中从未披露过两公司具体财务数据。
但从联营、合营企业已贡献近九成净利润，华域汽车、上汽财务理论上还能贡献合计超过20亿元投资收益看，自主品牌对上汽集团净利几乎无贡献，甚至可能是负数。
从上汽集团自主品牌销量上也能见一斑。今年上半年上汽乘用车和上汽大通累计销量37.44万辆，同比下滑12.03%，占上汽集团总销量比重为12.75%。
销售市场的不景气，导致上汽集团存货高企。上半年上汽集团598.42亿元的存货中，库存商品为507.31亿元，占比84.77%。
而自来，上汽集团库存便不断攀升，末库存金额为416.99亿元，较上一年增加百亿。
财务从业人士对搜狐财经表示，存货数据表明以前上汽集团的车辆比较畅销，库存积压的可能性较小，库存管理也较为合理；进入以来，受国内车市下行影响，上汽集团的库存压力有所抬升。
研发高投入低转化，九成支出转入当期损益
面对国内车市的持续深度下行，上汽集团称将加快在新能源、国际经营等领域培育增长的新动能，推进实施“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的“新四化”发展战略。
上汽集团在半年报中提到，目前公司已建立起全球联动的自主研发体系，自主创新能力以及合资企业的本土化研发水平国内领先；新能源汽车自主掌控核心技术，互联网汽车研发和产品应用全球领先。
然而，从半年报中的研发数据来看，上汽集团研发的成果转化率并不乐观。
上半年上汽集团开发支出
上半年，上汽集团共投入64.21亿元用于研究和开发，93.42%的研发支出当期发生额被转入了当期损益。其中研究支出的当期发生额为9亿元，全部转入当期损益；开发支出的当期发生额为55.21亿元，有50.98亿元转入当期损益。
查阅往年数据发现，近五年来上汽集团累计将570.96亿元研发支出转入当期损益。
财务从业人士分析称，除条件严苛外，上汽集团可能存在研发迟迟没有具体成果从而导致研发中止等情况。
上汽集团对开发支出能否确认为无形资产，要求需同时满足五个条件，囊括技术可行性、产生经济利益、出售能力及可计量等多维度要求，否则计入当期损益。此外，无法区分研究阶段支出和开发阶段支出的，将发生的研发支出全部计入当期损益。
从上汽集团的无形资产来看，包括了土地使用权、非专利技术、特许使用权、软件使用权、专利权及商标权等。
今年上半年上汽集团无形资产的期末账面价值为141.40亿元，其中土地使用权为122.49亿元，较去年同期增长21.92%；研发相关投入的无形资产为18.91亿元，较去年同期减少19.22%。
去年同期，上汽集团无形资产的期末账面价值为123.88亿元，其中土地使用权为100.47亿元，研发相关投入的无形资产为23.41亿元。
作为研发投入较多的汽车行业，假定上汽集团无形资产中除土地使用权外均为研发相关投入的无形资产。上述数据显示，上汽集团的土地使用权有较快的增速，而与汽车研发相关的无形资产投入却有所下降。
对此，财务分析人士分析称，土地使用权的增加可能出于扩仓储或投资的需要，而研发投入的下降，可能受到中外合资经营模式的影响，由于外资品牌本身具有的技术优势，或使上汽不必承受太大的研发投入压力，导致上汽集团未能完全投入更大的自主研发。
对于中外合资的经营模式是否对研发投入的自主性产生了影响，搜狐财经致电上汽集团，获回复称，主要由于合并报表中并没有将上汽大众、上汽通用等合资公司的研发费用计算在内，故研发费用占比较低。
即使不包括合资公司的研发费用，在国内车企中，上汽集团研发费用常年居首，的研发费达到153.85亿元，同期位列第二的比亚迪研发费用为49.89亿元，仅为上汽1/3。
而从研发支出占营收比重看，上汽集团为1.71%，比亚迪则为3.84%。
今年上半年，上汽集团的研发费用支出达到59.99亿元，仍位列A股24家上市车企之首。但研发费用占总营收的比上，上汽集团仅为1.59%，位列20位。
但高投入并未给上汽集团带来高研发能力。
据中汽中心发布的汽车企业专利创新指数榜单，上汽集团以720的分数位居自主企业TOP10的末位，比亚迪以3427的分数高居榜首，排在上汽前面的还有奇瑞汽车、吉利控股、江淮汽车、长城汽车、北汽、一汽等企业。
汽车企业专利创新指数榜单 来源：中汽中心
从目前汽车企业均大力研发的新能源汽车技术看，上汽集团对新能源领域的布局始于，据《基于专利分析的上汽集团新能源汽车关键技术选择》一文的研究，上汽集团新能源相关的研发成果开始出现，-间专利数量增长迅猛，此后稍有下降。
上汽集团对新能源技术的专利研究主要集中在“车辆微处理器系统”领域，而关于电池、电控技术的研究投入与其后几项技术领域相差不多。
在新能源汽车核心的“三电”技术上，上汽集团多是通过合资合作的方式进行“三电”布局，分别与宁德时代、英飞凌、麦格纳在电池、电机、电控三大领域进行合作。
上汽集团与宁德时代在资本和产业两方面进行战略合作，合作生产电芯；还与英飞凌展开IGBT的合资合作；旗下的华域则与麦格纳在电驱动领域展开合资合作。
今年9月，大众汽车集团为大规模生产而开发的首款电动车模块化平台——MEB平台宣告建成，
