【编者按】通过双SPV的结构设计，绕过了审批，可能将成为金融租赁证券化规模化起航的重要方式。
11月中旬，广发证券资产管理部发行的广发证券恒进1号限额特定集合资产管理计划在深交所挂牌，这是登录深交所的首只金融租赁类创新集合产品，通过巧妙的布局，绕过了审批，以备案制的形式推出金融租赁资产证券化，为资管业务开拓出新业务模式。
广发恒进1号7月2日成立，分三期份额，发行总规模5.33亿元，原始受益人是华融租赁，基础资产包总共为5个，集中在水务、医疗等基础设施建设，目前现金流回笼正常，已进行两次收益分配。
金融租赁证券化推出一年难面世
事实上，早在去年11月，金融租赁就已经开闸。11月12日，工银租赁抢得金融租赁资产证券化首单，其“工银租赁专项资产管理计划”已于11月12日获证监会审批通过。同时，民生租赁、交银租赁、招银租赁、兴业租赁、农银租赁五家金融租赁公司的资产证券化项目也提交证监会。
但即便如此，截至今年12月，这些金融租赁证券化项目无一上市，它们都未能获得其他监管部门放行批文。基于风险防范，作为融资方式的一种创新，金融租赁证券化，仍需银监会等相关部门出台相关业务管理办法。
独辟蹊径，绕过审批
恒进1号能够在11月顺利上市，主要归结于其独特的“双SPV”模式，这种模式独辟蹊径，绕过审批环节，以备案制的形式完成发行。
用通俗的语言描述，“双SPV”就是租赁公司不出面，由相关的基金公司负责对外筹集资金，抽得资金交给租赁公司。
操作上，先由广发证券募资设立集合计划；再通过一家基金子公司设立优先/劣后级的分级专项计划，优先级由恒进1号认购，劣后级由华融租赁持有；最后，该基金子公司发行优先级份额募集资金，买入华融租赁一笔租赁资产3年的收益权。
这种做法的高明之处就是不用审批。
以往，国内资产证券化主要分成两种模式：一是银行系的信贷资产证券化，以信托计划为载体；二是券商系的企业资产证券化，并按照《证券公司资产证券化业务管理规定》采用“专项资产管理计划”或“中国证监会认可的其他特殊目的载体”等SPV载体，但这两项证券资产化产品都需相关部门审批。
而“双SPV”包含的是“集合计划”和“基金专项计划”，而“集合计划”和“基金专项计划”都不需要审批，只需要备案就可以完成。通过这样的设计，绕过了审批环节，从而实现顺利发行。
当然，为了增加该产品增信级别，广发证券与华融租赁还设立两项差额补足安排：一是集合计划设有流动性准备金，在产品现金流不足以兑付本金和预期收益时补足差额；二是华融租赁在资产收益权转让合同约定，若资产承租人未按时足额支付租金，华融租赁承诺补足应付租金的差额部分。
可以断言，如果监管层没有相关文件对这种方式进行限制，那在未来，一定会有更多的金融租赁项目，通过这一方式上市。
