透彻与初：
振华科技(SZ000733)改名吧，又拖累我军工了
心心相印o：
骄成超声(SH688392)光韵达(SZ300227)中航产融(SH600705)
1.1、聚焦动力电池超声波焊接领域，应用场景多维拓展
公司聚焦动力电池超声波焊接设备研发与应用。公司主要从事超声波焊接、裁切设备和配件的研发、 设计、生产与销售，并提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案。公司前身为上海骄成机电设备有 限公司成立于 年，发展初期主营超声波裁切业务，后续在新能源动力电池，轮胎裁切、无纺布焊接、 汽车线束焊接、IGBT 功率模块焊接等多领域拓展，目前已成长为国内高端超声波焊接设备与耗材的龙头企 业之一。
年 9 月，公司在科创板上市（股票代码：688392.SH）。公司通过自身的超声波技术平台，依 靠以超声波技术为核心的基础研发技术和创新技术，拥有向不同行业应用拓展的能力。目前，公司产品主 要应用于新能源动力电池、橡胶轮胎、无纺布、汽车线束、功率半导体等领域。公司积累了宁德时代、比 亚迪、中创新航、国轩高科和亿纬锂能等优质的头部大客户资源，具备广阔的发展前景。
在新能源动力电池领域，公司技术水平受到中国化学与物理电源行业协会和下游行业客户的充分认可。 公司自主研发的多项产品创新性地解决了行业的技术难点：公司自主研发的集成实时质量检测技术的锂电 池超声波焊接设备，将特征提取及智能算法与超声波金属焊接工艺特点相结合，实现对焊接过程中的生产 状态实时监测，有效地防止电池批量不良品的出现；楔杆式超声波焊接设备采用特殊的一体式楔杆焊头设 计，楔杆焊头设计的灵活性更强，可以满足更多的焊接工况，最大焊接层数可达 200 层；公司自主研发的动力电池超声波滚动焊接设备，创造性地解决了锂电池复合集流体和箔材之间焊接难度大、焊接效率低下 的痛点问题。
在轮胎裁切领域，公司是国内较早进入中高端轮胎裁切设备市场的厂商。公司自主研发的超声波裁切 系统一经推出便获得客户高度认可，荣获国家科学技术部颁发的“国家重点新产品”证书，产品已广泛运用到 国内外知名轮胎企业的生产过程中，公司客户涵盖固特异、优科豪马、正新、佳通、中策、玲珑、赛轮等 国内外知名企业。 除上述应用领域外，公司还依靠超声波领域的技术实力，将业务拓展到无纺布焊接、汽车线束焊接、IGBT 功率模块焊接等领域，积累了均胜电子、振华科技等知名客户，其中无纺布焊接和汽车线束焊接领域已实 现销售，IGBT 功率模块焊接领域已签订订单，进一步为公司业务的多元化拓展打下坚实的基础。
动力电池超声波焊接设备成营收支撑点，预计未来公司在该领域凭借核心创新技术以及强大的专业团 队将持续扩容。受益国内新能源汽车市场蓬勃发展带动锂电池及相关超声波焊接设备需求大幅增加以及三 大核心产品逐渐获得客户认可，动力电池超声波焊接设备收入占总营收比重由 年的 32.03%到 H1 的 65.09%；动力电池制造自动化系统收入占比由 年的 6.18%上升为 H1 的 11.41%，期间 年 与 年营收占比分别达到 37.03%，33.64%；其他领域超声波焊接设备营收占比从 年的 71.29%下降 至 年的 1.12%，主要系 年疫情期间口罩焊机销量大幅上升。
上半年，动力电池超声波焊接 设备实现营收 1.60 亿元，同比增长 138.98%,占总收入的 65.09%；配件实现营收 0.4 亿元，同比增长 23.47%， 占总收入的 16.18%；动力电池制造自动化系统实现营收 0.28 亿元，同比下降 54.6%，占总收入比重 11.41%；汽车轮胎超声波裁切设备实现营收 0.04 亿元，同比上升 12.84%，占总收入比重 1.82%；其他领域超声波焊 接设备实现营收 0.03 亿元，同比下降 33.38%，占总收入比重 1.12%。
公司动力电池超声波设备覆盖各类超声波焊机，满足客户多样化需求，公司在该领域具备三项国际领 先核心技术，打破外资企业垄断局面，加速国产替代进程。超声波焊接设备是动力电池电芯生产装配流程 中的必要设备，适用于锂电池极耳焊接、PACK 焊接、复合集流体高速滚焊以及镍氢电池正极极片焊接等 多种应用场景。超声波金属焊接是固相连接，焊接过程中发热量小，焊后内阻小，尤其在锂电池多层极耳 焊接过程中具有不可替代的作用。公司不断延伸超声波技术应用场景，已形成多领域业务协同发展的良性格局。经历十五年稳步发展， 除了动力电池超声波焊接领域之外，公司主要产品还应用在汽车轮胎橡胶裁切领域和无纺布焊接，线束端 体焊接，半导体 IGBT 焊接，塑料焊接领域，同时为动力电池制造提供自动化解决方案、耗材配件及少量检 测设备。
1.2、公司股权结构集中，股权激励计划提振军心
公司股权结构集中，子公司各司其职、协同发展。公司股权结构较为稳定，实际控制人为董事长周宏 建先生，截至 Q3 末，董事长持股占比 14.13%；阳泰企管为企业第一大股东，实际为董事长 100%股权 控制，持股占比 19.02%。公司下设 6 家子公司，无锡骄成负责超声波设备零部件及焊接设备、裁切设备、 检测设备的生产；勇成机电负责超声波焊接和裁切设备相关的软件系统开发；青岛奥博负责动力电池自动 化系统的设计、组装及销售；青岛荣博为青岛奥博全资子公司，负责动力电池自动化系统的加工；骄成氢 能与妙术医疗尚未实际开展经营，正在积极布局，恩舍光电传感主要负责光电子器件制造以及自有资金投 资活动。
公司高管及核心技术人员来自上海交通大学等知名院校，具有声学、机械、电气、算法等领域的多年 从业经验。股权激励政策推动企业稳定长足发展。公司设立两大员工持股平台能如企管和鉴霖企管，合伙 人均为在公司中担任重要职务或对公司经营业绩和未来发展有积极影响或作出贡献的员工。公司于 年 11 月开始首次股权激励计划，截至股票发行日共进行 8 次股权激励计划，目前鉴霖企管持有公司发行前股 份总数的 11.28%，能如企管持有鉴霖企管 20.35%的出资份额。公司激励政策彰显出公司对技术创新，销售 管理财务研发人员的高度重视，展现出公司扎实的专业水准与研发能力，这将为公司势如破竹占据重要市 场份额做好坚实支撑。
