(报告出品方/作者:国信证券,杨林,薛聪)
1、光伏上游化工原材料
EVA:高端EVA树脂产品需求将进一步增大
乙烯-醋酸乙烯共聚物(EVA)是由乙烯(E)和醋酸乙烯(VA)共聚得到的乙烯醋酸乙烯酯共聚物,通常VA含量在5%-40%。VA含量越低,EVA性质越接近低密度聚乙烯(LDPE);VA含量越高,EVA性质越接近橡胶。与聚乙烯(PE)相比,EVA由于在分子链中引入醋酸乙烯单体,从而降低了高结晶度,提高了韧性、抗冲击性、填料相溶性和热密封性能,被广泛用于发泡鞋材、功能性棚膜、包装模、热熔胶、电线电缆及玩具等领域。
EVA属于先进高分子材料行业-高性能树脂-高性能聚烯烃塑料。因其具备高透明度和高粘着力,适用于玻璃和金属等各种界面;而良好的耐环境压力使其可以抵抗高温、低温、紫外线和潮气。我国EVA树脂主要用于光伏胶膜、发泡料、电缆料、涂覆、热熔胶以及农膜等。随着我国光伏产业、预涂膜技术和无卤阻燃电缆的发展,光伏胶膜、涂覆、电线电缆已成为EVA树脂的重要下游,在未来我国产业升级的过程中,应用于光伏封装胶膜、薄膜、预涂膜及电缆生产等新兴技术应用中的高端EVA树脂产品需求将进一步增大。
EVA供给端:部分光伏料产能实际投产进度尚有不确定性
国内主要产能包括延长中煤榆能化30万吨/年、斯尔邦石化30万吨/年、扬子-巴斯夫20万吨/年、燕山石化20万吨/年、联泓新科12万吨/年等。国内计划新增EVA产能有中科炼化10万吨/年、古雷石化30万吨/年。部分产能实际投产进度尚有不确定性,且新增产能主要以生产电缆料、发泡料为主。
受光伏产业链需求带动,下半年EVA进入景气上行周期。历史上来看,EVA树脂价格较为稳定,-价格始终维持在12000-14000元/吨。上半年,受原油带动的乙烯价格下跌,以及下游行业开工率下降,EVA树脂价格跌至9500元/吨。自8月份以来,在下游需求复苏以及光伏级树脂需求超预期下,价格大幅上涨。进入10月中旬,在限电政策下,下游工厂开工率有所下滑,EVA价格回落。截至11月25日,进口发泡料报21000-23500元/吨,国产料报19800-22500元/吨;进口电缆料在26000-28500元/吨,国产料在25500-27000元/吨;热熔胶28150在28000-34000元/吨,28400在30000-34000元/吨。
国内EVA进口依存度:进口替代空间大,光伏、电缆等需求增速快
我国EVA进口依存度高,未来进口替代空间大。中国EVA在-均无新增产能,但产能利用率从63.02%增加到的76.21%。国内产能97.2万吨,产量74万吨,表观消费量187.5万吨,进口118.0万吨,进口依存度高达63.1%,未来国产化空间较大。
从终端行业发展来看,光伏、电缆等高新行业对EVA需求量增长迅速,成为拉动EVA需求的主要动力。
EVA需求端:
全球光伏迎来高速发展期,胶膜需求大增带动EVA光伏料需求
光伏胶膜是光伏组件重要封装材料,约占光伏电池组件成本5%。光伏胶膜是光伏电池组件的内封装材料,应用于电池组件封装的层压环节,它覆盖电池片上下两面,和上层玻璃、下层背板(或玻璃)通过真空层压技术粘合为一体,构成光伏组件。光伏胶膜是以树脂为主体材料,通过添加交联剂、抗老化助剂,经熔融挤出、流涎成膜而得。
