嘎嘎一噶丝：
南玻A(SZ000012)一直出货，阿西吧，上了贼船了怎么办，让我下来
停电一日：
南玻A(SZ000012) 今天大跌是什么原因……
嘎嘎一噶丝：
南玻A(SZ000012)买一点，给不给面子
八局工匠：
华侨城A(SZ000069) 北部湾的天气和北方的天寒地冻呈现鲜明的对比，华侨城上周表现不错，但是不知宝能什么时候撤股，除了华侨城外，南玻a外在范围，怪不得前几年被王石、董明珠挡在门外，野蛮人禁止入内，你诚信不够。但作为央企，为何没那么高的觉悟呢?
证券之星财经：
12月9日南玻A发布公告《南玻A:关于公司股东所持股份减持超过1%的公告》，其股东中山润田投资有限公司于7月29日至12月7日间合计减持3112.11万股，占公司目前总股本的1.0135%，变动期间该股股价上涨14.69%，截止12月7日收盘报7.34元。
股东增减持详情见下表：
根据南玻A三季报公布的十大股东详情如下：
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南玻A(SZ000012)：
智通财经APP讯，南玻A(000012.SZ)发布公告，12月8日，公司收到股东中山润田投资有限公司(“中山润田”)关于股份减持的函件，获悉中山润田所持“南玻A”股份于7月29日至12月7日期间累计减持3112.11万股，占公司总股本的1.01%。 网页链接
南玻A(SZ000012)：
南玻A：关于公司股东所持股份减持超过1%的公告 网页链接
七星上尉：
南玻A(SZ000012)发生了什么，突然醒了?
邱喆远：
爆亏太打击信心了
大盘午后弱势盘整，沪指盘中探底回升。板块方面，医药股午后集体反弹拉升，熊去氧胆酸概念股大涨，电商板块持续强势，地产板块保持活跃；农业股集体低迷，信创板块走低，酒店、旅游板块持续调整。总体来看，两市个股跌多涨少，超3000只个股飘绿。截至发稿，沪指报3199.05点，跌0.02%；深成指报11401.17点，跌0.15%；创指报2412.06点，跌0.08%。盘面上，互联网电商、中药、物流板块涨幅居前；养鸡、国资云、供销社板块跌幅居前。
今天的爆亏让我开始反省，南玻A就是觉得赚太少不想出，终于今天下午的一波跳水让我成功的浮亏了。我的模式一直讲究的是量价时空，也有群友问过我按照我的模式去选股会选出很多个股票，你是如何最后确定买哪一个的。我说了我的思路，主要是搏第二天的溢价，也会看之前的历史走势，但是这还是远远不够的，比如昨天尾盘买入的中文在线今天就割肉出局。我也知道一般涨停的话第二天有溢价的概率会更高，我的选股模式中也会选出涨停的股票，但我毕竟是尾盘进的，不可能再去排队等买入，所以直接就pass掉了这些股票。选股确实是挺难的，还是有运气的成分在，最近我也有看涨停股票之后的走势，会不会有反包之类的，感觉很多的走势真的很相似，节奏还是要踩准，不然就是一步错步步错了。我们时常会感叹卖飞了，割错了，就差这么一天就涨停了，那说明我们的操作还是很有问题，觉得时间拿的久了就会错失时间成本，这个问题是解决不了的。因为我们都只是普通人，不可能去提前预知走势，只是任由机构摆布的小韭菜，机构吃肉，我们只能喝口汤。我始终觉得中国的股民是最善良的人，即使被割的连根拔起，也不会怨天尤人，而是去责怪自己，通过学习和自我反省来提高水平。最近碰到一个人叫我帮忙做事，结果微信发了想问具体要怎么做，结果过了几个小时才回复，已经做好的东西就在指责哪里哪里做的不对，完全没有一点的感激之情，真的希望你能够好好炒股，或许你能从中感悟一些人生真谛，可能就会有所改变。
现在盘中关注的比较少，基本没有时间去找盘感，更多的只能是复盘，大家在选股的时候要学会用同花顺的问财，因为在输入各种条件后就能方便的为你选出股票。最近我又反思了下在做短线的情况下，公司的业绩基本就不用看，更多的还是关注换手率、成交量及K线图，尾盘买入了青岛中程，看看明天走势如何。之后会用视频直播等方式与大家交流，希望多多支持！
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心心相印o：
中国中免(SH601888)小商品城(SH600415)南玻A(SZ000012)
覆盖全免税零售渠道，牌照优势尽显
1.数十年发展建立行业强壁垒
1.1.发展历史：40年发展专注旅游零售
公司成立于 1984 年，历经 40 年发展，已经发展成为全球最大及成长速度最快的旅游零售 运营商之一，专注于向境内外旅客及中高端消费者销售高品质的免税和有税商品。 根据弗若斯特沙利文的数据，按照销售收入计算，公司的全球排名在过去不断提升， 从 年排名的第 19 名提升到第12名、 4名，及于 年及 年位列全球第一。 年，公司占全球旅游零售行业市场份额的 24.6%。公司是中国唯一 一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，建立了全国最大和最全面的免税零售网络。根据 年赴港招股书，公司经营 123 间口岸免税店、5 间海南离岛店、11间市内免税店以 及 54 间其他门店(包括 2 间邮轮免税店、2间机上免税店、40 间外轮供应免税店和 10 间 有税店)。
梳理公司成立以来 40 年历程，从 1984 年应免税政策诞生，到 年借离岛免税东风逐 步扩大商品销售规模， 年整合日上开始加速，聚焦免税实现高速发展，大致分为三个 阶段： 1984-：应中国免税政策而生，完成重组并上市。1979 年，国务院批准开办免税品销 售业务，标志着中国免税业的诞生。1984 年，中国免税品公司(中免集团前身)成立，1990 年国内首家市内免税店开始商业运营。 年，国旅集团旅行社及免税业务相关资产改制 重组，联合华侨城集团发起设立中国国旅股份有限公司。 年，公司 A 股于上交所主 板上市，成为第一家免税主业的上市公司。上市前，公司在全国主要口岸城市及边境地区 参控股免税店超过 100 家，零售业务收入达到 11 亿元，约占免税品销售收入的 55%。
-：发展离岛免税，免税业务规模渐显。 年 4 月，财政部发布《关于开展海 南离岛旅客免税购物政策试点的公告》，同月，三亚市内免税店开始营业，是海南首家根 据离岛政策运营的免税店。此后离岛免税政策逐步放宽，加之 年三亚国际免税城一 期开始商业运营，公司商品销售业务收入由 年的 28.33 亿元增长至 年的 93.79 亿元，CAGR 达 22%，占比由 30%提升至 42%。此期间公司旅游服务业占比过半，而中国旅 游业蓬勃发展，特别是在线旅游企业引来产业巨头和资本的大量涌入，给传统旅游企业带 来了很大压力，公司总营收和业绩增速有所下滑，但均维持了正增长。
