如果研发新药的公司是淘金者，那泰格就是卖铲子给他们的公司。
文 | 陈耕
编辑 | 黄俊杰
临床试验是现代医学的基石。任何新药上市，都需要通过三期临床试验，以保证安全、有效。
帮药企完成临床实验的 CRO（外包研究公司）泰格医药 8 月 7 日在港交所上市（代码 03347.HK），以 100 港元一股发行，募资 102.7 亿港元。泰格医药自 年起在深交所交易（代码 300347.SZ），过去两年上涨 389%，目前市值 919.2 亿元。
8 月 7 日开盘后，泰格医药在港股一度大涨 19%。随后特朗普宣布将禁止美国公司与微信、TikTok 交易，港股大跌。泰格涨幅在午间收盘时回落至 14.6%，市值 981.6 亿港元（约合 882 亿人民币）。
年，泰格医药由两位医药背景的联合创始人成立。现任董事长、执行董事叶小平曾在 3 家跨国制药集团的中国子公司或分部工作 10 余年，并获得牛津大学免疫学博士学位。据最新招股書披露，叶小平持股 23.65%。另一位联合创始人，曹晓春也是执业药师，持股 7.63%。两位实控人持有泰格三成股份。
积极投资医药行业的高瓴资本从 年开始投资泰格，目前持股 1%。
CRO 企业帮药企加速研发、减少成本
现代医学对人体运作机制了解仍然非常有限。研发新药就是设计一种分子，让它对我们所知甚少的人体造成特定影响，以治疗病症。
一名制药公司专家将发明新药比做在黑暗中抓住一只安静的黑猫 —— 只给三次机会。研发一款新药，现代药企需要投入不小于 10 亿美元的研发费用，从研发到上市花上 10—15 年。
根据德勤统计，新药研发的投资回报率 年尚有 10.1%，至 年只有 1.9%。面临利润空间压缩的医药企业向 CRO 公司寻求降低成本的可能性。通过将临床流程外包给专业化的 CRO 公司，医药企业的人力成本最高可以节省 40%、时间缩短 25% 左右。
泰格医药在中国主要城市有 123 个服务网点，在美国、欧亚国家也有网点分布。
根据中金的分析，CRO 企业的业务流程开始于获得制药企业的外包订单，而后设计临床试验方案，并将临床试验外包给具备临床试验资质的医疗机构。目前，国内具备临床资质的三甲医院有 550 家。有媒体称，泰格医药与 390 家具备临床试验资质的医院有合作。
CRO 企业在这一过程中会负责招募试验可能多达千人的患者参与试验，并派出临床研究人员负责监督参加人员遵守的标准操作流程，沟通制药公司、CRO 企业和医院三方。
根据《中国药品管理法》，新药在通过临床试验后，还需将相关证明文件上报省级药品监管部门，最终由国家食药监通过。泰格医药在招股书中表示，该公司还提供影像分析、数据分析和管理、医药翻译和申报等临床试验后续服务，覆盖新药通过审批上市的最后环节。
据招股书披露， 年至 年 3 月，泰格医药在全球参与了 400 多个临床研究项目，并帮助四个肝病、肿瘤药物上市。
泰格医药总裁曹晓春曾向《21 世纪经济报道》表示，泰格医院正在寻求与基层医院合作进行临床试验。临床资源集中于三甲医院，而基层医院往往会接收更多非重病患者和慢性病患者。基层医院更适合特定药物或医用器械的研发。
A 股药企市值第九，专注于临床阶段的 CRO
如果现代医药企业是试图发现潜力新药的淘金者，那么辅助他们研发的 CRO 公司，就是向淘金者卖铲子的人。淘金靠运气，卖铲子稳赚不赔。
据企业咨询公司弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）预测，全球 CRO 市场规模在 年开始将以每年 10% 的速度持续增长，在 5 年后可能逼近 1000 亿美元。中国 CRO 行业在 年规模为 21 亿美元，在 年为 59 亿美元，几乎翻了三倍。
A 股市值前十的医药公司中，有两家从事 CRO 业务，最大的是药明康德。泰格医药市值排第九。