光伏是绿色环保清洁能源,政策推动行业高速发展。随着投资成本不断下降和发电效率逐年提升,中国光伏协会预测,未来五年全球光伏市场最高年均新增装机可达到287GW,2025年最高可达390GW。全球光伏新增装机量130GW,同比增长13%,其中我国新增装机量48.2GW,占比37.1%。按照树脂需求为4.7万吨/亿平米,全球光伏级EVA树脂需求约68.1万吨,2025年需求约136.1万吨,-2025年CAGR为18.90%。
DMC:电解液溶剂以碳酸酯类为主,磷酸铁锂电池中DMC占比较高
电解液目前采用混合溶剂体系,在溶剂选择方面需要满足高介电常熟、低粘度、低熔点、高沸点、低成本等要求。目前95%溶剂以碳酸酯类为主,包括碳酸二甲酯(DMC)、碳酸二乙酯(DEC)、碳酸甲乙酯(EMC)、碳酸乙烯酯(EC)、碳酸丙烯酯(PC)等。此外也有羧酸酯类、硫酸酯类、含氟酯类、含硫酯类等溶剂,但均未得到广泛应用。一些酯类由于添加量较少,被当做添加剂使用,以改善电解液使用性能。链状碳酸酯粘度比环状碳酸酯低,电化学稳定性更好,能够提高电解液低温性能。环状碳酸酯在溶剂中质量占比大约为60%左右,主要分为碳酸二甲酯(DMC)、碳酸二乙酯(DEC)、碳酸甲乙酯(EMC),三者在不同电池种类中配比有较大差别,一般来说三元电池中EMC占比较高,而磷酸铁锂电池中DMC占比较高。
三氯氢硅主要用于生产多晶硅、硅烷偶联剂
三氯氢硅(Cl3HSi)又称三氯硅烷、硅氯仿,是卤硅烷系列化合物中最重要的一种产品。三氯氢硅主要用于生产多晶硅、硅烷偶联剂,其中多晶硅主要应用于太阳能电池、半导体材料、金属陶瓷材料、光导纤维;硅烷偶联剂主要应用于表面处理剂、无机填充塑料、增粘剂、密封剂、特种橡胶粘合促进剂等领域。
目前,三氯氢硅的合成方法主要有两种:一种是传统的合成方法,即硅氢氯化法:该方法是用冶金级硅粉或硅铁、硅铜作原料与HCl气体反应,反应在330~380℃和0.05~3MPa下进行。另一种是四氯化硅氢化法:该反应为平衡反应,为提高三氯氢硅的收率,优选在氯化氢存在下进行,原料采用冶金级硅粉通过预活化除去表面的氧化物后,可进一步提高三氯氢硅的收率,反应在温度400~800℃和压力2~4MPa下进行。其中,硅氢氯化法以其技术成熟、适合产业化生产等特点,是目前三氯氢硅生产企业普遍采用的首选工艺。
2、锂电上游化工原材料
PVDF供给端:受下游需求增加驱动,国产PVDF供给快速扩张
锂电池级PVDF对于产品纯度、分子量要求更高,工艺更加复杂,生产存在一定壁垒。在全球新能源车迅猛发展的背景下,锂电池对PVDF 树脂的用量急剧增加。然而,PVDF及配套R142b项目扩产建设、审批周期较长,同时,转产需要对设备进行技改,包括引发剂、设备条件、温度及压力等方面均需要调整。据氟化工数据,PVDF 树脂的扩产周期约2- 3 年,产能增速严重滞后于锂电池需求增速。目前非锂电池级PVDF的盈利情况同样较好,企业也需要照顾非锂电池级PVDF客户的需求,部分可以转产锂电池级PVDF的企业也会保留一定非锂电池级PVDF产能。