至今：并购步伐加速，聚焦免税实现高速成长。公司分别于 、 年获得日上 中国、日上上海控股权。 年剥离旅行社业务，将国旅总社 100%股权转让给控股股东 中国旅游集团，聚焦免税主业，商品销售业务占比由 年的 55%提升至当年的 73%，销 售毛利率亦得到显著提升。完成系列日上实体收购后，公司接连获取北京首都国际机场、 浦东国际机场、上海虹桥国际机场和北京大兴机场的免税特许经营权，进一步扩大免税业 务规模。 年，公司完成收购海南省免税品 51%股权，得以充分享受海南优惠政策， 下半年对外部客户的收入较 年同期大幅上升 259%。同年，公司成为按销售收入计全 球最大的旅游零售商，受疫情影响，收入中有税业务占比有所提升。 年公司实现总营 收 677 亿，其中商品销售业务占比 99%，免税/有税业务分别占比 63%/36%。
1.2.股权结构：中旅旗下免税龙头
公司控股股东为中国旅游集团有限公司，实际控制人为国资委。公司通过多次收购不断增 强实力，扩张免税版图，分别于 、 年获得日上中国、日上上海控股权，并于 年完成收购海南省免税品 51%股权。
中免下属全资子公司中免公司、中免投资公司分别负责公司的免税业务、旅游项目综合投 资开发业务。公司参股公司中，销售收入主要来自中免(海南)运营总部有限公司控股的 海南省免税品有限公司、日上免税行(中国)、日上免税行(上海)、及全资持有的中免集 团三亚市内免税店有限公司。其中： 海南省免税品：持有离岛牌照，业务范围涉及离岛免税、口岸免税，覆盖海口市、琼海市。 海南省免税品有限公司成立于 年 11 月，为全国唯一一家地方省属国有独资免税品经 营企业，在海南省范围内从事离岛免税品特许经营。公司于 年 6 月完成对海免的收 购，使得中免在海南增加包括海口美兰国际机场、海口日月广场免税店、琼海博鳌店的 3 家门店，在 年为中免公司创收 159.62 亿元，占当年总销售额的 24%。
日上中国/日上上海：持有出入境牌照，业务覆盖机场免税，覆盖中国两大最繁忙机场。 日上免税行是经中国政府批准的经营机场免税店的专业机构，经营门店分布在北京首都国 际机场(T2/T3)、上海浦东国际机场(T1/T2)和上海虹桥国际机场(T1)。中免于 年 3 月完成收购日上上海的子公司之一日上中国后，于 年进一步完成了对日上上海 的收购，共为零售网络增加 6 家门店，极大提高了其口岸免税店规模， 年日上上海/ 日上中国分别为公司创收 151.5/74.8 亿元，分别占当年总销售额的 32%/16%。
中免集团三亚市内免税店：控股凤凰机场免税店，拥有单体免税店三亚国际免税城。中免 集团三亚市内免税店成立于 年，其中三亚国际免税城一期开业于 年 9 月，二 期河心岛项目于 年 1 月投入运营，是成立时全球单体销售面积最大的免税店， 年三亚国际免税城的销售规模于中国内购物中心排行第一名。更大规模的海口市国际免税 城建设完成，已于 年 10 月 28 日开业，海口国际免税城成为继三亚国际免税城之后 世界最大单体免税店。 年，该公司创造营收 355.1 亿元，占公司总销售额的 53%。
1.3.股价复盘：关注疫后复苏带来的投资机会
行业政策逐步宽松、公司业绩向好态势下，近期股价波动多受疫情影响，疫后复苏或创主 线投资机会。总体来看，公司上市之初，受离岛免税政策预期影响，估值在 60-80x，此后 开始震荡消化。4月，离岛免税政策落地，估值开始回归，到 年之前，动态 估值中枢基本在 25-30x 左右。后，随着公司并购整合步伐加速，估值再次开始上 行，维持至 35x~40x。 年1-3月，疫情冲击影响公司股价阶段下挫 25%以上，估值降 至 30x 以下。后续随着疫情下海外旅游消费迅速回流，离岛及线上销售超预期，股价上涨 约 125%;下半年离岛免税政策再次放松，股价强势反弹，公司动态估值快速抬升至 170x 以上。 年春节后流动性收紧，市场整体利空，动态估值中枢回落至 90-100X 之间。
年初公司股价一度达到 388 元，相较 年 4 月 1 日的 69 元，涨幅达 466%。 年下半年因疫情反复以及竞争加强，股价震荡调整，动态估值降至 30 倍左右。 年 3 月后，受疫情反复性加强、大盘整体回调、三亚国际免税城暂时关店等影响，股价在 160-190 元间震荡。6 月中下旬，海南多管齐下引流，复苏加速，加之市场对于海口国际免税城国 庆前开业的预期，股价呈反弹突破态势，后因疫情反复略有波动，近期再度回升。
2.牌照+渠道+供应链，免税龙头优势尽显
2.1.覆盖全免税零售渠道，牌照优势尽显
中国免税市场属于典型的寡头垄断格局：早在 年海关总署发布的监管办法便将免税 经营单位定义为“经国务院授权批准，具备开展免税经营资格的企业”。我国对免税业实 行“统一经营、统一组织进货、统一制定零售价格、统一制定管理规定”的政策，各类免 税业态均以授权牌照、指定专营公司的模式运营。而作为政策保护回报，国家规定：凡经 营离境免税业务企业需按免税商品销售收入的 1%向国家上缴特许经营费，凡经营离岛免税 业务企业需按免税商品销售收入的 4%向国家上缴特许经营费。
免税行业具有较高的准入壁垒，需要有牌照资质，牌照由国家集中统一管理发放。时至今 日，中国仅有八家公司持有免税经营牌照，分别是中免(包括日上免税、海南免税)、深 免、珠免、中出服、中侨、王府井、海旅投以及海发控。中免是中国唯一一家覆盖全免税 零售渠道的零售运营商，拥有全国最多的免税零售网点。作为最早拿到免税牌照的运营商之一，中免先发优势突出，充分占据了多个免税优质区位。
2.2.核心渠道全布局，占据天时地利
开店时间早，多年积累实现渠道全覆盖。中免早在 1979 年第一家免税店对外营业，1990 年，作为国内第一家市内免税店，中免北京市内免税店对外营业; 年，中免开始在 海南全岛设立离岛店，成为海南首家实施离岛免税政策的免税店，占据海南免税销售的核 心渠道; 年，中免三亚国际免税城正式开业，成为当时全球最大单体免税店，开拓了 中国免税行业的新业务模式; 年，中免第一家海外市内免税店，柬埔寨吴哥免税店正 式营业; 年，“鼓浪屿”号邮轮免税店正式开业，使免税购物和邮轮产业相结合; 年三亚凤凰机场免税店正式开业; 年，三亚国际免税城合计接待超过 580 万名游客， 同年日均销售收入超过人民币 95.4 百万元。
