来源：格隆汇
机构：爱建证券
我国宏观经济下行压力加大，前三季度各季度GDP增速均弱于上年同期。GDP中第三产业发展速度高 于GDP整体增速，第三产业在GDP中占比不断提升。居民消费支出增长率长期高于可支配收入增长水平。社 会消费品零售总额保持增长但增速下滑，服务业生产指数下降。总体而言经济增速放缓、社零增速 下降、服务业景气度下滑。
从二级市场市场表现来看，全年旅游行业指数与沪深300指数走势相似,一季度随大盘上涨，随后进入震荡 盘整阶段（截至12月21日收盘旅游行业+25.83% ）。行业内部个股分化较为明显，23只个股上涨，8只个 股收跌。行业整体估值约为沪深300整体估值的3倍。行业整体盈利情况良好，居于A股行业中上水平。
旅游行业继续维持稳步增长的态势。2000年至我国旅游人数年复合增长率约为11.8%， 年国内旅游人数为55.39亿人次，同比增长10.8%，人均旅游花费从2000年的427元增至926元。从年 度数据来看旅游业发展速度仍领先于国民经济增速，但也出现了明显的增速放缓趋势。
我们认为长期来看旅游行业增长的内在逻辑未改变，人口红利和消费分级红利仍有空间。维持整个行业 “同步大市”的评级。推荐标的：1）免税业龙头公司中国国旅（601888，剥离旅行社专注免税业务，新 管理层落定，离岛免税新店贡献业绩，探索国际扩张）；2）关注具备长期成长空间，业绩表现良好的公 司：宋城演艺（300144，国内演艺市场龙头，新一批项目陆续开业，业绩具备成长性）。