1.3、近三年营收/净利润CAGR66%/169%，研发费用率显著高于同业
公司近三年营收、归母净利润 CAGR 分别为 66.1%、168.7%。- 年，公司营业收入从 1.34 亿 元上升到 3.71 亿元，复合增长率达到 66.12%；归母净利润从 961.85 万元上升到 6925.16 万元，复合增长率 达到 168.68%；扣非后归母净利润从 410.68 万元上升到 6144.93 万元，复合增长率达到 286.82%。 前三季度，公司实现营收 3.88 亿元，同比增长 43.64%；归母净利润 8553.96 万元，同比增长 80.31%； 扣非后归母净利润 7143.7 万元，同比增长 54.76%。 前三季度公司净利润增速远高于营收增速，主要系 毛利率上升由 49.08%增长至 51.4%，公允价值变动收益同比增加 48%，其他收益金额达到 1533.79 万元， 同比增长 806.76%。
公司基于较强的研发创新能力、生产制造能力以及可靠的质量保证，产品获得了众多知名品牌客户的 认可，随着产能规模不断扩大，规模效应逐渐凸显加之公司创新技术水平处于国际领先，使得公司综合毛 利率保持在 50%左右。- 年毛利率在 45%-65%之间上下浮动， 前三季度毛利率为 51.40%，同 比增加 4.23 个百分点。其中 年毛利率达到近四年最高 64.25%，主要系当年疫情爆发公司口罩焊接机 订单爆发式增长，且口罩焊接机毛利率比其他超声波设备高 10 个百分点左右。具体来看， 年，公司主 要产品动力电池超声波焊接设备毛利率为 50.55%，配件、动力电池制造自动化系统、汽车轮胎超声波裁切 设备毛利率分别为 51.58%、37.33%、66.82%。
公司期间费用率稳中有降，净利率小幅提升。 年，公司销售期间费用率为 26.62%，相对 年 下降 9.91 个百分点。公司整体费用率稳中有降，得益于公司内部良好运行与规模效应渐显。 前三季度， 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 9.26%、6.79%、0.30%、13.33%，同比分别增加 1.48、2.73、0.02、 2.00 个百分点。 前三季度，公司净利率为 21.83%，同比上升 2.92 个百分点。
公司坚持创新驱动，研发费用率显著高于可比公司。公司自成立以来始终重视技术创新，力图打破外 资企业垄断局面，推动构建国产化生态格局，目前已积累了 3 大核心支撑技术与 40 项发明专利，具备雄厚 的科研实力与领先的技术水平。- 年，公司的研发投入金额分别为 1607.65 万元、.78 万元、3282.8 万元和 4578.03 万元，研发投入复合增长率 141.75%，占历年营业收入比重分别为 14.8%、14.94%，12.41% 和 12.35%， 年前三季度，公司研发投入金额 5171.77 万元，占营业收入比重提升至 13.33%，未来公司 将继续保持研发投入的力度，为技术创新提供有力保障。截至 年 12 月 31 日，公司研发人员共 129 人， 占公司员工总数 28.67%。
年前三季度，公司研发费用率为 13.33%，分别高于同行业可比上市公司海目 星、大族激光、固特超声、联赢激光 1.76，2.76，7.71，8.84 个百分点。
2.1、动力电池头部客户大幅扩产，拉动极耳超声波焊接设备需求高增长
近年来，我国新能源汽车产销量高速增长，产量渗透率已突破 29%；纯电动汽车占比维持高位，为动 力电池极耳超声波焊接设备市场规模快速增长提供强大驱动力。根据中汽协发布数据， 年国内新能源 汽车产销量分别完成 705.8 万辆和 688.7 万辆，分别同比增长 96.9%和 93.4%。市场占有率达到 25.6%，相 较 年高出 12.1%。从车型来看， 年，纯电动车在市场上仍旧占据绝对的主导地位，销量 536.5 万 辆，同比增长 81.6%。根据 GGII，预计 年国内新能源汽车市场销量将超 900 万辆，同比增长 30%以上。
根据我国工信部等起草的《新能源汽车产业发展规划（-2035 年）》，我国规划到 2025 年新能源 汽车竞争力将明显提高，销量占当年汽车总销量的 20%，并在 2030 年销量占比达到 40%，2035 年纯电动汽 车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化。随着新能源车的规模快速放量和持续渗透，将带动 上下游相关功能件的需求量增长，相关产业链企业获得分享市场红利的可能性。
动力电池市场持续扩容， 年，宁德时代、比亚迪分走动力电池超七成“蛋糕”。在新能源汽车行 业快速增长带动下，全球动力电池市场增速迅猛。根据中汽协发布数据显示， 年，我国动力电池累计 装车量 294.6GWh，累计同比增长 90.7%；产量方面， 年，我国动力电池累计产量 545.9GWh，累计同 比增长 148.5%。动力电池企业供应量方面， 年，宁德时代与比亚迪分走动力电池超七成“蛋糕”，根 据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示， 年，宁德时代以 48.20%的占比持续领跑，比亚迪、中创 新航、国轩高科、欣旺达分别以 23.45%、6.53%、4.52%、2.62%的占比位居第 2-5 名。
龙头动力电池企业装机量和规划产能不断扩大，根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计， 年公 开发布已投产及在建动力电池总产能超 1000GWh，预计将带来庞大的设备采购需求。大多数 HEV 电池每 GWh 对公司设备的需求情况约在 325 万元至 650 万元之间，高工锂电数据显示 2025 年 HEV 电池需求有望 达到 95GWh。依据宁德时代、比亚迪、蜂巢能源、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技公布的未来 投产计划，结合对超声波焊接设备的需求情况，对于动力电池极耳焊接的超声波焊接设备的潜在市场空间 测算如下：仅考虑上述客户和 HEV 电池未来的扩产情况，2025 年动力电池行业的总产能将超过 3TWh， 以设备需求情况的平均值计算，至 2025 年动力电池超声波焊接设备的市场需求将超过 43 亿元。