年，海口美兰国际机场 T2 航站楼独家免 税店的开业。中免海口国际免税城于 年 8 月开工建设，于 年 10 月底开始运营， 海口国际免税城成为继三亚国际免税城之后世界最大单体免税店。截止到 年 3 月 31 日，中免共有 193 间零售店，其中有 184 家分布在 28 个省、直辖市和自治区的 100 个城 市中，分布范围覆盖面广，数量多，地理位置优越。
拥有主要航空渠道的免税经营权。就机场店来看，中免在中国及亚太地区的主要航空枢纽 拥有经营免税店的专营权，包括新冠疫情前国内旅客吞吐量前 10 中的 9 个机场，其中北 京首都国际机场、上海浦东国际机场、上海虹桥国际机场、广州白云国际机场疫情前入境 旅客总吞吐量占全国总量的 50%以上，广州白云国际机场 年旅客吞吐量达 4024.97 万 人次，位列国内机场首位。中免在海南两大机场，即海口美兰国际机场和三亚凤凰国际机 场，均有独家经营免税店。 年中免海口美兰国际机场 T2 航站楼独家免税店开业，经 营面积达 9313 平方米，进一步完善机场店布局。
拥有离岛免税销售核心渠道的独家经营权。中免充分占据了海南免税销售的核心渠道，在 全岛有策略地布局机场免税店、旅游零售综合体、市内店和体验中心。就离岛店来看，中 免三亚海棠湾购物中心经营面积达 7.2 万平方米，是全球单体销售面积最大的免税店，疫 情前购物人数逐年增加， 年全年共接待旅客 217 万人数，转化率达 29.69%。 年 以来，随着疫情过后的复产复工，海南岛旅游经济强劲复苏，三亚国际免税城收入从 年的 104.65 亿大幅增加至 年的 348.11 亿元。 年，中免在海南离岛店产生的销 售收入占市场份额的 90%，是中国离岛免税市场的最大参与者。同时，中免在海口市内和 博鳌亚洲论坛会址区域均经营交通便利的免税店，“世界最大单体免税店”海口国际免税 城已于 年 10 月底投入使用，进一步打造中免离岛免税市场的领先地位。
2.3.长期深耕免税领域，打造供应链优势
公司长期深耕免税领域，拥有较强的议价能力。 年中免销售收入 669 亿元，占旅游 零售市场 24.6%，位列第一。品牌数量方面，截至 年 3 月 31 日，中免拥有超过 1200 个品牌，包括 145 个香化品牌、253 个时尚品及配饰品牌、540 个烟酒品牌和 270 个食品 及其他品牌，在头部品牌供应商中积累了高信誉度，拥有丰富的品牌资源和稳定的产品供 应能力。因此，一方面中免通过集中采购加大采购规模，提高与品牌商的议价能力，另一 方面中免通过直接与上游品牌合作或投资并购等方式，朝供应链上游拓展，进一步加强在 整个免税供应链的话语权和影响力。 年- 年中免前五大供应商的采购总额分别达 到 54.9%/58.4%/60.3%，最大供应商的采购额分别占总采购额的 14.1%/27.0%/28.6%，集中度提高，公司价格竞争优势更大。
覆盖全国的免税物流配送体系，提升物流管理效率。物流体系建设方面，公司建立连接仓 储、运输和店内零售的可持续物流链，在大连、青岛、上海、深圳、三亚、香港和北京设 立了覆盖全国的 7 大海关监管物流中心，采用先进的管控体系提升物流效率和水平，在全 国范围内实现商品高效快捷配送。供应链管理方面，中免打造智慧供应链，智能规划最佳 物流路线以提高运输效率，减低运输途中的能源消耗，并通过进一步优化了供应链效率， 降低了物流成本。
年- 年，运输及其他物流开支总额分别为 7195.3 万/7666.6 万 /1.2 亿元，分别占销售及分销开支的 0.5%/0.9%/3.2%，存货周转天数分别为 113.3/135/138.6 天，在全球头部旅游零售商中处于领先水平。同时，稳健的供应链管理体系能够精确匹配 客户需求，改善客户购物体验，根据公司调研，中免有 99.5%的顾客表示愿意再次光顾。
2.4.品牌矩阵逐渐完善，满足消费者多样需求
作为全球知名的免税运营商，中免集团高度重视与品牌的合作与交流，依托母公司中国旅 游集团的优势资源，先后与全球 1200 多个知名品牌建立了良好的合作关系，形成了横向 拓展品牌、纵向深耕品类的双向拓展通路。截至 年 3 月 31 日，中免的品牌组合包括 1,208 个品牌，其中有 145 个香化品牌、253 个时尚品及配饰品牌、540 个烟酒品牌和 270 个食品及其他品牌。中免在入驻品牌资源上遥遥领先其他国内免税运营商，并处于世界一 流水平。公司根据消费者需求的变化，不断加强和丰富商品供给，海南渠道新引入戴比尔 斯、御银座、巴尔曼、芝柏等 20 余个高端特色品牌，进一步满足消费者多元化的购物需 求。
中免集团引进独家、特供商品，夯实其行业优势地位。以酒水品类为例，中免集团已在海 南市场引进了 300 多个品牌，超 1000 个 SKU，引进独家、特供商品近两百款，限量款商 品百余款有针对性地规划产品组合，重点引进限量版、中免专供产品，皇家布莱克拉在三 亚国际免税城成功开设威士忌主题快闪店，并举办了单一麦芽威士忌焕新系列新品全球免 税首发;此前，国际知名高端洋酒公司格兰父子洋酒公司的格兰菲迪 26 年璀璨珍藏系列 亦携手中免集团于三亚国际免税城全球免税首发。美兰机场免税店还在直播间为消费者介 绍全球免税首发、中免独供酒水，创造全新品牌增量场，多渠道优化消费者购物感受。
2.5.港股上市强化资源优势，海外市场拓展助力业务腾飞
港股上市基石投资者支持有望助力供应量资源进一步增强。中免本次港股上市的基石投资 者阵容强大，包括国际化妆品集团 AMOREPACIFIC、全球著名投资机构 Oaktree 以及中国 国有企业混改基金、中远海运、上海机场等重要投资者，有望为中免进一步获得全球化的 渠道及产业链资源，加快全球化业务的发展和布局带来明显助力。