据泰格医药披露的财报，其 年一季度现金流入 8892 万元，营业收入 6.50 亿元，毛利率约 46%，相比 年同期，均有增长。泰格医药在 年营业收入为 28.23 亿元，归母净利润 8.48 亿元，较 年分别增长 22.71% 和 79.55%。根据国盛证券统计，从 年到 年，泰格医药收入和归母净利润分别翻了 4.5 倍和 6.7 倍。
医药企业都是 CRO 公司的潜在订单源，尤其是缺乏现金流的新兴医药公司。目前，除了泰格医药，还有药明康德（603259.SH，02359.HK）、博济医药（300404.SZ）也提供类似服务。 年，泰格医药是唯一进入全球前十强 CRO 的中国公司，在国内 CRO 市场份额最大，为 8.4%。
泰格医药联合创始曹晓春认为，药明康德业务集中于研发初期的候选化合物筛选，泰格则集中于为研发后期的临床试验和数据管理。
订单超过产能，通过并购保持增长
据中泰证券和华金证券统计，从 年至 年，泰格医药的新增订单总额从 9 亿元涨至 33 亿元，年均增长率达到 35%。去年，泰格医药获得价值 42.3 亿元的新订单，库存中还有 50.1 亿元的累计合同。其 年的业绩得以保证。
这些订单所涉及的药物或医用器械，将被用于人体的各个系统：从呼吸科，内分泌科到心血管内科；涉及的疾病包括眼疾、皮肤病、糖尿病和肿瘤。
临床试验需要人力完成。为了满足订单，泰格医药近年发起一系列并购。自 年至今，泰格医药已并购的 CRO 公司，专长在数据管理、生物统计、投资控股、患者招募、临床试验管理、标准流程设计等方面。
泰格医药 年以 5025 万美元收购的美国 CRO 企业方达医药； 年收购韩国最大的 CRO 企业 DreamCIS； 年与日本 Accerise 株式会社宣布成立合资公司，在日本开展的国际多中心临床试验服务，以及为国内药企的全球开发提供支持。
泰格医药目前拥有 46 家子公司，约 5200 名员工。此次赴港上市所募资金，除偿还借款和运营投入外，泰格医药将用于拓展海外市场、完成潜在的收购和投资项目。
据招股书披露，最近三年，泰格医药的国内业务占收入总额的 50%-60%。叶小平曾在采访中表示：仅依靠国内市场不足以保持泰格稳健发展。
中国相对较低的人力成本便于 CRO 企业海外扩张。据 Glassdoor 统计，美国医药公司科文斯和 IQVIA 临床研究人员平均月薪为 6000 美元（约 4.2 万元人民币）。而泰格医药投放的招聘广告中，临床研究员起始月薪是 5000 元至 15000 元不等。
参与投资创新药公司，积累未来客户
泰格医药参与多项创新药的临床试验项目。泰格医药曾在 年与嘉和生物签订合作协议，并在 年投资了创新药公司泽润生物。高瓴资本还在 年参与了泰格医药参与创立的创新药公司 —— 天境生物的 C 轮融资。
如果百济神州、嘉和生物的创新药产品，通过泰格医药的临床试验流程，顺利获批上市，那么制药公司、CRO 公司和参投资本都可从中获利。由此，可以形成一个从制药到临床试验的合作产业链。
CRO 公司投资药企，为自己找客户是常态。药明康德从今年 3 月至 6 月，先后投资了靶向系统（肿瘤治疗相关）研发商 Immunocore，肿瘤细胞免疫疗法研发商药明巨诺，以及基因治疗企业辉大基因。
医药企业密集上市，股价高涨
据医疗数据公司 IQVIA 分析，全球范围内参与新药研发的主体，有 72% 是新兴医药公司。7 月份美股交表的公司中，有将近五分之一是医药公司。
自 年起，中国药监局推动一系列改革，规范新药研发。此后更多资本开始投资医药企业。
到 年 6 月，科创板开板一年间，15 家药企上市。眼科公司爱博医疗（代码 688050）在科创板上市当日，股价涨幅超 500%。
泰格医药预计，今年新修订的《药品管理法》和《药品注册管理办法》将减少药品申请进入临床试验的阻碍，鼓励创新药研发，这将为泰格医药带来更多国内订单。
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