焊头、底模等配件属于耗材，其每年的市场需求是随着设备市场容量的增大而不断扩大的。根据骄成 超声招股说明书，以 2025 年行业内总产能达到 3TWh 为例，预计仅 2025 年度对焊头、底模的市场需求就 可达到 6 亿元至 10 亿元之间。假设 -2025 年间下游动力电池企业保持匀速扩产，每年对于动力电池极 耳焊接的超声波焊接设备及其配件的市场需求将达 10 亿元以上且逐年提升至接近 20 亿元。
根据 EVTank 联合伊维经济研究院共同发布的《中国锂离子电池行业发展白皮书( 年)》数据显示， 年，全球汽车动力电池(EV LIB)出货量为 684.2GWh，同比增长 84.4%，占全球锂离子电池出货量的比 重达 71.4%；储能电池出货量 159.3GWh，同比增长 140.3%，占比达 16.6%；小型电池出货量 114.2GWh， 同比下滑 8.8%，占比达 11.9%。汽车动力电池在高基数的情况下仍维持了高增速，是全球锂电池出货的主 要驱动。
根据 EVTank 的预测， 年~2025 年全球锂离子电池出货量复合增长率为 32%，考虑到动力电 池出货量增速相对更高，我们合理假设 年~2025 年全球动力电池出货量复合增长率为 35%，~2025 年全球动力电池出货量分别为 958、1293、1681 GWh。结合表 2，当前客户单 GWh 产能对公司设备需求情 况的平均值约 130 万元/GWh，按照全球动力电池出货量进行测算，至 2025 年对于动力电池极耳焊接的超 声波焊接设备的市场需求将达 22 亿元。
2.2、持续稳定供货头部大客户，公司市占率有望提升至30%以上
在用于动力电池极耳焊接的超声波设备领域，公司是宁德时代和比亚迪新增产线的主要供应商，打破 了高端动力电池极耳焊接市场（主要指动力电池极耳终焊设备市场）由外资厂商垄断的局面。动力电池超 声波焊接设备的市场需求以终焊设备为主，公司的主要竞争对手为终焊领域的必能信和美国 Sonics。宁德时 代、比亚迪作为全球动力电池领域的龙头企业，对供应商资质、产品质量、设备技术指标的要求极高，锂 电池极耳焊接环节作为锂电池生产过程中直接影响电池性能的关键环节之一，下游动力电池厂商对其供应 商及技术路线的选用有严格的要求，公司作为其生产线中极耳焊接环节的主要设备供应商，体现了公司的 技术实力和市场影响力。
根据公司招股说明书披露， 年宁德时代和比亚迪采购本公司产品占其新增产线上采购同类产品的 比重均超过 50%。除宁德时代、比亚迪等知名客户，公司还通过利元亨、海目星、联赢激光、赢合科技等 整线设备集成商将产品应用在国轩高科、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等公司的动力电池生产线中。公 司设备在下游终端客户中同类设备的占比逐步提升。中创新航、国轩高科公司 年已实现大批量供货； 亿纬锂能、蜂巢能源 年仍处于小批量供货阶段；欣旺达和孚能科技已与公司签订批量订单。
年度国内动力电池装机量排名前十的企业中，与公司合 作的企业达到 8 家，其中包括宁德时代、比亚迪两大断层式领先的头部企业，具体来看，宁德时代、比亚 迪、孚能科技、欣旺达与公司直接开展合作，国轩高科、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源均通过整线设备 集成商使用公司的超声波设备，公司的超声波设备已在国内动力电池生产线中广泛使用。根据公司招股说明书披露， 年公司按动力电池超声波焊接设备及其配件的销售额计算的市场占有 率约为 20%-30%。随着公司超声波焊接监控一体机、超声波楔杆焊机等产品逐渐取得客户认可，订单大幅 增加，动力电池超声波焊接设备收入有望保持较快增长。根据公司现阶段的在手订单情况和客户开拓情况 而言，公司 年至 2025 年在行业内整体的市场占有率将进一步提升。
2.3、深耕超声波设备基础技术研发，三大核心创新技术加深护城河
公司具备全套超声波设备核心部件设计开发应用能力，为企业创新驱动夯实基础。公司全面覆盖六大 基础研发技术模块，掌握超声波电源、压电换能器、声学工具、控制器、在线监控系统和自动化系统在内 的全套超声波设备核心部件的设计、开发和应用能力，由于超声波高速滚焊设备对焊接匹配的能力及自动化水平要求较高，公司全面掌握超声波基础元件技术为研发超声波滚焊系统等公司核心创新技术积蓄发展 动能。公司掌握三大业内领先核心创新技术，高壁垒构筑护城河。公司十五年稳步发展，应用场景不断拓宽， 创新驱动持续发力，其超声波金属焊接质量监控技术，超声波高速滚动焊接系统技术，一体式楔杆焊接技 术三大核心技术的焊接稳定性、可焊层数和焊接效果整体达到国际领先水平，解决了动力电池极耳焊接工 序中长期存在的焊接质量难以实时检测的痛点问题。
对于超声波焊接设备而言，可焊层数、焊接效果和焊接稳定性为关键因素，而拥有足够大功率的超声 系统是设备运行的必要条件。对于动力电池极耳焊接的传统卧式焊机而言，公司在功率方面与必能信相当， 常见机型均为 5,500W，焊接稳定性方面必能信略胜于公司。但公司基于超声波金属焊接监控系统技术自主 研发的焊接监控系统，可有效保证焊接良品通过率，检测准确率可达 95%以上，从而使超声波焊接监控一 体机的产品使用效果和用户体验优于必能信。
公司基于一体式楔杆结构开发的超声波楔杆焊机性能明显优于传统卧式焊机，在焊接能力、焊接效果、 焊头寿命和工艺稳定性等关键性能上优于国外一流的竞争对手，在搭载相同发生器和换能器的情况下，极 耳可焊层数可由 80 层提升到 150 层（采用双超声系统可达 200 层），焊接参数输出更加稳定，功率波动由 ±10%降低到±5%，设备稼动率可达 99%以上，焊接效果更好。