受下游需求增加驱动,国产PVDF供给快速扩张。早期仅外企掌握锂电池级PVDF的生产工艺,且采取技术封锁,从几年前开始,国内企业逐渐掌握生产工艺,产品质量随时间提高,成功打入下游市场,目前国产锂电池级PVDF在低端领域用量较大。随着PVDF下游需求持续增长,国产产品质量进一步提升,PVDF国产替代前景广阔。国内多家PVDF企业纷纷投产,产能大幅增长180%,截至9月,国内产能为7.55万吨,国外产约4.79万吨。据我们统计,目前国内已知待投产能共有17.75万吨,PVDF产能有望保持高增速。PVDF生产旺盛,1-9月,PVDF产量为3.88万吨,同比增长46.97%。
PVDF:PVDF在涂料中的应用
氟碳涂料是指以氟树脂为主要成膜物质的涂料,由于含氟聚合物具有高抗紫外线性、高耐候性、耐污染性、高耐化学性、高耐老化性等优良性能,含氟聚合物一直被广泛用于涂料。PVDF涂料用于高温烘烤的金属建材,包括金属幕墙、铝制门窗、卷材、金属屋顶等,PVDF涂料在户外使用以上外观也鲜有变化。PVDF涂料从1965年开始商业化,成都天府国际机场、哈尔滨太平国际机场、首都国际机场、中国上海环球金融中心、马来西亚吉隆坡双子塔、上海东方明珠等地标建筑均使用PVDF涂料。
粉末涂料技术突破增强了PVDF涂料的竞争力。根据涂料的形态,PVDF涂料分为液体涂料和粉末涂料,涂装方式包括辊涂和喷涂。辊涂涂料用于卷钢板和卷铝板,国内氟碳卷铝板大量用于铝塑复合板。而喷涂氟碳涂料主要用于铝单板和铝型材的涂装。液体涂料已经历60年的发展,早于粉末涂料,因此市占率、接受程度更高。由于液体涂料具有一些不可克服的缺陷,例如环境污染、能源消耗等,液体涂料逐渐无法满足政策要求。过去传统的PVDF粉末涂料表面不够平整,涂层过厚,限制了粉末涂料的应用,随着超细粉末涂料技术的突破和应用,粉末涂料的使用效果得到了大幅提升,超细粉涂料与液体涂料相比,更加环保、高效、经济,PVDF涂料与其他涂料相比的竞争力也由此变得更强,更加难以被替代。
锂电级PVDF需求旺盛推动整体PVDF价格大幅上涨
PVDF生产旺盛,价格已出现大幅上涨。据百川盈孚数据,1-10月,行业开工率保持在90%左右。截至11月25日,PVDF膜粒料报价在36-40万元/吨之间,涂料级报价在37-40万元/吨之间,锂电级PVDF报价在42-55万元/吨之间。我们看好锂电池级PVDF短期内供给短缺问题难以缓解,PVDF价格有望进一步上涨。长期来看,PVDF需求仍然旺盛,锂电池级PVDF需求保持高增速,供给端有望出现结构性稀缺,锂电池级与非锂电池级PVDF价格均有望 进一步上涨。(报告来源:未来智库)
磷酸铁锂有望充分受益于锂电池需求增长
正极材料是决定锂电池性能的关键材料之一,常见的正极材料包括磷酸铁锂(LFP)、三元材料(NCM、NCA)、钴酸锂(LCO)、锰酸锂(LMO)等,其中规模最大的是磷酸铁锂和三元材料。评价电池性能的标准有安全性、充放电效率、能量密度、循环寿命、温度适用性等,不同正极材料在性能、价格等方面存在较大差异,根据其特点有不同的适用范围。钴酸锂是第一代商品化的正极材料,消费电子对成本相对不敏感,对能量密度有着极高要求,钴酸锂主要用于中小型电芯,在消费电子中受到广泛使用,特斯拉曾使用钴酸锂电池。锰酸锂成本较低,寿命一般,高温性能差,当前也有锰酸锂蓄电池的能量密度可达到160Wh/kg,有少量新能源汽车使用锰酸锂电池。
3、双酚A产业链
双酚A供给:开始大幅扩张
