今天来看一家军工新材料公司，在细分领域不仅做到国内唯一，也做到了国际唯一。而上市以来，该股却跟随市场快速回落，目前还处于相对低位，近期刚刚向上挑战箱体上轨。公司基本面值得关注，因此和大家分享。它就是西部超导（688122）。
西部超导（688122）：
西部超导是目前我国国内高端钛材及超导材料研制生产龙头企业，公司前身是由西北院和超导国际于设立的中外合资高新技术企业超导有限。开始研制钛合金并成为下游军工行业的钛合金供应商。进军高温合金领域并开展各项研究，该业务或将成为公司新的利润增长点。公司在国内低温超导线材产业化领域形成绝对技术垄断、在国内航空用高端钛合金棒材领域形成技术领先的综合优势。
作为我国航空用钛合金棒材的主要研发生产基地，公司创造了两个“唯一”：国内唯一超导线材商业化生产企业，全球唯一铌钛铸锭、棒材、超导线材生产及超导磁体制造全流程企业。补上了我国新型战机、舰船制造急需关键材料的“短板”。
公司是我国重要的实用化超导材料与磁体技术研发与产业化基地，低温超导线材技术壁垒高，国内仅有公司拥有技术积累，且该技术难以从国外获得。在高温超导材料方面，公司侧重Bi 系和MgB2的研发和产业化，目前已掌握上述材料核心制备技术，未来将突破并引领上述材料在智能电网、快脉冲加速器、风电等领域的运用。
公司已经获取GE、SIEMENS、上海联影等国内外主要 MRI 设备生产商的 NbTi 超导线材批量供货订单，并持续向国内外科研单位、加速器项目、MCZ 设备制造商供应低温超导磁体。
公司主营高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料三大业务。第一类是高端钛合金材料，主要应用于军用航空领域，作为军品供给下游中航工业、中国航发等客户，此类产品是公司营收的主要来源，约占应收80%；第二类是超导产品，主要用于医用核磁共振成像、国防军工、磁悬浮等领域；第三类是高性能高温合金材料，供给军用航空发动机、燃气轮机部件及核电设备。
公司突破了国内钛合金和超导线材领域的多个瓶颈，以量产的新产品填补国内多项空白。其中，在应用于新一代军机紧固件的 Ti45Nb钛合金材料上，是国内唯一具备量产能力的厂商，而此前该领域被公司全球主要竞争对手 ATI完全垄断。
研发团队：
公司核心高管与核心研发人员大多为博士学历的教授或高级工程师，在高端钛合金与超导材料领域具备多年的基础研究与应用研究经验。截至末，研发人员合计194人，高于主要竞争对手宝钛股份的139人。其中博士学历32人、硕士138人，构成了公司研发团队的主要力量。
客户情况：
下游客户以军工材料锻造厂为主，存在大型军工集团的背书，应收账款整体质量较高。公司军用高端钛合金产品（棒材、丝材）主要应用在军机、军舰等领域，下游客户为军用合金锻造企业，包括中航工业下属的锻造厂（中航重机等）、二重集团德阳万航模锻公司、三角防务、中船重工725所、江西景航航空锻造公司（中航重机控股子公司）等，除三角防务为民营企业外，其他均为军用产业链的国有大型集团的子公司。
民用高端钛合金业务以出口为主，下游客户包括 Thyssenkrupp、Acnis、HanseatlscheWaren。同时，公司参与C919的试验机型供货，由于C919尚未量产因而整体贡献较小。
财务业绩：
实现营收10.88 亿元，同比增长12.51%；归属于母公司股东净利润1.35亿元，同比下滑4.95%。 年 1-9 月实现营收9.83亿元，同比增30.81%，归属于母公司净利润1.12 亿元，同比增长11.77%。、 年净利润均出现同比下滑。
行业趋势：
钛，具有密度小、比强度高、导热系数低、耐高温低温性能好，耐腐蚀能力强、生物相容性好等突出特点，被广泛应用于航空、航天、舰船、兵器、生物医疗、化工冶金、海洋工程、体育休闲等领域，被誉为“太空金属”、“海洋金属”、“现代金属”和“战略金属”。
钛合金主要用于制作飞机发动机压气机部件，其次为火箭、导弹和高速飞机的结构件。
从全球范围来看，钛合金市场整体规模约50~60亿美元，其中近一半应用在航空工业（波音、空客、美军飞机、俄军飞机等）领域，约10%应用在国防军工领域（军舰、武器等）。
从国内来看，钛合金以化工应用为主，航空领域应用提升空间较大。过去十年，国内军机量产以低钛合金含量的三代机为主、航空发动机国产化比例较低，同时国产民航飞机 ARJ21、C919尚未进入量产阶段，航空用钛合金需求量偏小。因此国内钛合金市场结构与全球市场结构存在较大差异，钛合金的主力下游需求来自于化工、制盐、海水淡化等存在盐传输或反映的工业环节。但也预示着未来军用领域的巨大发展空间。
目前，国内航空用钛合金材料的需求量超过1万吨/年，对应约40亿元的市场规模。展望未来十年，随着含钛量更高的四代军机量产、航空发动机的国产化以及国产民航飞机的逐步量产，国内航空用钛合金材料的需求将有望维持持续高速增长。
军机用钛合金材料领域，生产企业除了要获得“军工四证”（国军标认证、保密认证、许可证认证、名录认证）外，还需要通过参与军工配套项目进行大量的研发工作，才可能通过配套项目招标进入到项目正式研制阶段，此后还需先后通过工艺评审、材料评审、地面功能试验、地面静力试验、装机考核、装机评审后才能成为相关型号用材的合格供应商，全流程耗时长达几年。因此，军用钛合金材料业务存在典型的长投入期与高回报期成正比的特性，门槛较高。
西部超导（688122）、宝钛股份（600456）、湖南金天钛业三家企业目前是军用航空钛合金的主力供应商。其中宝钛股份涉及板材、棒材、丝材等多类钛合金产品，销量角度是行业第一，西部超导位居第二。
产品应用角度而言，宝钛股份与西部超导之间存在明显的差异化，直接竞争较少：宝钛股份主要产品为飞机机身用板材（TC4）、航空发动机用棒材（TC4、TC6、TC11、TA11）；西部
超导主要产品为飞机机身结构棒材（TC4、TA15、TC18、TC4-DT、TC21）以及飞机紧固件用丝材（Ti45Nb）。
随着军机迭代发展，第四代战斗机具备在巡航阶段的超音速能力、对雷达的高隐身能力、大
迎角状态下的控制能力、超视距导弹攻击能力等，未来军机综合战斗力大幅提升。
国内战斗机序列依然处在三代机不断替换二代机、四代机逐步量产的阶段，展望未来，战斗机所需的钛合金需求将有望处于持续提升的过程。此外，大型军用运输机（Y-20）也是军用钛合金的主要需求来源之一。预计年均军机机身结构钛合金需求量将从-2024年的 4,900吨提升至2025-2030年的6,580吨。
在新型材料TC4-DT、TC21、Ti-45Nb上，西部超导具备研发到量产的先发优势，率先取得军方供应商资格且成为国内新一代战机、运输机的主力钛合金材料供应商。公司新一代军机专供的三类新型材料需求量也逐步增长，占军品收入比从年的42.9%提升至年的52.5%。
整体来说，公司技术优势显着，多个领域创造国内、国际第一，而国内同行竞争者只有宝钛股份，但两公司业务又相对不同，不存在完全竞争。随着国内军机的快速更新迭代，市场需求有望激发，而该股作为少数甚至唯一的企业，有望深度受益。
=====秦亮聊投资=====
