美国十年期国债收益率突破1.6%，日内上涨6.17%，恒生指数应声下跌2%收盘。
A股由于闭市时间早，截至收盘上证指数微涨0.47%。
于是很多人开始担心下周一A股将迎来补跌！
我们就简单说说，为什么美债十年期收益率的上升对股市会有如此大的影响。
我们都知道过去美国通过天量的印钞来刺激经济，根据费雪方程MV=PQ，其中M为货币量，V为货币流通速度，P为价格水平，Q为交易的商品总量。
左侧M迅速放大，短时间内货币流通速度，商品总量不变，价格水平就会大幅上涨。
任何商品都可以看成是由供需决定价格，债券也一样，如果买的人多了，债券价格就上涨，如果大家都抛售债券，那债券价格就下跌。但债券的价格和其预期收益率是负相关的，为啥是负相关？
假设你花了100元买了一张票面利率5%的债券，如果持有到期后就会得到105元，但中间由于其他原因，该债券交易价格变成了90，这个时候你买入持有到期也可以得到105元，但是收益率就变成了15%。
这就是负相关的原因。
现在的情况是，大家都看到了放水，然后预期热钱会不断推升资产价格上涨，就会不断地买入资产，包括房产、股票等，同时抛售债券，然后导致债券价格下跌，预期收益率不断上升。
这又和股票有什么关系？由于美元是世界通用货币，美联储是世界央行，美债可以被看成是无风险资产，其预期收益率就被看成了无风险收益率。
用DCF给股票估值时，股票的估值和贴现率是负相关的，贴现率的上升（贴现率又与无风险利率正相关）会导致股票的估值下降，人们在这个时候觉得贵了，就会卖出手中的股票。
刚才我们讲过，任何资产的价格都可以看成由供需关系决定，当大家都卖出股票的时候，购买力又不足，就会出现供大于求，股票价格就会下降。
另外，十年期债券收益率这些指标的上涨下跌，会改变人们对经济预期的看法，例如美债收益率上升，会加剧人们对于通胀预期的担忧，进而引发央行加息的担忧，加息又会导致流动性收紧，资产价格被刺破引发一系列资产价格大跌。
所以，不管是债券收益率还是股市，看的都是预期，短期涨跌由预期决定，连续一致的预期才会形成趋势，所以面对这些指标的日内变动，可以试着以更长远的角度去思考，不以短期的波动做出投资决策。
#股市点评#方正富邦基金每日收评（5月11日）
行情回顾
至5月11日收盘，A股探底回升，沪指3400点失而复得，创业板指早盘一度跌近2%。白酒引领大消费反弹，周期股大幅降温。上证指数收盘涨0.4%报3441.86点，深证成指涨0.35%报13966.79点，创业板指跌0.01%报2921.34点。两市成交额8432.7亿元；北向资金实际净卖出近50亿元，此前连续三日净买入。行业板块方面，养老概念爆发，开能健康、大湖股份、南纺股份涨停。医美概念炙手可热，国际医学、德展健康、三星医疗涨停。白酒全面反弹，金徽酒、青青稞酒涨停，ST舍得创历史新高，皇台酒业、金种子酒大涨，贵州茅台涨超4%。港股低开低走，恒指早盘一度跌2.4%，午后跌幅收窄。恒生指数收跌2.03%，报28013.81点；恒生科技指数跌3%，恒生国企指数跌2.06%；全日大市成交升至1887.5亿港元。科技、周期、汽车、教育股跌幅居前。Wind数据显示，南向资金净买入49.33亿港元。
市场观点：热点又切换 仓位要控好
目前这种热点快速切换的行情，看似短期机会多，实则难操作。两市成交量温和放大趋势暂未变化。外围市场及疫情因素对大资金的投资偏好有一定影响。5月行情出现宽幅震荡的可能性仍然较大，从货币政策稳健不急转弯的表述及近期宏观及外贸数据的表现看，机会更多的在资源类行业头部公司及大消费龙头股之中的可能性大，当前控好仓位最重要。
财经简讯
国内财经
1.力争2060年前实现碳中和目标既为对国际承诺，也是实现低碳发展的国家战略。为满足传统行业转型或新能源等其他行业可持续发展的资金需求，5月10日，中国银行间市场交易商协会在人民银行的指导下，推出国内首批可持续发展挂钩债券(Sustainability-Linked Bond，简称SLB)，平均认购倍数2.09倍，43家获配机构，票面利率普遍低于发行人同期二级市场利率水平。