目前国内双酚A生产企业共有10家,产能共计221.5万吨,其中科思创和长春化工产能最大,分别占到总产能的20%和18%。国内目前装置大多数是以前投产,以后双酚A开始进入新一轮投产周期,尤其从以中沙天津为代表的新装置陆续建成投产,预计开始,双酚A产能未来将大幅增长。
-,中国双酚A产量不断增长,发展较为稳定。中国双酚A产量有望达到170万吨左右,双酚A各大装置综合开工率约为77%,处于较高水平。预计开始,随着在建双酚A装置的陆续投产,全年产量有望逐步提升。-我国双酚A进口缓慢增长,双酚A的进口依存度接近30%。预计未来随着国内产能的大幅提升,双酚A的进口依存度有望不断下降。双酚A下游需求结构集中,主要用来做PC和环氧树脂,几乎各占一半比例。 预计双酚A表观消费量219万吨左右,同比增长2%。未来随着下游PC和环氧树脂新增装置的陆续投产,双酚A需求有望大幅提升。
4、精细化工产品
草甘膦行业供给端:供给端格局重塑完成,场内货源延续偏紧态势
行业格局趋于集中,看好未来1年内草甘膦价格将保持较高的景气度水平。目前全球草甘膦产能约110万吨/年,海外只有孟山都具备38万吨/年产能,其余约70万吨/年产能均在中国,江山股份拟重组并购福华通达全部股权后具备22.3万吨/年产能,兴发集团具备18万吨/年产能,国内呈现双寡头垄断格局。从工艺路线看,草甘膦分为甘氨酸工艺与IDA工艺,国内以甘氨酸工艺为主,甘氨酸、IDA路线产能分别为50.3万吨/年和21万吨/年。国内产量约60万吨,行业开工率85%左右。整体来看,经一系列限产政策和环保督察后,草甘膦供给端格局重塑,行业集中度将持续提升。未来随着全球粮食安全战略升级、以及国产主粮领域转基因作物连续获批,草甘膦海内外需求增强。我们延续4月份我们在《行业格局继续重塑,草甘膦开启长景气周期》报告中的观点,我们看好未来1年内草甘膦价格将保持较高的景气度水平,涨价幅度有望超预期。
蔗糖使用量高居榜首,甜味剂从食饮开启替代
从全球甜味配料市场的占比来看,78%的甜味来源为蔗糖,甜味剂的市场份额仅10%,处于较低水平,未来仍有较大替代空间。从甜味剂的应用结构来看,50%的甜味剂应用于饮料;餐桌和烘焙食品占26%,合计约四分之三的甜味剂用于食品饮料领域中,其他如个人护理产品和药品中使用量约两成。在食品饮料领域的甜味替代将是甜味剂的主要发展方向,外延扩张也将不限于日化和药品方面。
三氯蔗糖价格仍有上升空间
由于国内企业生产工艺取得较大进展,大量国内民营资本投入,国内三氯蔗糖生产企业一度超过10家。由于下游市场主要集中在欧美发达国家,国内三氯蔗糖产品主要依赖渠道经销商出口,议价能力较弱,供给竞争加剧导致三氯蔗糖价格逐年回落。-国内多家企业由于安全事故和经营不善原因停产和终止新建项目。英国泰莱公司受中国企业竞争冲击,关闭新加坡工厂2000吨产能,月出货量100-150吨,行业供应出现缺口。由于环保督查原因三氯蔗糖产能出现收缩,三氯蔗糖价格一度涨至60万元/吨,高价再次引发企业产能扩张,三氯蔗糖价格再次出现回落。受原料氯化亚砜和DMF价格大幅上涨的影响,三氯蔗糖价格从8月起持续上行至40万元/吨。由于能耗双控和碳中和相关政策趋严,化工上游产品由于能耗和环保等问题开工率有所下滑,供应量减少推动产品价格持续上涨。
报告节选:
(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)
精选报告来源:【未来智库】。