来源：金融界网站
来源：国泰君安证券
1、科技制裁印证大国博弈加剧，看好航天、航空等高景气领域。
本周上证综指下跌1.42％，创业板下跌0.93％，国防军工指数上涨0.03％，跑赢大盘1.45个百分点，排名第10/29。
据新网易新闻报道，9月4日援引消息人士称，特朗普政府正考虑是否将中国最大的芯片制造商中芯国际（SMIC）加入“实体清单”。
我们认为，近年来贸易摩擦与科技制裁反复，增加经济与局势的不确定性，而军工是受影响较小的行业，主要原因为军用电子元器件经过近的高强度投入，自给率已经接近80％（环球时报），同时未来军工高端电子元器件有望加快民用化发展，因此具备较强的抗周期属性；科技制裁也是大国博弈加剧的缩影，印证军工板块长期成长逻辑，参考美军发展经验并结合我国国情，我们预计三、四代装备有望成为十四五期间装备费用投入重点，看好航天、航空等高景气领域。
2、军工中报增速排名前三，印证受疫情影响较小的逻辑。
1）上半年军工板块实现营收1289亿元（+18％，排名2/30），净利润81亿元（+30％，排名3/30），中报业绩向好，表明Q1疫情影响得到有效消化，印证军工板块受疫情影响较小的逻辑。
2）国企军工营收+18％（+2pp），归母净利润+28％（+5pp），民参军营收+24％（-1pp），归母净利润+35％（-7pp），国企军工改善程度好于民参军。
3）从产业链角度来看，下游总装净利润+39％，主要原因为中航沈飞大额补助使得利润显著增长；中游分系统净利润+33％，主要系国睿科技和中国海防并表所致；上游元器件净利润+12％，预计系民品比例较高，受疫情影响相对较大所致，下半年伴随着疫情影响逐步消除，业绩有望逐季提升。
3、投资主线：
1）航天装备：航天电器、菲利华、鸿远电子、航天彩虹（受益）、振华科技（受益）。
2）航空装备：中航光电、中航机电、中航高科、航发动力、中航电子、中航电测、中航沈飞、中直股份、光威复材、中简科技。
