研发投入资本化比例47.02%，对未来几年利润产生反噬效应
如花曾在
日思录（1280）如何判断一项财务决策的好坏？
中科创达股价大跌分析
1，定增金额大
2，四季度现金流一般
3，四季度毛利率降低+资本化率提高
整体上看，是在大规模研发投入后，对利润略有承压，同时Q4收入冲上去后，备货增加+回款周期变长导致现金流压力较大。同时，弱势市场中进一步放大了情绪，交易情绪占到了股价大跌的主导因素。
定增不至于公司如此大跌，弱势经济环境下融资是保障公司未来3-5年的成长性。公司核心是将OS+AI技术在各行业赋能，一是找到快速变化的行业，二是提前竞争对手研判技术趋势，并进行全球化+产品化+定制服务的商业变现。过去，公司十多年的发展期里经历过两轮成长曲线，分别是第一轮的手机业务，第二轮的汽车座舱、物联网模组，目前看到的是自动驾驶、边缘计算、融合域这些领域在发生巨大的变化。因此，第三轮成长曲线核心要点有三：一是自动驾驶域控制器、二是边缘计算服务器、三是24-25年车厂定点的融合域操作系统市场。同时，我们也要看到时间的紧迫性，高通今年下半年就要拿出来融合域芯片，相应的研发其实已经要着手准备。高通今年也要开始重点推广其边缘计算芯片Cloud AI 100系列芯片，在其软件栈并不完善的情况下，想要保证公司在边缘计算站住脚，融资+加大投入是有必要的，伴随的也是过去两年大规模扩张技术中台人员。
大家担心的现金流问题。Q4单季度收入增速达到73%，是剔除疫情影响的21Q1之后，历史第二高的收入增速，在q4收入冲上去之后，物联网业务+人员扩张带来的工资增长，造成了Q4经营现金流量净额不能像大家预期的7-8亿，实际只有3.26亿，尽管现金流仍是正的，但大家对于创达的期待显然是要更好的。回顾这里面的原因，既有头部物联网客户圣诞节前订单量较大，并且回款周期60天，使得未能在年底回款的因素影响。也有头部车厂合作的越来越大后，回款开始变慢的影响。
四季度毛利率下降。毛利率下降既有收入结构因素影响，物联网业务占比提升到30%；同时也有物联网业务毛利率下降较多影响。其中受芯片涨价、人民币升值等因素影响，明显可以看到硬件产品采购成本同比增长138.68%，而其他各项成本增速则均低于收入增速，其实其他业务还是有规模效应的。
研发投入资本化率提高。资本化率提高实际上是定增加大产品研发后导致的，并且半年报的时候研发费用资本化率就提高了，市场上并非没有预期。另外，财务准则中为了鼓励大家投研发并尽量降低当前业绩影响，实际上定增的产品研发，一般资本化率都会较高。我们再看公司产品，公司第三曲线的产品化率尤其高，并且去年大家也看到了公司包括泊车方案、第五代座舱方案、边缘智能站等一系列产品推出，1-2年后将是大规模放量阶段。
总体上看，本次股价调整，无非大家担心成长性和成长质量。在研发投入已经加大之后，我们看到公司产品已经出来了，并且一些合作已经展看，我们坚定公司第三曲线产品最终会兑现业绩。至于成长质量，边缘计算智能站，自动驾驶域控制器单品贡献的利润都将超出公司原来的座舱、模组单品，今年就将通过订单或者订点兑现逻辑。在行业大的节点来的时候，该投入的时候若不敢投入，势必将被淘汰，公司投入加大更让我们看到未来几年成长的保证。