2.国家统计局发布了CPI和PPI数据，从数字看CPI仍然是低位徘徊，但是PPI已现不小的涨幅。CPI符合预期、小幅回升，食品回落、核心CPI回升。4月，CPI同比0.9%、涨幅扩大0.5百分点，食品拖累CPI环比下降0.3%、非食品环比走平；核心CPI同比抬升0.4百分点至0.7%。主要分项环比来看，食品下降2.4%，主因猪肉、鲜菜等价格回落；非食品环比0.2%，主因工业消费品、假期旅游服务等涨价。
国际财经
1.随着企业寻求挽回收入和负担冠状病毒大流行相关成本，今年欧洲消费者将感受到物价上涨的冲击。但目前而言，这是欧洲央行认为可以容忍的通胀。在过去的一年中，新冠疫情的影响扭曲了全球经济的供需，造成了供应链瓶颈、货运市场的混乱以及从玉米到铜的原材料价格上涨。
2.全球资金流入新兴市场国家出现回暖态势。国际金融协会(IIF)近日发布的全球资金流向报告显示，4月份，新兴市场国家流入资金激增至455亿美元，一改此前疲弱态势，为今年1月以来的最大月度资金流入。美元携手美债收益率双双走低，是促成这些逆转的关键。业内人士认为，美元指数和美债收益率后续还将弱势调整，新兴经济体仍会迎来国际资本涌入，外资将持续稳步增持人民币债券。
风险提示
本文观点不作为投资建议，仅供参考。观点具有时效性。方正富邦基金管理有限公司承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资于本公司基金时应认真阅读基金的基金合同、最新招募说明书等文件全面了解基金的产品特性并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金有风险，投资需谨慎。
2月11日打新债预告：
结论或投资分析意见：以当前市场估值水平，双箭转债破发概率不大，建议投资者参加申购和配售。
原因及逻辑：
1、票面利率较低，补偿利息较高、纯债价值亦较高，按4.19%的贴现率计算，则纯债部分价值为91.91 元。
2、双箭转债全部转股对A 股总股本的摊薄压力为15.78%，对流通股本的摊薄压力为20.17%，对流通股本的摊薄压力较高。
3、截至本募集说明书公告日，控股股东沈耿亮累计质押2300 万股，占其所持股份的比例为26.71%，占公司总股本比例为5.59%。
4、双箭股份目前的年化波动率约为27.31%，长期240 日年化历史波动率位于41.98%左右，在转债股中波动性处于较低水平。20 日年化波动率为27.22%，低于历史平均水平（39.61%）。
5、当双箭股份的股价为7.8 元时，转换价值为98.61 元，对应转债价格在117.51 元～118.87 元，当双箭股份的股价在6.55 元至9.3 元时，对应转债的市场合理定位约在112元～128 元之间。
6、以当前市场估值水平，双箭转债破发概率不大。
7、假设转债首日涨幅为18%时，每股配售收益约为0.22 元，以7.8 元的股价成本参与配售，综合配售收益为2.48%，配售收益偏低。
8、粗略估计剩余可申购额为1.5 亿元至2.7 亿元。申购资金范围为10.2 万亿至10.6 万亿之间。中签率范围估计为0.0014%至0.0026%。当双箭转债总名义申购资金为10.4 万亿元且剩余可申购金额为2.1 亿元时，中签率为0.0020%，当首日涨幅为18%时，打满的投资者网上申购收益期望值为4 元。
周末开聊（二）！
（一）今天咱们得探讨一些问题，就是全球资产市场的泡沫何时会结束，是否还有继续发展的空间，未来向上继续发展会发生什么，如果未来某个时刻结束会发生什么
期的美国国债殖利率是市场的无风险利率，也就是所谓的名目利率。这是根据国债的价格以及票面利率折算出来的收益率！一般对应的实质利率是按期的抗通胀国债来计算的，就是债券的殖利率和CPI的差来算出来的实质利率。目前美国的期的实质利率是负的0.8左右，之前最高反弹到0.72，本周又有所下跌。
其实抗通胀债券这么多年的价格走势一直很平稳，在的12月见到相对低点之后，一直到目前为止都是在上涨。同时跟随上涨的最强的是纳斯达克指数，新兴市场指数以及咱们A股，都是在同一时间见底然后开启上涨，完全的正相关。此次自12月开启的一轮全球股市的上涨，很多都是以成长股为代表带领股市上涨，纳斯达克涨幅惊人，出现了FAANG,特斯拉等成长股的超级大牛市。