3.1、复合集流体兼具安全性、高比能和长寿命等优势，有望迎来大批量应用
全球新能源汽车工业高速发展，各国纷纷制定了“禁燃令”，但以热失控为特征的安全性事故时有发 生。动力电池的安全性能是新能源汽车产业高质量可持续发展的基石，电池内短路是各类诱因引发热失控 的共性环节，且内短路的产生具有自发性，存在于电池的全生命周期，并具有很高的隐蔽性，其造成的热 失控难以预知和防范，如何攻克电池内短路是世界性难题。同时，受下游新能源汽车行业续航需求增加、 高能量密度电池享受更高补贴等因素影响，锂离子电池向轻薄化、高能量密度发展趋势明显，动力锂离子 电池对性能要求的进一步提升。
复合集流体为“金属-PET/PP 高分子材料-金属”三明治结构，以高分子绝缘树脂 PET/PP 等材料作为 “夹心”层，上下两面沉积金属铝或金属铜。由于中间一层 PET 基材的存在，让复合铜箔在发生短路时更 容易熔断而切断电流，从而防止电池热失控，起到“保险丝”效果。复合集流体从材料和结构的革新，终 结了高镍三元体系动力电池因内短路易引发热失控的行业痛点，突破了传统内短路防护技术难以兼顾电池 比能、寿命等性能的技术瓶颈，能够有效打消公众对新能源汽车的安全、续航和寿命顾虑，成为面向于下 一代更高性能动力电池的平台技术。其中，以新工艺 PET 复合铜箔为典型代表。
多功能复合集流体在提升电池内短路防护性的同时，提升了电池的能量密度、循环寿命和降低了电池 成本。根据高工锂电预测，2025 年 PET 复合铜/铝箔渗透率有望达到 21%。根据宁德时代多功能复合集流 体技术申报材料和重庆金美官网信息，我们总结出复合集流体的先进性主要体现在五个方面：高安全、高 比能、长寿命、强兼容、能源和环境效益更高。
（1）高安全：突破了传统内短路防护技术仅能延缓内短路引发热失控，并降低甚至极大牺牲电池比能、 寿命及增加成本等为代价的技术瓶颈，彻底解决了电池因内短路易引发热失控的行业难题。 （2）高比能：复合集流体中间层采用轻量化高分子材料，重量比纯金属集流体降低 50%-80%。同时复 合集流体厚度相比业内同行纯金属集流体减少 25%-40%，从而将电池内更多空间让渡给活性物质。传统纯 金属集流体占电池比重达 15%甚至更高，随着复合集流体重量占比降低和电池内活性物质占比增加，电池 能量密度实现提升 5%-10%。
（3）长寿命：高分子材料相比金属具有低弹性模量，围绕电池内活性物质层形成层状环形海绵结构， 在电池充放电过程中，吸收极片活性物质层锂离子嵌入脱出产生的膨胀-收缩应力，保持极片界面长期完整 性，电池的循环寿命实现提升 5%。 （4）强兼容：集流体不是电池内部锂离子传输的组成部分，将传统集流体直接升级为复合集流体不影 响电池内部电化学反应，因此复合集流体能够直接运用于各种规格、不同体系的动力电池，全新独创了一 种满足平台化应用需求的技术。 （5）能源和环境效益更高 根据重庆金美官网介绍，复合集流体产品在同等功能下，金属铜的用量减少 70%以上；实现同等产品 功能、制程消耗能源减少 50%以上；有害物质等排放同比减少 30%以上。
针刺实验过程中，传统铜/铝箔会产生大尺寸毛刺，造成内短路，引起热失控，而热失控是新能源汽车 电池爆炸起火的直接因素。复合集流体在受到穿刺时产生的毛刺尺寸小，叠加高分子材料层受热发生的断 路效应，可控制短路电流不增大，有效防止电池热失控乃至爆炸起火。同时，锂枝晶会不可逆地造成电池 容量与使用寿命衰减，复合集流体的受热断路效应也可以有效防止锂枝晶穿透隔膜引发的热失控问题，从 而大幅提升了电池寿命和安全性。
3.2、公司滚焊设备技术指标行业领先，已应用到宁德时代生产制造工序中
以复合集流体替代传统的铜箔和铝箔，锂电池在前段工序将多出一道采用超声波高速滚焊技术的极耳 转印焊工序，同时中段工序的多层极耳超声波焊接工序依旧保持不变。根据扬州纳力新材《一种复合集流 体转接焊方法》专利说明书，当前，在电池制备过程中焊接复合集流体时，由于复合集流体的耐热性低于 传统复合集流体，无法采用传统的焊接方式进行焊接，易导致复合集流体的破损，因此通常会采用转接焊 的方式，即在复合集流体之间加一层传统的箔材，用作转接体。
复合集流体难以大规模应用的痛点问题之一在于其焊接难度大，采用超声波焊机装置进行滚动焊接时， 容易出现焊不住、跑偏、虚焊等问题。基于复合集流体中间基体层一般是高分子材料的特性，其正反面的 导电层在采用超声焊接时，需要通过超声波使正反面的导电层连接，从而实现电子传输。然而，由于复合集流体的中间设置有高分子层，在和外接的金属极耳连接的时候，一方面由于超声波能量有限使焊接不牢 固，另一方面复合集流体表面的导电金属比较薄导致焊接结合力差，从而容易引起复合集流体外接金属极 耳的虚焊现象，增大电池的内阻。
目前公司的滚焊设备技术指标行业领先，已应用到宁德时代新型动力电池生产制造工序中。同行业未 见其他运用于复合集流体电池量产线应用的超声波滚焊设备，且焊接速度可达 80m/min 以上。公司基于超 声波高速滚动焊接系统技术开发的超声波滚动焊接设备，有效解决了锂电池复合集流体和箔材之间焊接难 度大、焊接效率低下的难题，能够实现复合集流体和箔材之间的高速滚焊，配备高速数据采集系统实现在 线焊接质量检测。
超声波滚动焊接是焊头在工件表面滚动，从而在工件表面形成连续焊缝，焊头工作面通 常为圆柱形。公司自主研发的超声波滚动焊接技术主要研发集成了高精度声学主轴系统设计技术、可高速 旋转的换能器技术以及高速数据采集技术。可以实现锂电池复合集流体高速滚动焊接，并实时采集焊接过 程中的功率、振幅、温度、压力等波形数据，实时报警，保证焊接质量。复合集流体材料焊接是在高分子 材料表面镀上金属后进行焊接。焊接效果、焊接稳定性和焊接效率都是比较关键的因素。公司滚焊设备焊 接速度可达 80m/min 以上。
3.3、上游订单充沛、中游扩产送样、下游积极验证，产业化进程快速推进