海外业务新突破，助力中免海外业务腾飞。柬埔寨近日国人购物政策针对的销售对象为柬 埔寨国民，可以年累计购物免税商品销售价值不超过 1 万美元，可购买每件商品的销售单 价不低于 50 美元，单件商品的销售单价最高为 1 万美元。批准销售的商品品类有服装、 箱包、腰带、领带、鞋帽、手表、眼镜、金银首饰、化妆品、香水、行李箱等，允许通过 门店现场销售(即购即提)和电商平台，本次柬埔寨国人购物政策 1 万美元额度只能在中 免门店使用，海外政策开放中免为首先受益者，在海外旅游零售市场增长方面开辟了新的 赛道。根据世界银行，柬埔寨 21 年底总人口 1695 万人，其中农村人口 1277 万人，城市 人口 418 万人，按城市人口测算我们估计该政策下柬埔寨市场理论空间为 418 亿美元，有 望为公司海外业务带来新增量。
香港酒水概念店市内扩张，打造全新业务模式。正式登陆港股后，公司旗下的香港国际机 场烟酒免税店 DUTY ZERO by cdf(DUTY ZERO)在香港黄金地段中环及铜锣湾分别开设两 家市内概念店。DUTY ZERO by cdf 聚焦各国佳酿，涵盖干邑、威士忌、亚洲酒品、葡萄酒， 以至中国白酒等，零售超过 400 个全球品牌的产品。受制于疫情下的出入境限制，DUTY ZERO 积极开中国香港业务，于东涌开设快闪店，并建立线上商城邮寄到香港各处，市场反应热烈。此次新店利用机场的免税业务与市内的有税销售相结合的全新业务模式，通过 独特的“品酒体验”，带领酒迷游走逾 700 款环球美酒佳酿并在线上商城同步销售，有助 于拉近目标客群，为日后开展市内预定机场免税产品业务做好铺垫。
3.业务分部：海南承接疫情间消费回流，看好疫后口岸免税放量
公司以免税为核心，零售业务遍布中国，致力扩大全球布局。作为中国唯一一家全免税销 售渠道零售运营商，招股说明书显示 年公司拥有全国最多的免税店，包括口岸店、 离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店共 193 家店铺，其中口岸店、离岛店、市 内店分别为 123/5/11 家。
3.1.海南离岛店：政策红利推动旅游零售，地理位置优势显著
3.1.1.行业政策红利+规模扩大+渗透率显著提升
海南自贸港建设为国家重要战略，全岛封关后，海南“零关税”政策有望全面铺开。 年 6 月 1 日，中共中央、国务院正式发布《海南自由贸易港建设总体方案》，提出海南自 贸港要大力发展旅游业、现代服务业、高新技术产业。《总体方案》还提出海南自贸港建 设分阶段目标，2025 年前海南适时启动全岛封关运作，到 2035 年成为我国开放型经济新 高地，到本世纪中叶，全面建成具有较强国际影响力的高水平自由贸易港。在税制方面， 全岛封关运作、简并税制后，对进口征税商品目录以外、允许海南自由贸易港进口的商品， 免征进口关税。未来有望吸引全球品牌进驻海南，推动海南成为全球领先的销售地。
海南离岛免税优势明显、规划明确，政策有望再突破。自海南开始试点实施离岛免税购物 政策后，离岛免税政策经历 6 次调整，逐步放开了对离岛免税适用对象、购物次数、免税 商品品类、免税额度、免税购物数量和购买渠道的限制。离岛游客可以更便捷、频繁、大 量地免税购物，利好海南免税行业地发展。自 年 7 月 1 日起实施《关于海南离岛旅 客免税购物政策的公告》更具突破性，免税购物额度大幅提升，从每年每人 3 万元提高至 10 万元，品类由 38 种增至 45 种，且取消单件商品 8000 元免税限额。因此，海南得天独 厚的地理位置与海南离岛免税新政的开放式调整皆为离岛免税发展提供了良好环境。
受疫情因素以及海南旅游季节因素影响，来海南旅客人数或存在波动。疫情前，海南游客 数目增长强劲。海南旅游人次， 年至 年 CAGR 为 11.0%。疫情爆发后， 年 海南旅客规模仅为 0.65 亿人， 年- 年 CAGR 为-1.3%。但受益于线上渠道的建立 及活动宣传， 年海南离岛免税购物人数达 672 万人次，较 年同增 49.9%。考虑 到疫情影响减弱、政府政策红利刺激以及经济复苏商业活动增强，海南的旅客规模有所增 长，根据弗若斯特沙利文预计， 年海南旅客规模可达 0.86 亿人次。
在国家海南自贸港战略政策及海南离岛免税新政红利的推动下，海南离岛免税业务高速发 展，离岛免税市场渗透率显著提升。 年新政策实施后， 年海南离岛免税市场规 模渗透率由 年的 4.5%提升至 6.9%，离岛免税市场对海南旅客吸引力明显提升。今年 春节期间，海南离岛免税销售总体呈现良好增长态势。但春节后，新一轮疫情导致海南旅 游市场出现下滑。6 月，海南省商务厅印发了《促进 年离岛免税销售行动方案》，加 快吸引境外消费回流。受疫情影响，离岛免税日均销售额、日均购物人次、客单价同比有 相应波动。随着疫情影响减弱，从 6 月份开始，海南旅游客流明显增加，海南离岛免税销 售走出下滑趋势，呈现快速增长，购物人数也得到相应反弹，免税业务整体韧性强劲。
3.1.2.原有门店业绩稳步增长，新项目落地未来可期
公司在海南省拥有 6 家离岛免税店，包括 年 10 月 28 日开业的世界最大单体免税店 海口国际免税城，公司在海南市场的免税业务布局不断完善。
三亚国际免税城为海南旅游零售标杆，接待游客、购物人次逐年上升，收入逐年创新高。 年一期投入商业运营，建筑面积达 12 万平方米，涵盖包括化妆品、服装、酒水、珠 宝、家用电器等 30 种免税类别。 年三亚免税城二期投入运营，占地面积 6.5 万平方 米，共经营 66 个零售品牌店铺，其中 20 间为海南首店。- 年三亚国际免税城收 入复合增长率为 55.4%，其中 / 年收入同比增长 103.7%/66.6%，得益于海南离岛免 税政策出台及疫情下消费回流影响。- 年，三亚国际免税城接待人数、购物人数 及购物转化率逐年提升， 年购物转化率达 30%，预计在政策利好及公司自身商品品类 不断优化、渠道逐渐全覆盖下，购物转化率有望延续疫情前趋势。
有望贡献新增量。海口国际免税城位于海口市西海岸粤海铁路港口区域，紧邻海口重要的 交通枢纽新海港，20 分钟可抵达海口核心生活圈，2 小时通达全岛，交通优势得天独厚。 项目定位以免税业务为核心，打造集免税购物、特色餐饮、互动体验等业态为一体的中国 超大型免税购物新标杆，对标深圳万象城、上海国金中心、新加坡怡丰城等国内外顶级商 业形态，聚集一线奢侈品牌，截至 年 9 月已有超过 800 个品牌确认入驻。项目总占 地面积约 93 万平方米，客源预计较三亚免税城更多元化，除了自驾游游客，还包含海口 本地居民、商旅旅客等。参考三亚国际免税城的过去业绩表现， 年门店销售额达 355 亿元， 年- 年 CAGR 为 84.2%。随着国内旅游市场的持续回暖，作为“世界最大 单体免税店”的海口国际免税城有望成为引领中国和世界旅游零售行业发展的新标杆。