就是咱们A股也是以半导体，新能源车，医疗医药为代表开启了一波以成长股为代表的超级大牛市。原因是什么？原因是现金流的折现，实质的负利率在成长股的价格估值模型中可以说是起到了绝对作用。大概粗略的给大家算一下，比如现在利率是百分之一，那么未来（不算复利）我想价格到100块钱，那么现在我只需要付出90块钱。如果百分之五，那么未来价格到100块钱的话，我现在买进的价格只需要50块钱。
所以利率越高，对于成长股的估值越是不利，未来现金流折现到今天，那么价格就会变小。可是现在实质负利率，举个粗糙的例子啊，假如现在的利率是负的百分之一，那么未来价格到100块的话，我现在付出的价格就是110块钱，因为每年我亏一块钱嘛。所以现在美国无风险利率实质利率为负，所以折合现金流到今天，这个估值的股价就会无限的高。这就是为什么自开始，美股成长股都是喷出，带动A股的相关板块成长股也喷出的原因。希望大家仔细看一遍，写下来，自己把这个道理琢磨清楚。
（二）实质负利率是否能一直为负，特别是美元作为全球储备货币，老美是靠全球化的融资来维持霸权的美债是否能长期维持负利率。个人认为极难，因为全球的央行，金融机构甚至部分个人投资者，是不可能长期接受持有美元资产的美债，长期没有收益，甚至利息长期为负的。咱们不抬杠，美元仍然是全球的主要货币的霸主这个地位，在可见的未来是不会改变的。
所以，为了维持美元的地位以及融资需求，美元的实质利率不能长期为负，因为是全球货币的定锚啊。所以当实质利率转正的过程中，甚至在未来转正之后，打击最大的就是成长股，那么也就代表成长股为代表的此次牛市有大幅度的修正的要求。我不能说会开启长熊，因为从近百年有统计以来，所谓的熊市就是从高估到低估长期下跌的过程，其实就是修正，如果大家看K线图，基本上，自从有股市，股市就是一直向上的。
因为生产力是不断发展的嘛，所以折算到股市上，那一定是长期向上的。除非未来生产力无法再突破或者生产率出现大幅度的衰退，那也不会回到100年前那样的生产力水平啊。所以怎么修正，还是涨的多跌的少，当然这是从历史的角度来看待。
（三）我看了一下美股的纳斯达克，A股相关的板块以及美国抗通胀债券的价格走势。坦率的说，是否还有上涨的空间，我个人认为技术上还有上涨的空间，甚至空间还有百分之二十以上。那么就代表人类历史上最大的泡沫了。在这里戛然而止开启修正行不行，技术上是可行的，而且不会造成“郁金香”那样的泡沫，甚至从现在开始修正，要比2000年的互联网泡沫的损失要小。我会给大家画图，大家自己看一下。上有空间，下来也是完全符合技术要求的。
那么上还是下，大家不是看股市。技术面现在不能决定生死了，因为历史最高，技术面没屁用了。主要还是看美债的实质利率是否会转正，也就是说美抗通胀债券价格会不会下跌。从目前来看，原则上见头了。要开启下跌了，价格修正那么倒数回去的殖利率就上升嘛。
但是这里还有一种可能，就是抗通胀债券还有一波最后的喷出段，因为MACD有鸭子张嘴，做最后喷出段轧空的技术可能存在，既然有这个可能，那么我就得说出来，能不能走出来是一回事儿，有这个可能就得提前打招呼。那么现在就是美抗通胀债券价格下跌，那么全球成长股的行情结束，全球的资本市场会进入到大幅度的修正。如果美债价格走最后的喷出段，诱多，那么极短期的4个月内，成长股还能翻倍似的上涨。然后全球资本市场崩溃，金融危机开启。要么怎么说一颗红心两手准备呢。
（四）我粗糙的个人看法，我认为负利率不会再深了，因为美元的双底做成了。如果负利率再深的话，那么美元就破低了，那么美元就要奔着70的位置去了，那么老美就彻底的完蛋了。那么老美不光是自己没救了，甚至任何国家都救不了，甚至老美很能会造成解体了。我从常识来判断，我认为这种可能性不存在。字数受限，就这！
亏了一年的债券基金，卖留难抉择
（如有需要，请关注公众号“唐晓笔记”）
在去年4或5月份买入债券型基金并持有至今的投资者，感觉应该是非常不好。
过去的10个月，如果持有的是偏股混合型基金、股票型基金、灵活配置型基金，从平均水平来看，收益都是超预期的，感受都还可以。如果持有债券型基金，从平均水平看，连理财也没有跑赢；如果持有的是纯债基金，那……也许还在亏损！那么，投资者手里的债券基金，究竟卖还是留呢?