随着技术成熟，良率提升，复合集流体有望迎来规模化量产和下游应用，从而带动生产成本下降，渗 透率逐步提升。复合集流体电池因材料和结构颠覆，现阶段规模化量产难度较大，目前面临的主要困难是 良品率较低、成本较高、验收体系和客户较少和生产工艺尚无统一标准等。复合集流体的产业化需要原材 料与设备厂家、集流体厂家、下游电池厂家等产业链共同努力，提升设备、材料性能，持续优化生产工艺、 良品率和生产效率，降低成本，也需要拥有核心技术的企业加大投入，加快产业化进程。
（1）从上游来看，东威科技作为国内电镀设备龙头，复合铜箔生产设备在手订单已达 17 亿元，然而 目前复合铜箔集流体生产过程中仍存在着以下不足：1、生产工艺较复杂，通常需要两步法才能成型，即磁 控溅射+水电镀，增加了设备投入和生产成本，降低了生产效率；2、磁控溅射工艺在与基膜（PP、PET） 进行复合时，粒子在高速、高温条件下沉积时，可能飞溅熔穿基膜形成通孔；3、该方式制备集流体可以看 成三层复合结构（单面），即基膜层、磁控溅射层和水电镀层，各层之间的结合力不足，在使用过程中易 出现金属层脱落的现象。
（2）从中游来看，相关铜箔/铝箔厂商纷纷宣布投资建产，多数厂商处于产品送样和验证的阶段。其 中，尤以重庆金美新材料走在前端，其主打产品为多功能复合集流体铝箔(MA)和多功能复合集流体铜箔 (MC)。该材料产品是重庆金美联合新能源行业头部企业相互配合研发，目前已经实现商品化应用，进入量 产阶段。 年其 12μm 的复合铝箔于海外一款车型实现了实车装机，在安全性与能量密度上均取得了重 大突破。经过长期的下游装机验证， 年已成为重庆金美复合集流体规模化量产元年，今年量产的 6μm 复合铜箔与 8μm 复合铝箔领先于市场上的主流产品。重庆金美项目一期总投资 15 亿元，一期全部产线满 产后可达到年产能 3.5 亿平米，年产值 17.5 亿元。重庆二期、三期项目在 2025 年之前将形成年产值 100 亿 元，年纳税 6 亿元的新材料制造基地。
（3）从下游来看，头部电池厂商接受并欢迎中上游送样和验证，持续布局复合集流体相关专利技术， 有利于产业化进程的推进。首次应用宁德时代多功能复合集流体的高镍三元电池已于 年 10 月正式批 量生产，配套国际一流车企的核心车型推向市场。宁德时代、蜂巢能源、比亚迪、国轩高科及厦门海辰等 多家电池厂积极布局复合集流体相关专利。其中，宁德时代通过参股金美布局 PET 复合铜箔，并已在复合 集流体技术与产业化方面取得较大进展。截至 年 7 月，宁德时代在复合集流体技术领域共申请专利 285 件，其中核心专利 84 件，集中在电池材料 52 件、结构 20 件、装备 12 件。所有申请专利中，发明专利 233 件，发明比例 82%。在技术开发过程中，形成了完整的自主知识产权体系，授权发明专利 10 项，实用新型 专利 10 项。宁德时代作为主要起草人，参与起草行业团体标准 1 项，建立企业标准 4 项，发表相关科技论 文 3 篇，著作 1 篇。
3.4、2025年超声波滚焊市场空间有望超过35亿元
目前，公司的超声波滚焊机已经为宁德时代供货，若未来该项技术在行业内得到大规模应用，公司的 超声波滚焊机将拥有庞大的市场空间。随着复合集流体技术逐渐通过验证和批量应用，渗透率有望加速提升，预计未来会有更多车型应用多功能复合集流体型动力电池。根据公司招股说明书披露，单条产线对滚 焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的 3 倍左右，未来若复合集流体电池大面积推广，则将对超声波滚 焊机带来庞大的市场需求。
根据高工锂电预测，2025 年 PET 复合铜/铝箔渗透率有望达到 21%。根据 EVTank 的预测， 年~2025 年全球锂离子电池出货量复合增长率为 32%，考虑到动力电池出货量增速相对更高，我们合理假设 年 ~2025 年全球动力电池出货量复合增长率为 35%，~2025 年全球动力电池出货量分别为 958、1293、1681 GWh。根据产业链调研，目前单 GWh 需要 5~6 台超声波滚焊机，单台设备价值量约 200 万左右。结合全球 动力电池出货量、公司设备需求情况和单台价值量等，我们测算 2025 年复合集流体超声波滚焊设备市场规 模将达到 35~42 亿元。
4.1、自动化系统拓展锂电池及上游材料领域，差异化竞争有望抢占细分市场
4.1.1、持续供货镍氢电池龙头科力远，受益HEV高成长
近年来，公司动力电池制造自动化系统主要在镍氢动力电池领域。在混合动力车型中，相比于锂电池， 镍氢电池具有环保、安全性更佳，充放电倍率高的优势。尽管镍氢电池能量密度略低，但由于混合动力汽 车电池包对电池容量要求不高，镍氢电池在混合动力车型上仍能得到较好应用，现阶段镍氢电池在混合动 力车型中仍占有重要的地位。根据丰田公司访谈信息，对于混合动力车型（HEV），虽然锂电池技术指标优于镍氢，但作为短途代步工具的混合动力车使用镍氢电池已经足够。 年，镍氢电池、三元电池在我 国 HEV 节能乘用车装机量分别占总装机量 63%、37%。
混合动力汽车已经迎来快速增长时期。高工锂电发布的数据显示， 年上半年国内 HEV 节能乘用 车销量合计约为 37.1 万辆，同比增长 50%，相应配套的电池装机量约为 0.54GWh，同比增长 64%；2025 年 HEV 电池需求有望达到 95GWh。 公司提供的镍氢电池制造自动化设备主要涵盖镍氢电池制造的前端工序涂布和制片环节，是镍氢电池 生产过程中必不可少的重要工序。在超声波焊接及大板裁断机领域，公司自主研发超声波滚焊系统在镍氢 电池自动化产线上的自动化集成技术，并研究开发出特制砧座，达到了日本智头电机产品的技术性能，在 部分指标上甚至有所超越，具备一定价格优势。在正负极涂布设备领域，公司提供的设备相较于同类型竞 争对手赢合科技涂层均匀度更好、效率更高、装配精度更高、防铜防异物体系更全面。
国内 HEV 节能乘用车市场行业集中度较高，镍氢电池龙头科力远市占率在 60%以上。在国内混合动 力汽车市场，选择镍氢电池作为动力电池的汽车公司主要是日本丰田公司，而科力远为丰田公司国产 HEV 车型动力电池及关键材料的国内唯一供应商，是全球镍氢动力电池的核心生产商之一。根据高工锂电发布 数据， 年上半年科力远参股子公司科力美产销量占据国内 HEV 电池装机总量的 63.6%，强势领跑国内 HEV 市场，松下、Blue Energy、宁德时代市场份额分别为 20.4%、5.42%、3.29%，国内 HEV 节能乘用车市 场行业集中度较高。