3.1.3.线上业务开拓，提货方式更便捷
加快线上战略部署，提升顾客购物体验，带动营收新增长。 年起，公司利用有利的 海南离岛免税政策，推出 cdf 会员购等线上平台，弥补旅游限制导致传统业务的下跌的同 时，节省空间成本和提高盈利空间。线上平台涵盖不同商品类别，包括只在网上出售的多 种商品。另外，公司还为旅客提供预购服务，待客户旅游归来在线下免税提取点提取商品。
截至 年 Q1，公司已在 12 家门店提供预订服务，为客户带来最大便利的同时为公司 带来更多业务，19-21 年公司预购收入分别达 24 亿/53 亿/87 亿，其中 / 分别同 比增长 121%/64%。公司打通线上渠道一方面有效冲淡疫情导致的客流下降且降低租金成本， 年，免税线上收入为 82.8 亿元，有税线上收入为 235.8 亿元，线上平台实现总营收 319 亿元，同比增长 29.7%;另一方面，根据线上收集的市场数据，加强公司的商品设计和 开发、采购、供应链管理、定价与营销。
整合会员体系，提升顾客忠诚度与留存率。 年 2 月，为建立统一品牌形象，巩固客 户服务能力，公司完成部署集中式 CRM 系统，会有效分析消费者偏好并及时评估市场趋 势，并整合基于会员积分的会员体系，原日上和海南省免税品等收购企业的免税体系会员 可自动成为中免会员，顾客可在全渠道零售网络中兑换会员积分用作抵现，以提高顾客忠 诚度和复购率。- 年公司会员总数复合年增长率达 311.3%，截至 年 Q1 已达 2190 万人。公司持续提供优质且种类齐全的商品，不断完善会员制度、提高会员独家销售 福利，有利于提高顾客粘性，扩大新用户占比。
整体折扣看，CDF 会员购商品折扣较为稳定。 年 2 月至 9 月底，2 月折扣率最高，热 门单品折扣率中位数保持在 85 折左右，3 月初受疫情影响有小幅波动至 8 折，随后折扣率 中位数又上升至 85 折，4 月份开始的较为严重的局部疫情使得折扣率中位数下滑至 8 折， 5 月底折扣率已经有恢复态势，折扣率中位数为 85 折，6 月底折扣率恢复情况持续向好， 折扣率中位数保持在 85 折，后折扣率中位数至 8 折，8 月-9 月，折扣率中位数在 8 折处 波动。
3.2.口岸免税店：占据优秀机场资源，补充协议增厚公司业绩
公司免税业务布局全国主要出入境机场，有望率先受益于出入境游的恢复。- 年 中国国际旅客规模复合年增长率为 5.8%，截至 年达 6.7 亿人，由于旅游业及交通业的 发展，到海外旅游的中国旅客人数稳步增长，口岸免税销售额也于 年达到峰值 342 亿元，较 年同比增加 31%。 年- 年，受全球疫情及旅游限制的影响，国际 旅客大大减少，- 年中国国际旅客规模复合年增长率为-56.3%，截至 年降至 1.28 亿人，同时，内地居民出入境人次也从 年的 3.5 亿人次降至 年的 0.74 亿人 次。 年口岸免税销售额仅为 19 亿元，约为 年销售额的 6%。
年下半年，出 入境相关利好政策频发，8 月，民航局调整国际定期客运航班熔断机制，熔断门槛降低、 熔断周期缩减，回国航班数量有望增加，国内多家航空公司已宣布国际航线复航计划。公 司免税业务布局全国主要出入境机场，有望率先受益于出入境游的恢复。
机场免税地位举足轻重，拥有入驻机场数量+覆盖客流量双重绝对优势。随着 和 年收购日上中国和日上上海，公司在机场免税规模方面实力显著。公司是国内五个拥有全 国口岸免税经营资质的实体集团之一，截至 年，中免在国内拥有 123 家口岸免税店。 公司掌握国内核心机场的免税标段，在疫情前客流排名前 10 的机场中拥有的 9 个机场免 税店特许经营权，其中北京首都国际机场、上海浦东国际机场、广州白云国际机场以及上 海虹桥国际机场疫情前( 年)出入境总人数占全国 50%以上。
疫情前，得益于北京首都、上海浦东、广州白云三大国内机场的客流量支持， 年公司 机场免税收入为310.08亿元，占营业收入的 64.6%，其中日上上海/日上中国营业收入分别 为 151/75 亿元。疫情后，北京首都、上海浦东、广州白云机场的旅客吞吐量分别为 3264/3221/4025 万人，较分别下降 67%/58%/45%，旅客吞吐量下降导致 年机场免税营业收入下降至168.82 亿元，占营业收入 24.9%。线下收入下降刺激线上业务 发展。日上上海营业收入为 137 亿元，同比下降 9.4%，降幅较小，主要是由于公司积极开 展线上业务，日上包邮线上销售，业绩良好，有效冲淡线下客流萎靡带来的影响。
- 年与北京首都机场、上海机场、广州白云机场签订租金调整补充协议，有效减 缓免税业务租金压力，增厚中免盈利业绩。 年，受新冠肺炎疫情影响，公司机场免税 业务受到很大影响，因此公司积极与国内重点机场进行租金调整协商，核心为当实际国际 客流低于一定数量，保底销售额与实际客流量挂钩。租金调整补充协议有效回补公司机场 免税业务的损失，同时体现公司作为免税龙头较强的议价能力。 年- 年 H1 公司 租金分别减免 0.87/31.34/11.72 亿元，同时，租金占销售费用比重由 年的 74.2%下降 至 年 Q1 的 15.2%。
3.3.市内免税店：提前布局，持续关注政策完善
国办再提完善市内免税，相关政策持续性与确定性高。 年 12 月，《“十四五”国内贸 易发展规划》提出，要完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色免税店; 年 4 月，《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》提出，要完善市内免税店政策， 规划建设一批中国特色市内免税店。该政策对于市内免税店的表述近两年来已在多份文件 中被强调，从 年 3 月以来，在《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实 施意见》《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》 《“十四五”现代流通体系建设规划》等多份官方政策文件中，均有相同表述。根据政府 促进国内消费的政策，将建立更多市内免税店，如条件许可，将鼓励地方政府向市内免税 店提供支持(包括土地及融资支持)。