先说结论：长期来看，债券基金可以配置，股债结合，可以对冲风险，平滑波动，收益相对稳健。我们统计了过去3年、5年、8年、、债券型基金的平均年化收益。
债券基金虽然相较股票而言是比较稳健的，但也有波动，收益是非线性的，因此，持有债券基金，绝不等同于买理财产品，这个读者心中必须有数。说的再直白一些，债券基金的投资有波动，获取收益也是需要时间的。
今天，我们环环相扣、层层递进地从以下三个逻辑来探讨债券基金，卖还是留！
一、债券基金为什么涨跌?
二、债券价格与债券到期收益率的关系?
三、如何从国债到期收益率走势探寻债基投资机会?
一、债券基金为什么涨跌?
债券基金是反应债券价格的指数，通俗地讲，如果我们把“债券”当成一个投资标的，那么买它的人越多，它的价格就越贵，而债券基金反应的是它价格，所以此时你的债券基金就赚钱了。反之亦然，所以债券基金也会有波动。那么都有哪些因素可能影响债券价格呢?
二、债券价格与债券到期收益率的关系?
债券基金反应的是债券的价格，而债券的价格与债券到期收益率成反比。为什么呢?我们用简单的方法来说一说：
一个100元的债券，用100元买入，票面利率5%，如果一年之后到期，能拿到105元，收益率是（105-100）/100=5%；
还是上面的那个债券，价格跌到了95元时买入，票面利率5%，一年之后到期还是拿到105元，收益率是（105-95）/95=10.53%。
债券价格跌了，到期的收益率就高了，所以二者是成反比的。那么最近1年债券的价格为什么跌了，债券基金为什么亏了?我们来看近1年的中国期国债到期收益率：
期国债到期收益率从去年3、4月份最低2.48%涨到了年末的3.35%。前面说过，债券的价格与到期收益率成反比，债券的到期收益率一直在涨，所以债券的价格就一直在跌，债券基金反应的是债券价格的指数，所以你持有的债基一直在亏。现在看来，当时（的3、4月份）刚好买在了债券价格比较贵的位置。
三、如何从国债到期收益率走势探寻债基投资机会?