公司深度合作科力远， 年贡献营收占比超 18%，成为公司第二大客户。公司为科力远提供镍氢电 池生产线上的自动化设备系镍氢电池前段工序中的关键设备。科力远自采购公司设备以来，公司相关产品 占其同类设备的比例情况大约在 40%~60%， 年，科力远作为公司第二大客户占公司总营收比重 18.32%。
镍氢电池用于轨道交通领域优势显著，市场空间有待解锁。除混动汽车外，镍氢电池在轨道交通领域 也极具应用优势，圆柱形密封式镍氢电池具有“高安全、宽温域、长寿命”的产品特点，不仅可以免维护，还 可在-40℃至 60℃范围内正常充放，符合轨道交通对电池性能的要求，符合国家绿色交通的发展趋势，因此 有望在轨道交通电源市场全面替代铅酸电池和镍镉电池，具备更广阔的发展空间。科力远全资子公司湖南 科霸轨交电池项目同步在 5 个铁路局积极推进，其中已获得兰州铁路局小批量订单，前期获取的市域动车 用电池批量订单也正在交付中。铁路客车圆柱形密封式镍氢蓄电池已获得中铁检验认证中心有限公司 （CRCC）的产品认证， 年 7 月再次通过了 CRCC 复审。
4.1.2、锂电池上游材料领域有望成为新增长点
锂电设备市场空间广阔，目前处于高增长期。根据起点研究院统计， 年全球锂电电芯设备市场规 模为 792 亿元，同比增长 48.9%；预计 2025 年达到 2990 亿元，同比增长 46.6%。根据高工锂电数据统计， 年中国锂电电芯设备市场规模达到 500 亿元，同比增长 88.7%；预计 年达到 750 亿元，同比增长 50.0%。
公司切入锂电领域上游材料及中段重要工序，有望通过差异化竞争的路线抢占细分市场。锂电设备具 有较高的技术壁垒，国内龙头的锂电自动化设备企业先导智能、赢合科技对前中后段工序均有布局，璞泰 来主要布局前段工艺，科瑞技术、联赢激光主要布局中段工艺，杭可科技、星云股份则主要布局后段工艺。 在传统的锂电池的生产环节，公司的产品面临着行业内头部客户的竞争，公司因此选取了尚未完全发展成 熟的叠片机市场。公司在研的电芯切叠一体式热复合机主要针对锂电池中段工序的叠片环节，工艺相较传 统叠片机既能保证叠片精度，又能提升叠片效率，如研发成功将为公司打开锂电市场新的发展空间。
锂电池上游材料领域的自动化制造设备有望成为公司的新增长点。公司自主研发的三元材料烘干技术 满足了电池上游材料领域的自动化生产和环保要求，并与广西杰立特智能科技有限公司签订了大批量订单， 为终端客户中伟股份提供锂电池领域的自动化设备。未来几年，公司将依托动力电池制造自动化系统现有 客户优势及自动化技术积累，积极开拓类似锂电池的上游原材料领域等现有锂电池设备厂商尚未形成明显 竞争优势的业务领域，实现差异化经营，预计动力电池制造自动化系统业务将成为动力电池超声波焊接设 备以外的公司的主要收入来源。
4.2、轮胎裁切耗材需求稳健，公司市场地位比肩必能信
公司是国内较早进入中高端轮胎裁切设备市场的厂商，公司产品打破外资企业垄断，相关技术指标已 达到或超越国际先进的水平，已实现全套轮胎超声波裁切设备的国产化。公司的超声波裁切设备主要应用 于汽车轮胎橡胶裁切领域，适合轮胎内衬、胎侧、胎面、三角胶等裁切，相比于传统的截断装置具有切割 温度低、切割面光洁度好、绿色无污染等优点，符合国家“节能降耗，绿色制造”的要求。公司依靠自身 的声学工具设计技术通过有限元分析技术模拟在超声波振动下每一个点的运动状态，进行矢量叠加后即可 分析出超声裁刀整体振动情况，同时结合各部位材料特性，再设计出最符合裁切效果的裁刀结构。该项技 术可以大大降低刀具工作中损坏的几率，也可以降低裁切的功耗，减小发热量，提升裁切的质量和稳定性。
得益于发达国家巨大的汽车保有量与新兴发展中国家持续增长的新车需求量，全球轮胎产业总体呈增 长态势，中国逐渐成为全球最大的轮胎生产和消费市场之一。根据米其林数据统计，- 年全球汽车 轮胎总销量呈逐年增长态势，- 年受疫情影响发生下滑， 年销量恢复至 17.27 亿条，同比增长 7.95%。长期来看随着发展中国家汽车普及率的提升，轮胎市场需求规模将进一步扩大，预计未来全球轮胎 市场规模整体保持稳健增长态势。全球庞大的轮胎需求市场，将对上游轮胎超声波裁切设备市场的发展形 成稳固支撑。
公司汽车轮胎超声波裁切设备及其主要配件年销售收入约三四千万元，目前以耗材收入为主，未来将 继续作为公司稳定的收入来源之一。~ 年，公司汽车轮胎超声波裁切设备及其主要配件营业收入分 别为 3,234 万元、2,660 万元和 3,477 万元。由于橡胶轮胎行业较为成熟，公司裁切设备及其主要配件的市 场需求以存量产线的替换需求为主，同时伴有部分新增产能的设备需求，拥有稳定的市场空间。公司汽车 轮胎超声波裁切设备的下游轮胎市场需求较为平稳，而对裁刀、发生器、换能器等主要裁切配件存在稳定 的需求。
公司定位中高端轮胎裁切设备，技术门槛较高，关键部件裁刀应用到的超声参数平衡、频率测试需要 较高的技术水平，加之轮胎裁切市场已较为稳定且规模较小，除美国必能信及公司以外，新进市场参与者 较少，因此行业整体毛利率较高。在成本控制方面，公司已具备自主生产发生器、换能器、裁刀等部件的 能力，已实现全套轮胎超声波裁切设备的国产化，而同类部件的自制成本通常低于其外购成本，公司对成 本的控制能力较强，因此超声波裁切设备毛利率保持在较高水平。~ 年，公司汽车轮胎超声波裁切 设备毛利率保持在 66%-70%左右，在一定程度上提升了公司整体盈利能力。
4.3、无纺布领域需求约3亿元以上，公司尚有较大增长潜力
口罩焊接市场趋于饱和，一次性卫生用品市场有待开拓。 年，受新冠肺炎疫情的影响，口罩行业 蓬勃发展，口罩焊接机的热销也为公司 年创造营收 18859.73 万元，占 年总营收 71.36%。但随着国内疫情逐步得到控制，且下游口罩生产商的产能已大幅提升，未来进一步大幅扩产的可能性较小，超声 波口罩焊接机面临市场需求下滑、销售价格降低的情形，公司无纺布领域营收锐减，占总营收比重下降至 1.55%。为此，公司转换思路，把目标转向更加广阔的一次性卫生用品市场。