市内免税优势凸显，我国市内免税发展空间较大。借鉴韩国经验，市内免税店因地段好、 租金成本低、门店大品类全等优势，消费体验较机场免税店更好。 年 1 月韩国市内免 税店销售额占免税总销售额的 92.8%，为核心免税渠道;与韩国相比，中国免税业主要业 务集中在口岸及离岛免税店， 年市内免税店销售额仅为 6 亿元，占比仅为 1.2%，我国 的市内免税店规模较小，尚处于萌芽阶段，发展空间较大，在购买限额、经营品类，尤其 是购买资格等方面存在较大提升空间。相较于离岛免税、机场免税，市内免税店购物时间 和购物方式更为灵活，能带来更好的购物体验。此外，市内免税店在选址上有更大的灵活 性，由于其土地稀缺性远低于机场，因此租金等运营成本较低。因此市内免税在价购物体 验、租金价格上具有明显优势。
公司市内店经营经验丰富，探索可复制、可推广的旅游零售综合体模式。公司目前在中国 大陆(北京、上海、厦门、大连、青岛、哈尔滨)开设 6 家市内免税店，并已成功在中国 港澳及海外运营 5 家市内店，拥有丰富市内店经营经验。除建设传统免税市内店外，公司 还探索出可复制、可推广的旅游零售综合模式，可应用于市内免税政策落地的城市， 年，中旅集团与广州市政府合作打造广州北站中旅免税综合体项目，公司获得免税业务运 营权。同时，市内店为机场店延申，公司将利用全国范围内优质口岸和渠道，最大化市内 店的引流能力。
公司积极与重点城市建立战略合作关系，为未来市内店布局做好准备。具体来看， 年 2 月，天津市河北区、成都市锦江区分别宣布正对接中免，争取落地市内免税店项目; 年 4 月，湖南湘江新区发展集团有限公司与中免签署战略合作协议，共同推进长沙首 家市内免税店落地; 年 4 月，福建省旅游发展集团有限公司与中免签署合作协议，计 划总投资 25 亿元在福州市区设立大型城市免税店。
公司是国内唯一具有免税品全渠道经营资质的实体集团，拥有唯一出境市内免税牌照。国 内拥有市内免税运营店的有三家，分别为中免、中侨、中出服。但在中免收购中侨后，中 免便将入境市内免税牌照收入囊中。截至 年 11 月，中出服拥有 12 家市内免税店， 位于北京、上海、青岛、郑州、大连、哈尔滨等城市。虽然中免与中出服都在国内免税店 市场跑马圈地，但中免在市场份额方面已远超中出服。
4.静待疫后花开，当前时点中免面对的几个问题
4.1.离岛免税
4.1.1.如何看待离岛免税未来市场空间？
境外消费回流带来广袤消费市场空间。由于国内关税和非关税壁垒的存在，长期以来中国 的高端消费市场呈现以箱包、首饰、服化等奢侈品或轻奢品为代表的消费大量外溢现象。 以商务部 年数据为例，当年中国居民境外购买免税商品总体规模超过 1800 亿元，是 同期国内免税市场规模的 4.6 倍。- 年，在国家政策的大力引导下，境外旅游支 出呈现低增长趋势，从 年数据看，新冠疫情导致出境游受影响，加速了消费回流进 度，境外消费支出同比下降 49%至 1311 亿美元。
海南作为承接海外消费回流的重要据点，在外部环境影响与政策引导的大趋势下， 年免税店销售额增长 1.27 倍，一些中高端品牌销售额增长 30%以上。海南离岛免税购物规 模在 - 年分别实现了 104%、80%的高速增长，释放了我国境外消费回流趋势加快的信号，更多中高端消费开始在国内落地。下一步若我国有针对性地加大消费体制机制改 革，营造具有全球竞争力的国际消费环境，中高端消费将释放出巨大潜力，离岛免税市场 有望进一步扩容。
品类扩张+奢品引入有效提升免税消费渗透率，承接消费回流同时提振客单价。随着海南 离岛免税政策逐渐放宽，免税覆盖商品种类从 年的 18 种扩大至 年的 45 种。 - 年海南岛购物人次在客流欠佳情况下逆势增长，渗透率由 13-17 年的 3%左右显 著提升至 年的 8%。离岛免税政策修订过程中逐步放宽对热门商品的件数限制， 年政策将人均免税额度提升至 10 万元/年，同时取消单件 8000 元限额、新增电子产品等， 极大提振了客单价， 年 2 月海南免税购物客单价达到 9079 元，相较于新政推出前的 2937 元增长 209%。
免税商品种类、提升免税购物限额等措施，可精准锁定特定消费人群并为之提供丰富的消 费选择，提高消费渗透率的同时不会对全国零售体系及生态造成较大冲击，是承接海外消 费回流的有效抓手。预计未来随着运营商进一步布局奢侈品牌资源，购物渗透率及客单价 有望继续提振。
4.1.2.中免如何应对新运营商的竞争？
免税零售行业运营商的竞争体现在对消费者的争夺，而消费者在免税购物中主要关注商品 齐全度、价格优势及购物体验三个方面。我们认为，公司的庞大体量及优质供应链带来更 大的价格竞争优势，也可以吸引更多大品牌的进入;成本优势和产品品类优势还会随着龙 头的经营规模的扩大逐渐增强，结合公司强大实力带来的良好购物体验，能够形成更加坚 固的竞争壁垒。 强供应链能力保证成本优势，带来更大盈利空间及价格竞争灵活性。良好供应链能力赋予 公司更大的盈利空间，在疫情或外部竞争加剧等外部环境变化时更具有价格竞争优势，最 终体现在公司的净利率远超国内其他免税商：
1)采购上，公司已建立起全球范围内超过 430 个供货商和 1200 多个品牌直采渠道，通过 汇总订单向品牌方集中采购，以实现精简流程、增加对品牌供应商议价能力;供应商也更 愿意向公司提供折扣返利，降低公司单位采购成本。-Q1 公司最大供应商采购额 占比在 30%左右，保证了上游供应商不会过于单一，降低风险，可以形成对上游供应商的 议价能力。根据杰西卡的秘密 app， 年 10 月中免旗下拥有的全球最低价 SKU 数量达 1738 个，接近中服、海旅、海控、深免总和的 3 倍。
2)仓储物流方面，中免拥有中国唯一覆盖全国的免税物流配送体系，目前已在大连、青 岛、上海、深圳、三亚、香港和北京设立了覆盖全国的 7 大海关监管物流中心，同时正在 海口建设新物流中心，通过数字化仓库管理系统进行全流程监控，充分提升物流仓储的工 作效率、降低运营成本。 年中免的存货周转天数为 138 天，在全球头部旅游零售商中 处于领先水平。
