在写这篇文章的前一天（11月27日），A股经历了一次重挫。很多投资圈人士称这次A股暴跌是“没有任何征兆的大跌”，甚至对A股心生怨气，认为“A股已死”。过去半年以来，不论A股还是港股，表现都差强人意，故而在微信朋友圈时常能看到上述言论。
而作为投资者，这样的情绪化表现，真的好么？特别是看到一些机构投资者朋友，也在朋友圈发出类似的言论，我心里不禁捏把汗：以这样的心态操盘，如何能理性地处理其客户的资产？
保持理性：不需要和市场做朋友
所谓“某股已死”的言论，其实过去几年在港股、美股、台股……已经听得人耳朵生茧。其实说X股已死的，往往是对这些股票或市场仍心存幻想的人，那些真正心死的，早就离场不玩了。
投资结果当然会影响情绪。香港很多交易员和经纪人都喜欢收盘后找个酒吧喝一杯，市场好的时候，开心得面红耳赤；市场不好的时候，垂头丧气。但在发泄情绪之后，应该尽快回归理性：跌就是跌，有征兆的跌和没有征兆的跌，给我们带来的伤害其实没什么不同。与其抱怨，不如防范，也就是给自己买足“保险”。
人的情绪一定会随市场变化，但在实战的时候，却应该至始至终地保持理性心态。投资者从来不需要和市场交朋友，也不需要和某个上市公司（的股票）交朋友。
有人可能会问，如何才能做到不以物喜，不以己悲？
一个重要的原则是做足风险防范。即便罕见如黑天鹅事件，只要投资者进行了充分防范，有充分的资金做后备，便有可能变坏事为好事，创造第二次投资机会。特别是对于散户投资者来说，由于管理的是自己的财富，更要关注本金安全，做好资金配置，随时防范可能出现的风险。
比如在资金分配上，要考虑多少是用于长线选股，多少是用于短期的题材性操作，又有多少是用于预防自己判断失误，或是出现市场急剧波动时应急之需。在股票仓位的管理上，同样也要贯彻类似的理念：在重视分散持仓的同时，不要把所有的资金满仓操作，即便是自己把握再大的策略，也要做一个对冲的预备方案。
对于有条件投资者，在资产配置中，最好还要预留一部分资金用于购买“保险”——如果公司有股票净长仓，可以购买一些看空期权；如果手上有某个股票的净空仓，则可以视情选择一个看好期权做对冲。尽管购买期权会降低总体的回报率，但在许多情况下，这是对冲风险的重要策略。
同样的理念还可以应用于趋势性操作，比如投资者经过深度研究后，选出自己非常看好的某只股票，但因为资本金不足而无法完全用于购买正股，这时候也可以考虑用部分资金购买较便宜的看好期权（call option）。这实际上也是风险防范的一种。
高手避险：不做一锤子买卖
我们再看看实战中，操盘高手是如何利用这一条实战法则。这里想强调一点，这些人并不是不犯错，而是在犯错误之后的弥补措施，恰恰显示出他们的与众不同。
老K是笔者10多年前来香港后认识的第一位对冲基金经理，手下只有五六个老交易员，管理一只规模超10亿美元的全球宏观对冲基金。有人说全球宏观对冲基金是凶猛大鳄，不过老K更多的时候，表现得像一只警惕的兔子。
在市场出现了很明显的趋势时，他的策略会比较激进。即便如此，他也会预留资金用于应急。在他的策略中，甚至把一部分盈利划出来，用于对冲策略，以便自己看错方向时，还有转身的余地。他透露，这一个习惯性的动作曾经多次挽救自己于黑天鹅事件。
8月底，当市场上几乎所有人都在唱好“直通车”的时候，老K也积累了一定数量的港股好仓。但他在美国的分析师发现，当地的OTC市场出现了异常波动，许多交易对手都在“要钱不要货”。他担忧美国次按问题迟早会冲击香港市场，而中央或会因此叫停直通车。
他开始迅速锁定港股仓位的利润，增加现金比重，并逐步建立恒指空仓。一个多月后，美国次按问题果然恶化，中国政府也叫停了直通车，恒指日跌千点，而老K则“提前完成了未来两年的业绩目标”。