汽车行业资深分析师、搜狐汽车评论员贾新光认为，上汽集团或将新能源汽车的突破发展寄希望于此平台上，“作为中外合资品牌，研发技术一般由技术更为先进的外资企业主导，上汽将来或在新能源领域与大众有更深入的合作”。
国内市占率下滑，上汽大众遭反超
为应对严峻的经营形势和“不容乐观”的车市，上汽集团方面宣称，公司将会全面降本增效，狠抓现金流管理，防范经营风险，压缩费用预算，全员过“紧日子”。
上半年，上汽集团的管理费用、销售费用均有所减少，其中管理费用从去年同期的126.57亿元下降为95.65亿元，同比下降24.43%。
销售费用则从294.40亿元降至274.13亿元，同比下降6.89%。不过从细分科目看，减少的20亿销售费用中，仅运输物流费就减少14.88亿元，该项目下降源于销量下滑导致的运输需求减少。
此外，销售费用占总营收的比例不降反升，达到7.29%，去年同期为6.44%。近年来上汽集团的销售费用占比有抬升趋势，至这一比例分别为5.30%、6.28%、7.02%、7.03%。
在总营收减少19%的情况下，销售费用仅下滑6.89%，且销售费用占总营收的比例也处于上升趋势，可以看出，在车市销售整体下行的情况下，上汽集团仍采取了较为积极的营销策略。
采取积极营销策略，或源于新任总裁王晓秋“保证市占率”要求。王晓秋在接受采访时表示，上汽集团的底线是“市占率不能丢，不能将阵地拱手让人”。
作为目前国内产销规模最大的汽车集团，近年来上汽集团一直以24%左右的市占率稳居榜首。
国内主流车企整车销售市占率
但今年上半年，上汽集团的整车销售国内市占率为22.58%，较去年24.2%下降了近2个百分点。
虽然整体市占率仍遥遥领先于同行，然而上汽集团旗下汽车厂商的市场份额也在被追赶。
据乘联会发布的狭义乘用车综合销量数据显示，今年上半年，一汽大众以9.3%的市场份额超过上汽大众跻身销量榜单第一名，上汽大众的市场份额维持在8.9%，较去年同期持平。
上汽通用的市场份额为7.6%，较去年同期的7.9%有所下降；上汽通用五菱的市场份额为5.1%，去年同期为6.2%。
而竞争对手却呈现另一种景象。东风日产、长城汽车、广汽本田、东风本田、一汽丰田、北京现代、广汽丰田等车企的市场份额较去年同期均有增加，其中东风本田更是增加了1.2个百分点。
上半年狭义乘用车综合销量排名
自主品牌方面，上汽乘用车的市场份额为2.7%，较去年同期的3.1%有所下降。
唯一有所起色的是新能源汽车，今年上半年上汽集团新能源汽车市占率首次超过北汽新能源，达13.29%，但相较于比亚迪24%的市占率仍差距明显。
以价换量维稳市占率，上汽乘用车主力车型销量大幅下滑
为抢占市场份额，上汽乘用车今年动作不少：3月底，荣威、名爵相继宣布官降，其中荣威品牌最高可优惠2.3万元，名爵品牌最高可优惠2.9万元；4月，在10日宣布30亿元置换购车奖励的半个月后，上汽集团又宣布发放30亿元的巨额现金红包，用于支持旗下荣威和名爵品牌置换补贴。
强烈的价格攻势并非没有效果，但以价换量也未能换来市占率的显着提升。乘联会数据显示，上汽乘用车1-8月占狭义乘用车销量比例从去年同期的3.1%微增至3.3%。
从1-8月每个单月来看，上汽乘用车市占率也稳定在3%上下。但具体来看，4月份实行补贴后，市占率明显上升，达到最高点3.9%，之后又呈下降趋势。
销量随着市场大盘依旧处于下滑当中。今年1-8月，上汽乘用车销量为41.47万辆，同比下跌9.27%。就单月来看，上汽乘用车8月销量同比增长2%至5.1万辆，7月也实现了8.19%的增长。但连续两月逆势增长的业绩背后，离不开去年同期销量的低基数。
旗下品牌荣威8月单月销量为3.05万辆，同比减少8.8%。除了销量下滑，荣威更面临着主力车型疲软的困境。
随着传统汽车厂商及造车新势力的入局，荣威RX5的“互联网汽车”标签正逐渐失去光环，但荣威目前依旧严重依赖这款车型。8月，荣威RX5销量1.19万辆，同比下降19.3%，对荣威品牌8月销量的贡献率达39.07%，也是上汽乘用车旗下唯一一款8月销量过万的车型。
定位低端市场的“网红车型”荣威i5虽然前8月累计销量11.18万，位居荣威品牌内部累计销量第一，但6月以来，这款主打高性价比的低价轿车，单月销量从去年10月上市以来稳定在万辆的水平下滑至8月的6403辆。
价格下探的未来发展之路需要打上一个问号的同时，荣威的品牌向上也并不顺畅。售价基于16.88-22.88万元的荣威RX8单月销量仅为百辆的水平；定位超20万元的荣威MARVEL X在8月销量为1021辆，相比7月80辆的销量环比增幅明显，但依旧难以支撑荣威的品牌高端化。
相较于荣威的“失利”，上汽乘用车另一品牌名爵却实现了逆势增长。名爵8月销量2.1万辆，同比增长9.3%。其中，名爵HS、名爵ZS贡献最大，单月销量分别为8320、6792辆，两款车型销量占名爵8月总销量的71.8%。
特别是主打运动与科技的SUV名爵HS，在去年9月上市后一直不温不火，今年2月销量仅为1324辆。4月初，名爵品牌宣布，名爵HS可享2万再送2万红包的优惠，使得名爵HS起售价下探到10万元内，降低了购车门槛，也使得名爵HS性价比有所提升。
5月以来该车型销量一直都在稳定攀升中，但目前月销仍未过万，远不及此前RX-5的火爆程度。
（文/范迪 胡文静 岳家琛）