庞大体量赋予品牌商合作动力，形成品牌资源壁垒。在采购上，品牌商出于营收考虑，有 动力与规模更大的免税商合作;其次，对于品牌商，尤其是奢侈品而言，品牌形象远比单 纯的市场扩张更加重要，规模大的免税店为奢侈品提供了可以在国际专属环境中向全球较 有购买力的旅客展示其品牌的机会。截至 年 Q1，公司合作品牌达 1208 个，商品组 合超过 31 万个 SKU，基本实现了对热门品牌和商品的覆盖，包括 Dior、雅诗兰黛、兰蔻 等众多国际一线品牌及卡地亚、爱马仕、Prada 等顶尖奢侈品品牌，合作品牌数量远超国 内其他免税运营商(海旅投 885 个)，并处于世界一流水平。商品的全面覆盖形成了独特 的产品优势，强大的奢侈品资源更有望带来远超同行的客单价提振收入。
成熟的会员体系助力中免打造线上平台，增强消费者体验，强化复购。公司于 年 2 月完成部署集中式 CRM 系统，并整合日上、海免等的多个会员体系实现积分互认。依托 于公司的强大实力，能够实现对会员更具吸引力的优惠政策与服务。具体来看，公司会员 等级分为 5 档，相较于同业，档次更加细化，积分抵现力度更高，有利于提升消费者积分 动力;对比同为 5 档会员等级的中服，中免每档消费门槛更低、且生日翻倍积分适用全品类，更能提高消费者消费概率。同时，中免还为铂金以上会员提供快速结账、专属接待厅、 专属机场接送等服务，进一步增强消费者体验。
公司亦举办针对性的线上销售活动，以提高客户留存率和增加交叉销售机会;利用有利的 海南离岛免税政策，公司还推出了针对于过去 180 日内曾到访海南的顾客的专门线上平台， 进一步强化复购。截至 Q1 公司注册会员数达 21.9 百万人，- 年注册会员数 复合年增长率达 311.3%，形成了庞大的私域流量，巩固品牌优势。
4.1.3.如何看待韩国免税市场的竞争？
价格竞争是核心关键，目前来看海南离岛免税部分产品对比韩国免税已经具备价格竞争能 力。疫情以前，中国游客在韩国免税消费中占据较大比重，我们考虑主要由于韩国免税价 格优势突出，而且相较于欧美国家，赴韩成本相对较低。但离岛免税政策的放开打破了这 一局面，海南地区相较于韩国来说，出行成本更低，而且目前来看，海南离岛免税部分产 品对比韩国免税已经具备价格竞争能力。
4.2.口岸免税
4.2.1.口岸免税店的增长潜力有多大？
年以前口岸免税增势迅猛，预期待疫情好转、跨境旅游恢复后，前期抑制的旅游需 求有望强势反弹，带动口岸免税销售增长。口岸免税店市场由 年的 203 亿元增加至 年的 342 亿元，复合年增长率将近 30%。而 年新冠疫情的出现，我国跨境旅游 受到严重影响，但是在此阶段，政府对于海南离岛免税的政策支持进一步加大，中国人民 的消费能力依旧得以充分体现。
虽然疫情限制了居民的出入境旅游，但是居民的旅游需求及热情并未受到影响而削弱。 年 五 一 / 端 午 / 中 秋 / 国 庆 接 待 国 内 旅 游 人 次 分 别 恢 复 至 疫 前 的 103.2%/98.7%/87.2%/70.1%，旅游恢复程度在五一假期达到阶段高点，下半年在局部疫情时 有反复，中远程旅游需求未得到充分释放的情况下，国内总体恢复程度仍达到 70%以上。 年 1-2 月，海南离岛免税店总销售额 128.73 亿元，同比增长 33%，其中春节( 年 2 月 1 日)长假期间销售额同比增长 156%，达到 19.44 亿元，疫情影响稍弱的情况下居 民旅游及消费热情高涨。因此，我们认为，随着我国精准防控的进一步落实，跨境旅游逐 步恢复，口岸免税店的销售收入也预期逐步复苏。
4.2.2.中免与机场的议价能力有多强？
机场作为口岸免税的流量入口，疫情前具有较高的议价能力，但目前来看机场与免税店的 合作关系已经开始发生改变。疫情之前，机场作为天然的流量来源，在与免税店的谈判中 占据优势地位，因此其扣点率也较为高昂(40%-50%)。但新冠疫情的出现改变了免税店与 机场的谈判格局，新冠疫情使得出入境旅客大幅减少，因此机场在疫情期间也是积极与免 税店进行协议的修改与补充，把以往高扣点率+高保底抽成的规则变更为抽成封顶+低保底 抽成，整体机场免税店的议价能力较疫情前有大幅提高。
4.3.市内免税
4.3.1.为什么需要重点关注市内免税政策变化？
市内免税店作为境外消费回流的重要通道，凭借独特优势具备可观发展空间。 首先，海南离岛免税销售的快速增长已经证明了我国国民强劲的购买实力，境外消费回流 目前来看仍具有广阔前景。 其次，市内免税店相较于机场免税店更具备时间、面积上的优势。机场免税店因为出入境 旅客航班的时间限制，以及机场区域的面积限制，对于旅客来说天然的多了两道屏障，但 是市内免税店则没有相关问题，一方面消费者不需要赶时间，另一方面免税运营商也无需 考虑类似机场较高昂的租金问题从而限制经营面积。
最后，对标韩国免税市场，我国市内免税还有较高发展空间。Q1 韩国市内免税/机场 免税渠道销售额分别为 44155/12024 亿韩元，分别占比 79%/21%。 年及之前，我国机 场免税渠道仍然占据主要份额，若市内免税政策发生积极变化，我们认为市内免税店有望 迸发巨大活力。
4.3.2.如何看待后续政策端变化？
韩国市内免税的政策变化对我们国家市内免税发展具有一定的参考意义。韩国从牌照到限 额逐步放开市内免税经营限制以及消费者购买额度，不断实现供需匹配，具体来看： 牌照放开：从大型零售企业垄断到鼓励中小型企业发展。韩国免税业经历了 10 多年的发 展，已经建立了深厚完整的产业链，包括供应链、供货渠道等方面，形成了成熟的体系。 伴随韩国免税市场的蓬勃发展， 年后陆续放开营业牌照，主要是为更多中小型企业开拓免税市场，提高韩国整体免税体量。 年 5 月韩国经济财政部宣布，将在市中心发放 6 个新的免税店牌照，其中五张面对大型企业，一张面对中小型企业，新牌照旨在提高免 税竞争力、促进旅游业有针对性的需求、为中小企业提供更多机会。
购物限额放开：韩国居民离境免税额度不断提升。外国人市内免税购物无限额，韩国居民 离境免税购物限额从 1979 年的 500 美元提升至 年的 3000 美元，再提升至 年 的 5000 美元，免税限额一步步放开，鼓励本土居民免税购物，打破本土居民免税购物瓶 颈。因此，参考海南离岛免税以及韩国市内免税政策变化，我们认为我国市内免税政策有望在 购买金额、购买品类、购买资格等方面进行逐步放宽。
(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)
大雪球77：
南玻A(SZ000012) 姓姚的散户讨厌，企业讨厌，国家高层也讨厌你这种人没意思，过街老鼠人人喊打
好大一个橘子：
