一周机构观点汇总国泰君安
短期处于震荡上沿，中期震荡中枢逐级抬升。短期看，市场分歧的点在于中美和流动性；但中期看，市场的关键仍在于无风险利率下行，贴现率下行和增量资金的作用。尽管中美带动的风险评价在下降，但是伴随总统大选临近，中美恶化的斜率和中方回应的节奏都是当前最为重要的问题。流动性问题上，央行几个月以来流动性平稳甚至"收紧"，让市场担忧货币收紧的节奏。我们认为，结合经济需求修复节奏和央行表态，货币政策转向时点尚未到来。
在这样的分歧推演之下，市场对于风格的预期却过于一致。
当前资金格局：配置型有望接棒，顺周期成投资主线。震荡行情下，投资者行为分化，配置型的投资者入场，而投机杠杆活跃度下降，背后体现的是对分子端经济修复与分母端风险评价的侧重。在结构层面，在国内经济逐季修复、紧货币宽信用与中美关系紧张的预期组合下，顺周期已成为当前的投资主线。
震荡抱周期，逢跌加科技。（1）往后看，财政和货币政策有望成为短期催化，新型城镇化、大都市圈政策提升估值天花板。分行业看，银行和保险顺周期方向领头，关注建材、机械、建筑。（2）科技板块同时受益于经济复苏（消费类科技）、5G周期向上与"国内大循环"下自主可控加速推进，兼具中期的盈利弹性与长期的成长空间。短期看，风险偏好下行压制科技板块；中期看，盈利向上使下半年科技板块仍将有明显的投资机会。科技赛道间差别较大，根据PB-ROE和盈利修复节奏，当前科技中新能源>消费电子>云计算>IDC>半导体。
海通证券
① 借鉴霍华德•马克思《周期》，用估值和市场情绪衡量股市所处的位置，市场整体水温60度附近，部分行业偏热。②宏观流动性偏松格局没变只是力度变小、微观资金入市继续，库存周期和政策发力推动基本面回升。③ 牛市3浪上涨趋势未变，市场继续向北，阶段性配置均衡，重视券商。
申万宏源
1. 美联储确定"平均通胀率目标"政策，美元流动性中长期保持宽松更加确定。中期流动性宽松可能"不再意外"，只差触发因素兑现。
2. 工业企业利润增速持续上行，基本面恢复性增长持续验证；工业企业产成品库存增速继续回落，经济内生支撑力量尚有待证实。
3. 结构选择：若"意外的宏观流动性宽松"验证，则可能打开科技消费龙头的估值提升空间，关注这种预期在短期的映射，前期兑现了一定调整的科技消费龙头可能迎来反弹机会。继续推荐周期成长。自上而下的核心驱动力正在发生变化，结构选择的思路也需要做出相应调整。若"意外的宏观流动性宽松"验证，A股流动性环境可能再次迎来改善，进而打开科技消费龙头的估值提升空间，以来的结构牛市可能因此迎来高潮。这样的预期映射到短期，我们认为需要重视前期兑现了一定调整的科技消费龙头迎来阶段性反弹机会，重点关注食品饮料、医药生物和电子的投资机会。经济内生动力验证依然可期，继续底仓配置周期成长方向，在化工、家电和汽车中精选个股。
一周主题事件
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内容来源：上海证券经纪管理总部
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上海证券有限责任公司
二〇一七年六月