初，老K从贝尔斯登发给他们公司的电邮和文件中，发现了一些不正常的信号。他无法判断这些信号是否是因为贝尔斯登的内控出了问题，但为了安全起见，他迅速撤走了在这家投行的所有资产——数周后，贝尔斯登宣布破产，老K躲过一劫。
另一位港股对冲基金经理萨穆杰（化名）在做空股票方面得心应手，但他的理念也是，任何时候都不要想着all in，因为风险无处不在，投资者没有必要和市场做一锤子买卖。
他常说的一句话是，"即便你看对了市场/股票方向，也可能因为忽略风险而招致巨额亏损。"为此，他时常提醒手下交易员，要小心市场上的“狙击手”。“狙击手无处不在，他们通过精准的计算，可以得到你的持仓成本，然后给你狠狠一击。”他说。
能有此体会，因为他本身也做过“狙击手”。
某月，海外对冲基金曾经大举做空某国企资源股，令该股暴跌。萨穆杰也认为这个公司基本面出现了重大问题。但他计算后发现，该股的沽空数额过大，已然出现严重的供给失衡，他于是判断，做空者很快必要从市场上补货以便平掉空仓，于是密密收集好仓（同时买入看跌期权）。
不到两周时间，大量的平仓盘涌现，该股在一天之内被暴力拉升超过20%。萨穆杰的看空期权没有发挥作用，但他在长仓上获利却超过100%。事后复盘时他解释，在进行重大决策的时候，预留资金用于反方向的对冲策略，是对冲基金避免收益过于波动的重要法则。“可惜很多年轻人不理解‘对冲’的真实含义。以为自己和市场一个方向，就能获利。”他说。
他时常鼓励手下交易员进行独立操盘，只要这些交易员能提前回答他一个问题：如果策略失败，有什么挽救措施？“如果这个问题回答不好，对不起，我不会批准你的交易。”
另类“保险”：给对手留条生路
对冲基金常常会涉及OTC市场交易，有一些交易涉及金额巨大，在出现极端情况时，往往会导致亏损的一方有破产风险。因此为自己买的另一份保险，就是永远不要赚到尽，时刻准备收手，甚至要给交易对手留条活路。
这一点，曾多次与国际投行进行对手交易的对冲基金经理山姆感触颇多。
“我不知道其他对冲基金如何，我们从来都是把交易对手视为交易伙伴。对方看错方向时，只要主动投降，我们不会要求赚到尽。”他说。
在6月初，山姆作为空方，与海外某机构进行A股指数的场外交易。由于双方均无法直接持有A股资产，所以实际上是以现金交割。6月19日，A股暴跌。其交易对手的律师第一时间约他，要求终止未完成的合约，当然，会给予一笔可观的交易补偿。
山姆很爽快地同意了对方的要求。
山姆的解释是，上证指数的跌势刚刚开始，如果合约执行下去，自己还有相当大的获利空间。但这个交易对手应该不仅和他一家进行交易，这么着急要求终止合约，是很明显已经暴仓了。
“如果我坚持执行合约，很可能导致交易对手破产清盘，这对各方其实都不利。因为一旦清盘，会涉及冗长的法律程序和大量的诉讼，旷日持久，而且获胜方未必能得到最好的回报。我给对方留一条生路，将来我犯错，也可能对方会留我们一条活路。”他说。
山姆有此胸怀，是因为30多年前，刚创办自己的对冲基金的时候，也曾经遭遇重创，但对手放了他一马，才令他得以东山再起。
他说：“那次我付出了沉重的代价，但因为个人信誉良好，对方破例延长了我的债务期限，令我渡过难关。当然，这一事件令我们后来的合作更愉快。”
作者舒时，资深港漂，在香港金融圈混迹多年。耳濡目染众多股坛恩仇，深感投资之不易。希望用较平白的语言，通过易懂的故事，与秦朔朋友圈分享投资理念。
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