.12.7日持仓：中伟股份、广电运通、南玻A、九丰能源、仙乐健康;新建仓今世缘
今世缘：持续下跌估价重新站上120日线，业绩持续增长，白酒板块里pe20，远低于同行业30
九分能源减仓50%，股价连续下跌，跌破60日线，按之前趋势，预估股价将持续下跌至17元左右
其余股票均为前期大跌目前已趋于平稳，属于横盘震荡阶段
嘎嘎一噶丝：
南玻A(SZ000012)诱多，平局走了
华氏量化AI：
数据来源：华氏量化APP
南玻A(SZ000012)公司亮点：玻璃传统主业竞争优势明显，太阳能产业链优势已经显现。它是我们熟知的玻璃龙头股票，从盘面看一只处于横盘整理中，出现于量化系统选择之后我们判断它会出现短线的投机机会。量化强势回调策略是收益较高，兑现较快的策略，大单代表大单净量很高，回调代表主力快速洗盘。一旦缩量调整完成，大概率会出现再次拉升。
南玻A发布三季报，Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利108.04/16.51/14.81亿元，yoy+5.44%/9.32%/1.05%。其中，Q3实现收入/归母净利/扣非归母净利42.84/6.49/5.94亿元，yoy+17.97%/312.78%/336.67%。
Q3归母净利环比有增长，我们认为主要系硅料业务补足浮法玻璃降价的业绩影响所致。
Q3浮法营收约为12.5亿元，浮法单箱净利仍在底部
据我们测算，公司浮法玻璃22Q3营收约12.5亿元(Q3玻璃均价以成都南玻出厂均价计算)，行业层面看，Q3以来浮法单位净利润仍在底部徘徊;
据卓创资讯，截至10月20日，行业单吨毛利达-102元/吨(管道气口径)，我们认为随着下游开工的回暖和纯碱价格的下降，单箱净利或有上升空间。光伏玻璃方面，Q3均价环比下滑约3.6%(3.2mm口径)，同时叠加燃料成本上行，我们预计Q3此块业务盈利微薄。
Q3硅料价格高企，毛利率降幅有限
22Q3公司毛利率28.7%，同比-8.7pct，环比-0.6pct，主要由燃料成本高企+浮法玻璃价格下降所致。据卓创资讯，22Q3南玻浮法均价同比-42%，环比-14%(成都产线);22Q3重碱同比+26.1%，环比-1.12%。公司高端深加工业务占比相对较高，建筑玻璃毛利率受玻璃降价影响程度可能小于同行。
此外，22Q1公司多晶硅顺利复产，产能1万吨/年，Q3多晶硅均价约30万元/吨(含税)，我们预计硅料高毛利使得公司Q3毛利率大概率优于同行且Q3主要业绩为硅料业务贡献。
期间费用率稳定，经营性现金流大幅下降
22Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.02%/4.71%/4.01%/0.98%，同比+0.16%/-0.46%/0.39%/-0.18%，总体来看公司费用管控较好。综上，22Q3公司实现净利率15.2%，同比下降7.9pct(加回去年减值)，环比下降1.46pct。
数据来源：华氏量化APP
阳光电源(SZ300274)宁德时代(SZ300750)
大雪球77：
南玻A(SZ000012)华为荣耀借壳，南玻a上市，姚振华30%的股份，可以国资收购。姚振华持有和顺电气的股份，现都转国企中国中车
大雪球77：
南玻A(SZ000012) 国际能源署:太阳能发电装机容量将在5年内超越煤电
国际能源署表示，到2025年初，可再生能源合计起来将成为全球最大的发电来源。
天边似在眼前：
昨天工作太忙给忘了，毕竟除了止盈南玻a也没啥别的操作。
最近的盘面给我一种奇怪的感觉，指数在涨，大票也在涨。但是我近期清仓的麒盛科技，南玻a，森麒麟实际上没什么动静。一种仿佛踏空了，实际上却没有踏空的感觉。(森麒麟卖飞3%算吗?
目前计划，耐心等待大盘回调，确认支撑再拉升也好，跌破也好，耐住性子等待合适建仓点位再进场。(我判断是再难有4月底那波无回调一路拉升的行情，因为那时大部分主力都有持仓被动下跌。而这次不同，多数主力都已出货换仓。
6日忘记写了，没操作就算了
豫汇聊：
我们知道，利用移动平均线做出股票投资决策，首先要遇到的是确定移动平均线系统的参数。一般来说，移动平均线的周期太小，移动平均线系统提供的交易信号太频繁，投资者相应操作，风险更大。移动平均线的周期太大。虽然移动平均线系统提供的交易信号并不频繁，但投资者相应操作，投资回报较低。令人满意的方法是建议投资者使用多空指标做出投资决策。
方法一:1992年11月25日，深圳南玻a股10日均线从上到下突破K线图，10日均线发出买入信号，次日可以以10.50元左右的价格买入该股;1993年2月13日，10日均线从下往上交叉，突破界线图。10日均线发出卖出信号，投资者第二个交易日可以以12.00元左右的价格卖出该股。如果不计算手续费和股票交易税，投资回报率约为国家的14%。
方法二:1992年11月27日，深圳南玻a股25日均线从上到下突破K线图，25日均线发出买入信号，次日可以以11.50元左右的价格买入该股。1993年3月16日.25日均线自下而上突破K线图，25日均线发出卖出信号。投资者可以在第二个交易日以18.20元左右的价格卖出该股。如果不计算手续费和股票文易税，投资回报率约为58%。
方法三:1992年12月4日，深圳南玻a股10日均线从下到上突破25日均线。多移动平均线交叉法发出买入信号，次日可以以12.80元左右的价格买入该股;1993年3月18日，10日均线从上到下突破25日均线，多移动平均线交叉法发出卖出信号。投资者可以在第二个交易日以17.90元左右的价格卖出该股。如果不计算手续费和股票交易税，投资回报率约为40%。
方法四：1992年1l月26日，深圳南玻a股多空指数线从上到下突破K线图，多空指数发出买入信号，次日可以以10.50元左右的价格买入该股。1993年3月17日，多空指数线从下到上突破K线图，多空指数发出卖出信号。投资者可以在第二个交易日以18.00元左右的价格卖出该股。如果不计算手续费和股票交易，投资回报率约为71%。
可见，多空指标(BBI)投资方法基本解决了移动平均系统参数难以确定的问题，利用移动平均系统的参数BBI投资方法提供的股票交易信号进行操作，股票的投资回报率也相当高。
年年有余投资有道：
南玻A(SZ000012) 融资账号，7.40元买入2000股，理由(筹码集中度高，底部放量，即将突破收敛三角形)
