投资要点：人保集团品牌悠久卓越，是主业突出的综合性保险金融集团。旗下人保财险是财险行业的领导者，规模、成本和服务优势明显，盈利能力突出，人保寿险业务转型和价值创造潜力大，首次覆盖给予“买入”评级。
财险行业为寡头垄断行业，人保财险近年来 roe 稳定，固定，可变和获客成本的优势是人保财险承保利润率的核心要素。商车费改加大马太效应，报行合一实施前 3 季度手续费飙升，四季度净利润将有改善。非车险保费增速加快，资源投入期后有望成为新盈利支撑点。寿险：战略转型成效显现，结构优化、价值成长有较大空间。1）渠道、缴费、产品结构优化。2）代理人规模三年符合增速 39.5%，人均指标维持相对稳定。3）预计未来三年寿险板块 EV 增速中枢在 12%左右。投资：投资收益表现在上市主要同业中处于较领先水平。
投资建议：预计公司 - 年归母净利润为 148.84、199.21、241.24 亿元，同比增速分别为-7.5%、33.8%、21.1%，- 年归母净资产为 1485.15、1662.90、1867.49 亿元，同比增速分别为 8.0%、12.0%、12.3%。公司是财险行业的领导者，寿险业务转型和价值创造值得期待，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：财险费用率大幅上行；长期债券利率下行；权益市场大幅波动。