随着经济发展、人口老龄化、鼓励生育、卫生意识加强等因素的影响，婴儿纸尿裤和成人失禁用品市 场规模将持续提升。根据中商情报网数据统计， 年中国一次性吸收型卫生用品市场规模 899 亿元，预 计 年市场规模将达到 959 亿元， 年市场规模可突破千亿。根据中国造纸协会数据统计，中国吸收 型卫生用品市场规模中女性卫生用品占比基本稳定在 50%左右，成人失禁用品的占比逐年递增，预计 年成人失禁用品占比可达到 10.57%，婴儿纸尿裤市场规模也在逐渐扩大。
公司在无纺布领域的应用是利用超声波技术完成对口罩、纸尿裤等产品的打片成型、封口、封边、耳 带焊接等工序。在一次性卫生用品领域，当前胶水粘结的工艺占比仍然很高，存在不环保、舒适性差等问 题，无胶化工艺是未来趋势，超声波焊接工艺可以取代胶水粘结工艺实现无胶化。 无纺布焊接设备的市场空间测算以纸尿裤为例，按照 年的产能计算，假设全部采用超声波工艺， 每条产线需要 8 台超声波焊机，产能每分钟 300 片（纸尿裤、拉拉裤、成人纸尿裤等平均水平）， 年 共需要产线 1118 条，若全部使用超声波焊接工艺则对超声波设备总需求为 13.42 亿元（不包含耗材）。
按 每年 5%的新增产能全部采用超声波焊接工艺计算， 年的新增市场对超声波设备需求为 0.67 亿元，假 设 年存量产线中 20%在 年替换为超声波焊接设备， 年的替换需求将达到 2.68 亿元， 年总体超声波焊接设备需求可达 3.35 亿元。公司在无纺布领域发展的市场空间广阔。与无纺布焊接工艺类似的超声波塑料焊接机市场较为分散，应用在 3C 电子、医疗器械、汽车、家电等 领域，超声波塑料焊接设备多为标准化设备，根据公司调研情况，每年对超声波塑料焊接设备的市场需求 约 3-5 亿元。
4.4、IGBT领域需求约4.5亿元，公司具备IGBT端子焊接独特优势
IGBT 即绝缘栅双极型晶体管，是能源变换与传输的核心器件，在轨道交通、智能电网、航空航天、电 动汽车与新能源装备等领域应用极广。IGBT 模块的功率导电端子需要承载数百安培的大电流，对电导率和 热导率有较高的要求，而汽车中的 IGBT 还要承受一定的振动和冲击力，对机械强度要求高，故 IGBT 导电 端子的焊接技术工艺要求十分高。如果使用传统的锡焊工艺，虽然工艺简单，操作简便，但存在易氧化， 且焊接过程中释放有毒气体，环保性差等缺点。超声波焊接是一种很适合 IGBT 导电端子焊接的工艺，工艺 简单快捷、接触电阻低、键合强度较高，更好的满足了 IGBT 导电端子对低电阻、高强度的要求。超声波焊 接运用在功率半导体领域时，主要用于多个铜端子和 DBC 基板覆铜层之间的焊接，对焊接模式的控制和自 动化系统设计都有很高要求，属于多技术融合的焊接站。
GBT 是新能源汽车电控系统中最核心的电子器件之一，随着国家政策大力支持及新能源汽车推广应用 进程加快，渗透率不断提升，未来 IGBT 市场空间广阔。公开资料显示， 年全球 IGBT 市场规模达到 70.9 亿美元，预测 2025 年市场规模可达到 106.6 亿美元。全国 年我国 IGBT 市场规模达到 22.5 亿美元， 预测 2025 年市场规模可达到 74.6 亿美元，复合增长率达 19.11%，市场前景广阔。 根据公司对于 IGBT 超声波焊接设备的市场需求测算，IGBT 封装工艺中涉及超声波金属焊接技术，对 于车规级的 IGBT 模块，单块 IGBT 模块上的端子一般几个到几十个不等，IGBT 焊接设备焊接单块 IGBT 模块一般在 90 秒左右，单台设备每年满产产能可达 9.6 万套。
根据集邦咨询预测，2025 年中国 IGBT 市场 规模将达到 522 亿元，对应的 IGBT 总需求将超过 26000 万只。目前，在封装工艺中采用超声波焊接技术的 比例在逐步增大，假设到 2025 年在封装工艺中采用超声波金属焊接技术的比例分别为 30%、50%和 70%三 种情形，2025 年 IGBT 超声波焊接设备（不考虑配件）的存量市场规模分别为 7-10 亿元、12 亿元-16 亿元 和 17 亿元-23 亿元左右。同时假设下游行业以匀速扩产且设备寿命按 3-5 年计算，IGBT 超声波焊接设备至 2025 年每年的新增设备需求（不考虑配件）分别约为 1.5 亿元-3 亿元、2.5 亿元-5 亿元、3.5 亿元-7.5 亿元。
公司技术水平优于国内竞争对手，是目前行业内少有的可以为半导体行业提供 IGBT 端子焊接自动化 设备的企业，已经获得振华科技等知名客户的正式订单。IGBT 焊接设备尚未形成完全成熟的竞争格局，德 国雄克拥有行业内最先进的技术水平，公司在 IGBT 焊接设备领域的技术水平优于国内同行业公司，但相较 于德国雄克尚存在一定差距。公司设备的先进性体现在基于控制器设计技术可以实现复杂焊接模式的精确 控制，焊接变形量控制在±0.01mm，焊接压力波动控制在 5%以内，保证焊接一致性；基于一体式楔杆焊接 技术保证声学结构的稳定性；添加视觉自动定位引导保证焊接位置，自动化程度高。
目前公司已经完成了半自动 IGBT 端子超声波焊接设备的开发，全自动 IGBT 超声波焊接设备正处于样机研发过程中，半自动 IGBT 端子超声波焊接设备截至 年一季度末已取得振华科技和元山电子的在手订单 188.86 万元（含税）。
4.5、汽车线束领域需求约3-5亿元，已取得比亚迪、均胜电子等客户订单
随着汽车电动化和充电桩的发展要求，线束的线径越来越大，传统的超声系统的功率难以满足其焊接 要求。在汽车线束焊接应用中，超声波焊接利用超声波振动所产生的物理效应将线头结合起来，提升了焊 接位置的密实度，保证线束的导电性，使整个电器系统的运行更顺畅、更稳定，且超声波焊接电阻系数接 近于零，具有非常强的导电性的同时还能减少与电阻接触过程中导致的热量堆积，从而防止线束局部位置 温度过高引起线束烧毁。