很多投资者都会拿期国债到期收益率这项指标来指导自己的操作，那么我们来看这个指标近些年的运动规律。
从过去来看，期国债到期收益率是不断下行的，不过历次触及2.5%这个低点，都是阶段性的底部，然后会开启反弹。
从近两年来看，此指标若触及3.5%这个高点，就是相对的高位了，可能会回归。
还记得上面我们说过，债券价格与债券到期收益率成反比，那么你就应该可以从上图了解到债基的涨跌趋势和原因了。目前亏损的投资者大部分是4月前后买入的，从图中可以看出，刚好买在收益率的低点（价格的高点），因此，如果选择现在卖出，或许刚好就是大家常说的“追涨杀跌”，卖在了价格的相对低点（到期收益率的高点）。未来，期国债到期收益率如果达到3.5%（或附近）或更高，或许可寻找到债券基金布局的机会。但需关注货币政策以及流动性等因素。
短期看，任何投资的波动都再所难免；往后看，债券基金或迎来配置机会，股债结合，可以对冲风险，平滑波动，使账户相对稳健。
从滑铁卢战役看机构在股市赚钱的全过程
滑铁卢战役：机构第一次割韭菜
186月18日，在比利时首都布鲁塞尔的近郊，滑铁卢战役开始，这是一场拿破仑和威灵顿的对决，是一场法国和英国的战役，战役的结果将决定整个欧洲的走向。支撑战役的军费是法国和英国发行的公债，战役的结果关乎法国和英国公债市场的价格方向。如果威灵顿战败，英国公债会变得一钱不值，而如果威灵顿能够打败拿破仑，那英国公债将是另一番景象。
罗斯·柴尔德家族在十七世纪初，就在法国、英国、荷兰、比利时等地建立了分支机构及情报收集人员，6月18日傍晚，拿破仑的败局已定，一个在布鲁塞尔的情报收集人员罗斯伍兹亲眼目睹了战况，他立即骑着快马奔向港口 ，跳上一艘罗斯·柴尔德家族的快船，这时英吉利海峡风急浪高，罗斯伍兹花了2000法郎高价找到一名水手，连夜帮他度过了海峡，6月19日清晨到达英国福克斯顿，将情报交给了罗斯·柴尔德家族在英国的负责人内森·柴尔德，内森看了情报内容后，策马直奔伦敦股票交易所。当内森走进股票交易所时，交易所的人群立即安静下来，所有人的目光都注视着内森那张毫无表情、高深莫测的脸，内森走到罗斯·柴尔德专有的交易席位，沉默片刻，内森向罗斯·柴尔德的交易员们递了一个深邃的眼色，大家立即冲向交易台，开始抛售英国公债，大厅里一阵骚动，有人开始交头接耳，有人开始也跟着抛售英国公债，英国公债价格开始下落，紧接着，更大的抛单一波接着一波，一波比一波强烈，英国公债价格急速下滑，内森坐在交易席上，面无表情，一言不发。这时，有人喊出来“威灵顿战败了”，人们像触电一般回过味来，抛售变成了恐慌，人们失去了理智，天生的从众心理，每个人都想快速地抛掉毫无价值的英国公债，经过几个小时的狂抛，英国公债已经成了一堆毫无价值的垃圾，票面价值仅剩下百分之五。这时的内森面不改色，默然地看着这一切，转头告诉罗斯·柴尔德的交易员，“快速买进英国公债”。罗斯·柴尔德的交易员们迅速买进市场上能见到的每一张英国公债，见多少收多少。
6月21日，威灵顿公爵的信使到达伦敦，带来了英国胜利的消息“拿破仑的军队在经过8个小时的战斗，损失三分之一的士兵后，法国战败了”，这个消息的公布，使得英国公债迅速上涨，这一天内森狂赚了20倍的金钱，罗斯·柴尔德家族成为英国政府最大的债权人。赚钱了！
信息的不对称，使得散户在股市亏得血本无归，家破人亡！200多年过去了，机构利用这种信息不对称的背景，在重大消息发布之前，放出烟雾弹，迷惑散户的判断，散户其实没有方向，从众心理会形成一边倒的现象，加上一些“大V”的推波助澜，散户开始恐慌，忍痛割肉离场，只为了少亏一点。在散户的恐慌中，机构大资金快速低位进场，随着信息的逐渐明确，股价快速拉升，这时散户又追高进场，推高股价，机构在获得自己足够的利润后，资金快速离场（往往是高开低走），完成了资金的一个循环。可惜散户始终不知道哪个消息在推动市场涨跌，散户留好补仓资金是非常必要的，可以降低自己的亏损。
手法粗暴，直接问！上交所你是管还是不管[马思纯的微笑]
Wind风控日报数据显示，嘉澳环保3月15日晚间公告称，林园投资减持嘉澳转债18.96万张，约占嘉澳转债发行总量10.25%。
同时，嘉澳环保提示“嘉澳转债”交易风险称，“嘉澳转债”近期价格波动较大，3月15日盘中涨幅高达37.89%，当日收盘涨幅32.66%，换手率701.37%。
截至3月15日，“嘉澳转债”价格133.72元/张，相对于票面价格溢价33.72%，转股溢价率188.36%，存在较大的估值风险。