由于新能源车对于高压线束的需求较大，新能源车的线束市场空间将从 42 亿元增长至 405 亿元，且高 压线束超声波焊机单价远大于低压线束焊机，公司预计 2025 年汽车线束超声波焊接机的存量市场规模大约 在 10 亿元以上。假设下游行业以匀速扩产且设备寿命按 3-5 年计算，汽车线束超声波焊接设备至 2025 年的 每年新增市场需求可达 2 亿元-3 亿元，若考虑焊头、底模等耗材配件的市场需求，2025 年 10 亿元以上的存 量市场规模将带来 1 亿元-2 亿元的配件需求，2025 年当年线束焊接设备及主要配件的新增市场需求可达 3 亿元-5 亿元。
公司自主研发的线束端子超声波焊接设备，可以实现两套超声系统在同相位下精确工作，在应用于 95 平方毫米以上面积的铜线束焊接方面，公司是国内少有的可以和外资企业竞争的本土企业。公司产品的先 进性体现在公司自主研发的双通道超声系统，系统总功率可达 11kW（单路 5.5kW）；配合一体式楔杆焊接 技术，焊接能力可达 95 平方毫米以上，设备稳定性高。公司的系统功率、焊接线径等技术指标与国外竞争 对手相当，目前在汽车线束领域的客户有比亚迪、均胜电子等知名企业。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
国防军工ETF：
【国防军工ETF（512810）1月31日收盘播报】
【场内】截至15:00，国防军工ETF（512810）报1.287，涨跌幅+0.23%，成交额6418万元，换手率12.81%。
【指数】标的指数中证军工报11812.14点，涨跌幅+0.43%。
【成份】航发动力（+0.13%），中航沈飞（-0.29%），中航光电（-0.91%），振华科技（-1.37%），中国船舶（+0.13%），中国重工（0.56%），中航西飞（+1.21%），西部超导（+0.90%），中航重机（+0.25%），光启技术（+0.60%）。
数据来源：Wind，成份股权重数据截至.12.30
航发动力(SH600893) 中航重机(SH600765) 中航西飞(SZ000768)
面包财经：
农银新能源混合是新能源主题基金中规模最大的产品之一。
3月，管理该基金的明星基金经理离任。此后，受整体行情走弱等因素影响，农银新能源混合的净值表现较弱，基金A份额净值下跌28.26%，跑输业绩比较基准超过11个百分点。
以来至今，该基金的反弹力度在头部新能源主题基金中的表现也并不突出。
近年来，农银汇理基金遭遇增长瓶颈，其管理规模从末超过2400亿元下降至末不足1800亿元。同时，公司还面临基金经理频繁离任的问题，其中不乏多位明星基金经理。
明星基金经理离任，净值一年回撤28%
农银汇理新能源主题灵活配置混合型证券投资基金（以下简称“农银新能源混合”）成立于3月。8月，原基金经理顾旭俊离任，赵诣成为新任基金经理。11月，该基金增聘邢军亮为基金经理，与赵诣共同管理该产品。
至期间，农银新能源混合业绩表现突出，其A份额收益率分别达到34.63%、163.49%、56.20%。
伴随良好的业绩表现，农银新能源混合的基金规模也水涨船高，其基金份额总额从末约0.68亿份飙升至末超过65亿份，同期的基金资产净值从0.72亿元上升至287.5亿元。
3月23日，农银新能源混合发布公告称，赵诣因个人原因离任。据公开信息显示，赵诣在离任农银汇理基金后加盟了新成立的个人系公募基金公司泉果基金。
明星基金经理离任后，农银新能源混合的业绩表现并不理想。四季报显示，截至末的过去六个月，该基金A份额净值下跌25.92%，跑输业绩比较基准8.99个百分点；全年，农银新能源混合A净值下跌28.26%，跑输业绩比较基准11.04个百分点。
，农银新能源混合连续多个季度遭遇基金份额大幅赎回。数据显示，一季度和二季度，该基金净赎回均超过5亿份。
重仓股表现不佳拖累净值，年内反弹弱于同类头部基金
从具体持仓来看，相较赵诣离任不久的一季度末，农银新能源混合四季度末的重仓股变化较小，宁德时代、振华科技、璞泰来仍为基金前三大重仓股。
，宁德时代、璞泰来的股价跌幅均超过30%。此外，当升科技、隆基绿能也是该基金一季度末和四季度末的前十大重仓股，这两只股票同样下跌超过30%。
以来，随着市场明显回暖，电力设备新能源板块反弹幅度位居前列。截至1月30日，农银新能源混合A净值年内上涨9.89%，同类排名182/2295。
不过，相比其他新能源主题基金，农银新能源混合A的反弹幅度并不突出。研究显示，全市场基金名称全称中带有“新能源”字样的主动权益型基金（包括偏股混合型、普通股票型、灵活配置型基金，均为初始基金口径）共有47只，这些基金截至1月30日年内净值平均上涨9.55%。
在末基金规模超过50亿元的头部新能源主题基金中，农银新能源混合A今年以来的净值表现排名末尾。
农银汇理基金：规模停滞、基金经理接连离职
农银汇理基金的股东包括农业银行、东方汇理资产管理公司、中铝资本控股有限公司，持股占比分别为51.67%、33.33%和15%。
然而，尽管背靠农业银行等实力雄厚的股东，以来，农银汇理基金却遭遇增长瓶颈。在公募基金行业整体规模明显上升的背景下，公司的在管规模连续两年下滑，末已不足1800亿元。
在管规模下滑的同时，农银汇理基金还面临基金经理离任较频繁等问题。公开数据显示，，农银汇理基金旗下多位基金经理离任，在所有公募基金公司中排名前列。
除了上文提到的赵诣，另一位基金经理许娅离职前的在管规模超过600亿元，主要为货币型和债券型基金。
此外，农银汇理基金还于9月公告称，许金超因工作变动离任董事长职务。
规模增长遇阻、基金经理频繁离任，农银汇理基金怎么了？
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@今日话题
了不起的散户：
振华科技(SZ000733)
月k连续两个月十字星脚踩布林轨中轨了，
周线方面，已经有多次机会可以回补缺口但却没有补了，很强势，
5月的起涨点就是这个缺口，主力就是不想补。
日线级别短期还是受55日线压制，
120分钟级别，生门十字星，明天上午应该是要看涨的。
个人观点，仅供参考，祝大家躲过每一次大跌，收获每一次大涨
